人民幣匯率:向上走,還是向上跑?

　　編者按：“共同增進各國人民的福祉”，這是中國國家主席胡錦濤2011年的新年獻詞的標題。１月２日，美國前國家安全顧問布熱津斯基撰文稱，胡錦濤1月18日美國之行，應致力於確定兩國關係，並使這種關係體現兩國建設性合作的全球承諾。

　　進入2011年，如何維護世界經濟發展大勢？如何消解歐美經濟困局？這些影響全球化經濟發展的大問題顯然不是一兩個國家能夠解決的。美國，作為現在和未來一段時間內的世界經濟領導者，中國，作為新興經濟體的代表，在當下的全球困局中難得的發展亮點，中美之間的種種動向顯然已經超越了兩者之間關係本身。而中美匯率問題，作為全球經濟關注的焦點，顯然成為焦點中的焦點。

　　2010年是世界經濟在經過2008年下半年世界經濟金融危機的劇烈衝擊和2009年的反彈後逐步復蘇的一年。世界經濟復蘇是否能夠持續？是否會二次探底成為人們所擔心的首要問題，而歐洲主權債務危機和美國的第二次量化寬鬆政策又成為衝擊國際金融市場各國匯率走勢的重要影響因素。中國人民銀行在2010年6月宣佈再次重啟匯改，人民幣匯率在2008年金融危機加劇時盯住美元兩年後再次與之脫鉤。在這些重大事件的影響下，人民幣有效匯率在2010年的走勢如何呢？本文將就此展開分析並就2011年的走勢作一初步展望。

　　2010年度走勢

　　2010年，復旦人民幣名義有效匯率指數和實際有效匯率指數在2008年大幅上升和2009年小幅回落的基礎上，呈現窄幅波動，小幅上升的態勢（如圖1和圖2所示）。2010年底復旦人民幣名義有效匯率指數為114.91，比年初微升0.89%；實際有效匯率指數為118.22，上升2.56%。盯住一籃子貨幣模擬匯率指數為103.56，上升3.27%。模擬指數與實際指數的差距由年初的13.59縮小為11.33，與2005年為基期的一籃子貨幣匯率比較，人民幣名義有效匯率高估的狀況有所改善。但由於2010年中國通貨膨脹幅度有所擴大，中國與24個國家或地區的相對價格指數上升1.65%，使人民幣實際有效匯率上升2.56%，2010年中國進出口産品的相對價格競爭力有所下降。

　　2010年初到6月上旬為人民幣有效匯率上升階段，復旦人民幣名義有效匯率和實際有效匯率在此階段有較大幅度上升，6月8日達到年內最高點（119.81和121.19），分別上漲5.19%和5.14%。而盯住一籃子貨幣模擬指數則比較平穩，僅上漲1.39%。該階段人民幣有效匯率上升的主要原因在於，歐元區主權債務危機爆發後，歐元大幅貶值，人民幣由於盯住美元而隨美元升值的結果。

　　2010年6月中旬到年底為人民幣有效匯率回落階段。復旦人民幣名義有效匯率和實際有效匯率在此階段小幅回落，分別回落4.09%和2.46%。該階段又可分為兩個子階段。6月中旬到11月初，復旦人民幣名義有效匯率和實際有效匯率呈現下降趨勢，降幅分別為6.18%和5.23%。復旦人民幣名義有效匯率創下年內最低點（112.4），比年初的低點（112.9）低0.5。該階段人民幣有效匯率的回落主要是受6月歐洲主權債務危機的緩解和美國第二次量化寬鬆政策預期的影響，歐元大幅反彈，美元指數大幅回落的影響。6月19日中國人民銀行宣佈重啟人民幣匯率改革，人民幣再次與美元脫鉤並呈現緩慢升值趨勢（該階段升值2.31%）。因此，人民幣有效匯率下降的幅度小于美元指數回落的幅度（同期美元指數回落13.94%）。