市場信心不足 節前減少操作

　　⊙西部證券 黃錚

　　上周A股市場呈現加速探底的下挫格局，兩市股指盤中振幅加劇的態勢，令一度出現的超跌反彈難挽市場心態的逐一潰散，其中深成指更以-5.32%的周跌勢收盤。我們認為，由於緊縮貨幣政策之下流動性收緊趨勢已經難以回避，春節前六個交易日內市場避險情緒有所升溫，近一階段持續下挫的技術形態也使得股指重心再度下移，偏弱的市場格局並不具備確定性收益的短線機會。股指未作底部探明之前，盲目介入並不可取，控制風險要列為年前操作首位。

　　緊縮預期抑制市場表現

　　在數量型工具控制流動性成為年內調控主基調的壓力下，抑制上周市場表現的壓力主要還是來自宏觀層面的緊縮預期。如果説央行七調存款準備金率引發上週一股指的跌勢，那麼週四公佈的宏觀數據則加劇這種下挫，並確認了兩市股指相繼破位的有效性。

　　從上年經濟數據公佈情況來看，工業增加值的下降趨勢加之貨幣政策中期緊縮明確的主控方向，一方面，增加了市場對2011年GDP走勢的擔憂，另一方面在對衝外匯佔款，控制通脹壓力的迫使條件下，也使得市場對於再度加息得擔憂情緒有所升溫，並且宏觀調控的敏感階段直接考驗著資本市場流動性的狀況。

　　週期性行業中的主要權重同時又處於嚴厲的政策受控期。首先，我們看到的是銀行為避免實施差額準備金率，對於資本充足率的提高要求加大，從年內民生銀行擬增發融資214.79億元，農行和興業銀行擬發行不超過500億元和150億元的次級債券，銀行再融資在年內流動性預期難以改善的背景下，已經難以憑藉8.66倍（截至上週五）的低市盈率吸引資金關注。其次，房産稅在重慶、上海、深圳相繼提出試點徵收，上周房地産指數以-6.35%的周跌幅（同期滬深300指數-3.51%）擊穿前期底部支撐。加之，以有色金屬和煤炭石油為代表的資源股不斷出現跟隨性下探，週期性行業持續調整之後的暫時喘息，也只能給予板塊形成技術反抽的階段性表現，但並不會形成具備持續反彈的要求。

　　中期走弱信號不斷涌現

　　另一方面，從市場走勢觀察，儘管鐵路基建板塊以其連續領漲較為搶眼，但自中小市值品種所主導的成長股破位下挫以來，市場中期走弱的信號不斷涌現，這也是導致近一階段投資者避險情緒升溫的主要原因。

　　這其中，新股破發的現象首當其衝。本週新股發行春節前再提速，周內共計14隻新股進入網上申購程序，其中包括10隻創業板、2隻中小板和2隻滬市主板。根據統計，今年以來上市的新股共21隻，其中已經有14隻新股跌破發行價，有9隻更是首日破發，新股超50%的破發率大有倒逼IPO發行價的趨勢。以當前市場摒棄高發行價、高市盈率、高比例超募的現象來看，打新熱情的快速降溫表明投資者申購意願的下降，並且，從資金面供給失衡角度考慮，這將直接影響到短線資金的進場意願。隨後市場想要完成穩固的底部構築形態，還需要等待潛在熱點的逐一回穩來聚集人氣，並輔以必要的時間週期完成調整的要求。以目前市場缺失板塊強勢表現的低迷特徵來看，隨著前期股指不斷連續下跌對於估值風險的化解，市場底部探明並就此展開橫向整理的臨界點已經有望來臨。

　　綜合而言，央行加大公開市場操作力度凸顯抑制流動性氾濫的決心，緊縮政策的敏感調控階段，市場還不具備趨勢快速轉變條件。市場弱勢格局一經確立就需要度過必要的時間週期方能完成，結合技術走勢的破位形態來看，前期持續八個交易周的整理平臺宣告失守所致的快速下挫，已使得短期做空風險得以釋放，隨後股指不斷形成技術反彈的要求，底部震蕩的過程有所加大，但反抽高度因量能的相對低位尚不宜過於期待，這一階段市場表現會明顯受抑，控制風險的必要性也要在操作中有所體現。