央行四年後重啟逆回購 3000億緊急舒緩流動性

　　劉蘭香 王芳艷 北京

　　新一輪存款準備金繳款之後，銀行間市場流動性依然告急。

　　1月24日，銀行間市場指標利率——7天期質押式回購利率較上一個交易日大幅下跌200多個基點，但部分産品利率仍在上升，一個月期回購利率甚至大幅飆升至9%以上。

　　“資金還是很緊張，隔夜資金利率雖然下降但成交量只有不到2000億元，融出的少，融入的多，連四大行都在借錢，所以很難融到，我們也在到處找錢。聽説今天下午還有逆回購，但不知道具體是對哪些機構，規模有多大。”一城商行資金交易員言語之中透著焦慮。

　　時隔近四年後，央行在本月20日再次啟動定向逆回購操作，向市場投放資金，規模約為500億元。1月24日，市場人士透露央行再次啟動逆回購，而且規模較大，或在3000億元以上。另外，央行24日還宣佈，繼續暫停中央銀行票據發行，為連續第二周暫停。

　　再啟逆回購

　　雖然每年到春節之前銀行間市場都會出現資金緊張局面，但今年緊張程度更甚以往。

　　1月20日是商業銀行上繳存款準備金之日，銀行間貨幣市場的利率因此以百基點為單位飆升，7天回購利率超過2010年底的高點，接近7.5%。為了緩解資金面緊張，央行于20日與部分銀行進行逆回購操作，以向銀行釋放資金，涉及金額至少500億元。而上一次央行在公開市場上進行逆回購還是在2007年2月13日。

　　所謂逆回購是指央行向一級交易商(多數是銀行)購買有價證券，並約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為。央行被迫啟動逆回購輸入資金，足以説明銀行間流動性之緊張。不過，這500億元仍難以解市場之渴，“流動性還是很緊張，很難借到錢”。上述城商行交易員説。

　　1月27日，銀行間市場1天期和7天期回購定盤利率分別報4.8400%和4.8000%，較上一個交易日分別下跌73.00和250.00個基點。1天和7天期Shibor也分別下跌68.34和189.66個基點，報5.0408%和5.4242%，但一個月期以上Shibor 仍在走高，其中一個月期Shibor上漲46.42個基點至7.9417%。

　　上述股份行交易員表示，一個月期回購利率也大幅上升。“目前隔夜和7天期回購利率雖略有下降，但一個月期回購利率達到9%以上，銀行現在是為春節而戰。”該交易員説。

　　在此背景下，市場人士稱1月24日央行再次啟動逆回購。“今天是央行來問各家銀行，要不要做逆回購，大部分銀行都説要，我們也做了逆回購，量挺大。現在連工行都四處借錢，國有銀行的流動性也幾乎乾枯了。”上述股份行交易員表示。

　　上周央行公開市場取消央票發行和正回購，公開市場凈投放資金2490億元。數據顯示，當周凈投放資金是2010年2月8日來的最大單周投放量。經歷上周凈投放，央行公開市場已經連續10周凈投放累計6250億元資金，但並未能緩解銀行間市場資金面的緊張。

　　“本週到期資金為1700億，央行又繼續暫停央票發行，加上逆回購釋放的資金，或許會對安撫市場情緒有一點作用。”一位不願透露姓名的銀行人士表示。

　　緊縮預期加劇資金面緊張

　　對於銀行間市場利率的這一波急升，多位市場人士認為此次上調存款準備金率的時機選擇是一個重要因素。

　　“原來銀行以為要春節後才會調(存款準備金率)，本來已經準備好春節的備付金，但這次上繳存款準備金一下子抽走4000億，這不是個小規模，再加上春節期間備付資金需求，所以資金面就驟然緊張了。”上述銀行人士表示。

　　他同時指出，央行的逆回購對於緩解市場資金面的緊張有一定作用，但除了上調存款準備金和節日因素之外，推高市場利率的還有其他因素。“一是財政部回款，還有就是1月25日有一隻可轉債發行，很多機構要借錢買，也抽走很多資金。25日資金面還會更緊張。”

　　平安證券固定收益部副總經理石磊亦指出，最近兩年中，1月份流通中的現金(M0)的月增長均超過6000億元，這相當於提高存款準備金率1個百分點，而12月份釋放的財政存款幾乎達到9000億元，而從歷年的經驗上看，1月份基本上要還回去一半，也就是説相當於央行會通過財政存款的變化回籠流動性近4000億元。

　　“這兩個因素相當於銀行體系內流動性減少1萬億之多，對不到13萬億的全部準備金存款而言已經是一個足夠大的數字了，這意味著商業銀行為了保持與2010年末相近的超儲率，就要提前提高超儲1.5個百分點，而新流入幾千億的資金是根本解不了渴的。”石磊説。

　　在多重因素的疊加下，上述銀行人士預計1月25日市場資金面將依舊緊張，但從26日開始預計資金會有所回流。“按照往年的慣例，到節前最後兩個交易日資金面又會有所緩解，因為實際上機構並不需要儲備那麼多資金，到那兩天資金需求下降，就會增加資金供應。”

　　石磊認為，近期資金面超預期的緊張主要是季節性因素和緊縮預期使然，節後資金面會有改善。“M0在春節後一般會下降3000-4000億，財政存款一般在2-3月份會基本穩定，這相當於下調存款準備金率0.5個百分點。同時各家機構儲藏的超額備付金也會自然隨著節日的過去而下降。”

　　但上述銀行人士表示，一般而言節後資金面會寬鬆下來，不過鋻於今年以來央行調控節奏的頻繁，節後是否還會上調存款準備金率還存有疑問。“有可能春節期間就會公佈上調，節後再上繳。預期的緊張也有可能會加劇市場的緊張局面。”