憂通脹慮緊縮 A股節前難有大起色

    □本報記者 龍躍

    儘管2010年12月經濟數據符合市場預期，物價增速也出現了下降，但2011年1月高通脹預期的存在，使得市場謹慎情緒明顯升溫，滬深股市20日再度大幅下跌。分析人士指出，在通脹預期以及由此引發的政策緊縮預期的壓制下，春節前市場將繼續保持弱勢格局。

　　通脹警報暫難解除

    2010年12月CPI同比增速為4.6%，出現預期中的回落。然而，通脹增速的回落並未給市場帶來支撐，滬深股市20日再度大幅調整。其中，滬綜指下跌2.92%，深成指下跌4.14%。分析人士指出，雖然2010年12月通脹增速有所回落，但預期2011年1月該指標將再度走高，進而引發政策緊縮預期。這是20日市場大幅下跌的主要原因。

    從通脹角度看，2011年1月CPI同比增速大幅走高具備充足動力。首先，1月CPI翹尾因素達到3.95%，處於全年第二高度。其次，臨近春節，農産品等商品價格上漲動力再度強勁。統計顯示，截至2011年1月19日，農業部農産品批發價格指數收報186.70點，再創新高，而該指數2010年12月曾一度回落至175點之下。再次，進入2011年1月後，CRB現貨綜合指數持續創出歷史新高。截至1月19日，該指數已處於540.81點高位。這意味著國際大宗商品價格2011年以來持續上漲。事實上，原油、銅等大宗商品價格近期都伴隨美元走軟以及美國經濟轉好而保持強勢。大宗商品價格的上漲必然會將壓力通過工業品價格傳導至居民消費價格，無形中加劇了國內一季度的通脹壓力。

　　節前料保持弱市

    投資者之所以高度關注通脹走勢，主要還是擔心高通脹之後的政策進一步收緊。

    從最新公佈的數據看，2010年中國國內生産總值為39.79億元，而全社會固定資産投資完成額就達27.81億元，投資對中國經濟增長的意義不言而喻。因此，如果政策過度緊縮，則投資的大幅下降將給經濟增長帶來很大不確定性。對應于股票市場，雖然當前市場整體估值不高，但如果業績預期因為緊縮政策而大幅下調，則所謂的估值支撐將蕩然無存。這也是當前市場持續弱勢的主要原因。

    當然，從短期來看，由於經濟增速下調的一致預期尚未形成，因而市場現階段很難出現持續性大跌，畢竟，藍籌股至少在目前看仍然具備很高的安全邊際。值得注意的是，大盤藍籌股僅能穩定大盤重心，很難令市場擺脫結構性熊市的格局。一方面，中小盤股下跌動力仍然充足。從估值角度看，目前小盤股相對於大盤股的市盈率溢價仍高達180%以上，而歷史平均水平僅為80%，小盤股仍有很大的估值回歸要求。另一方面，大盤股壓力仍然沉重，向上動力不足。大盤股雖然風險不大，但沒有什麼上漲動力。實際上，無論是銀行還是地産板塊，目前在行業基本面上都存在較大不確定性，對做多資金缺少持續的吸引力。

    有消息稱，2011年1月雖然還未結束，但新增貸款規模已超過1萬億元，信貸的過度擴張與1月CPI增速再度走高的預期相疊加，導致政策緊縮預期近期驟然升溫。分析人士指出，在此背景下，春節之前的A股市場恐難有大的起色。