央行回收流動性 春節前後加息風聲趨緊

　　央行再提存款準備金率，意在回收流動性，卻讓股市和房市感到陣陣涼意。

　　《中國經濟週刊》記者 劉永剛|北京報道

　　面對2011年首周超預期的信貸量，央行再度出手。

　　從2011年1月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點——這是2011年央行第一次動用存款準備金工具。2010年，央行已經6次上調準備金率，兩次加息。

　　“從實際影響來説，本次上調直接凍結大約3600億元資金。上調之後，以四大國有銀行計算的法定存款準備金率已達19.0%，為歷史最高水平。”興業銀行資深經濟學家魯政委告訴《中國經濟週刊》，在央行接連出手面前，市場預期受到的影響將更大。

　　春節前後再加息？

　　“由於近期央票市場回籠貨幣功能已是捉襟見肘，管理層不得不動用存款準備金率，以對衝市場流動性。”國信證券宏觀經濟分析師吳土金告訴《中國經濟週刊》。

　　根據央行最新數據顯示，截至2010年末，國家外匯儲備餘額為28473億美元，其中，四季度新增外匯儲備1990.35億美元，創下單季度外儲新增量之最。

　　“儘管管理層近期通過允許境外直投等措施鼓勵民間資本走出去，資本項下管制有所鬆動，但這也難以改變短期內中國流動性過剩的局面。”中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝(説。

　　中國建設銀行高級研究員趙慶明認為，元旦以來新年首周過快增長的信貸投放成為這次央行調升存款準備金率的“導火索”。此前市場有消息稱，元旦過後商業銀行放貸熱情高漲，首周新增貸款規模幾乎達到5000億元。

　　此次提高存款準備金率再次顯示出央行收緊銀根的決心。雖然對今年的緊縮政策早有預期，但銀行1月份信貸搶閘衝高的衝動仍然難抑。不少學者認為，這是央行針對2010年人民幣信貸規模突破市場預期的直接反應。

　　交銀國際董事總經理楊青麗表示，上調準備金率在預料之中，年初商業銀行信貸衝動比較大，央行要控制信貸增速。但上調準備金率對銀行全年的盈利影響很小，央行調控目標是防止信貸增速超過預期，而不是禁止銀行放貸。

　　瑞銀證券首席經濟學家汪濤告訴《中國經濟週刊》，此次央行上調存款準備金率意在調節充裕的流動性。汪濤預計，央行為了讓信貸平穩增長，接下來會採取差別存款準備金率，春節以後2月份央行將可能加息。而中央財經大學銀行研究中心主任郭田勇(微博)也認為，春節前後央行或者會再次上調利率。

　　交通銀行首席經濟學家連平則認為，一季度之前加息一到兩次的可能性大。他指出，為了促使負利率狀態有所改善，縮小負利率程度，使得利率水平能夠進一步提升，今年第一季度加息一到兩次可能性大，這有利於抑制未來通脹的發展，進一步發揮貨幣政策的作用。

　　A股有憂？

　　“逐漸偏緊的貨幣政策，表面上看對於股市將構成不利因素，但實際上，股市反映的是預期，如果經過調控，通脹很快被抑制下來的話，對於股市來説是利好。”私募基金海孚投資副總裁向東告訴《中國經濟週刊》。

　　向東認為，近期市場震蕩已經提前消化了這個預期，從2010年10月至今，調控措施出臺得比較快，力度已經突破了2008年高位。市場層面看，短期市場會受到壓制，尤其權重銀行股會受到壓制。長期看，緊縮的貨幣政策將延續下去，只是節奏和頻率多快的問題；短期可能不會有更嚴厲的政策出臺，股市會有所反彈。

　　申銀萬國分析師袁宜則維持對A股市場中期謹慎的判斷。申銀萬國認為，一季度CPI漲幅將有望“衝6”，通脹壓力會明顯加大，收緊流動性的迫切性明顯增加。存款準備金率儘管已經很高，但還將上調，而且春節前後可能加息，只有形成加息週期的預期才有可能抑制或者扭轉不斷上升的通脹預期。

　　袁宜指出，密集的緊縮調控如果持續下去，那麼投資者對中國經濟前景的預期終將有所下調，因此策略上要積極防禦。“首先是低倉位，然後是配置傳統防禦性的消費板塊以及受‘十二五’規劃刺激的裝備製造板塊。”

　　從基金、券商等主流機構去年底發佈的2011年投資策略報告看，已預期到今年一季度國家調控手段將處於穩中偏緊的態勢，因此，多數機構對今年一季度行情並不看好。

　　中信建投研究所所長彭硯蘋指出，此次上調存款準備金率還是為了收縮流動性，因為疊加因素，市場影響或許會大於前幾次，但主要限於心理層面，不用過度擔心。

　　不過，國金證券分析師張國江則相對比較悲觀。張國江表示，在近期股市成交量萎縮、流動性趨緊的情況下，央行出臺此政策，必將動搖投資者持股信心，將會對股市産生較大負面影響，大盤可能走出連續陰跌的走勢。並且，央行可能還會陸續出臺相關緊縮政策。

　　捅破“房地産泡沫”？

　　海通證券地産分析師馮凱告訴《中國經濟週刊》，存款準備金率上調對開發商的資金鏈形成一定的影響，特別是融資渠道有限的中小型開發商，將面臨較大資金壓力。

　　馮凱認為，對房地産開發投資而言，在“調結構”及房價高企的大背景下，銀行本身對於開發貸款的態度就較為謹慎，加之貸款規模受限，房地産企業得到銀行貸款的難度將不斷加大，審批也將更為嚴厲。

　　和一些中小型開發商不同，一些規模較大的開發商則對後市表示樂觀，他們認為，在當下市場成交火熱的大環境下，央行收緊錢袋子並不會對企業的資金鏈形成實質性影響。

　　“我們更擔心市場轉冷，買房人不願意買房。”一位項目在北京東城區的開發商告訴《中國經濟週刊》，只要成交量能夠穩定下去，項目能夠快速回款，開發商的資金壓力就在可控的範圍之內。

　　有分析稱，央行此次是出於擔心經濟過熱而上調存款準備金率，希望各銀行在貸款方面收緊一點。“當然，這只是央行的主觀願望，”向東説，“房地産的泡沫很大，其根在地上，不在房上，所以上調存款準備金率解決不了實際問題。”他表示，這同時也釋放出一種信號，中央希望緩慢地、逐漸地退出刺激政策，但又不能急剎車，“不能一下子把房地産泡沫捅破”。

　　鏈家地産首席分析師張月表示，存款準備金率和加息同時實施的可能性不會很大，但如果兩者同時發生，對房地産市場的衝擊將會很大。“當前房地産市場進一步火熱，第三次調控預期強烈，未來金融信貸可能進一步縮緊，目前過熱的市場可能會被抑制住。”張月説。