資金面吃緊機構出貨一類股 短線市場如何操作

　　上調準備金率觸發大幅暴跌 資金面“吃緊”制約市場上升空間

　　⊙記者 錢瀟雋

　　○編輯 陳羽 朱紹勇

　　週一大盤迎來新年以來最大幅度暴跌，滬指日跌84點，下破前期低點。接受採訪的分析師對於短期行情幾乎一致持偏空觀點，認為在貨幣政策加速收縮的背景下，資金面偏緊局面將繼續制約市場。

　　上週五，央行宣佈從20日起上調存款準備金率0.5個百分點，這是新年以來首次上調，也是最近三個月內第四次上調。受這一消息影響，週一大盤滬深兩市大幅跳空低開，並出現恐慌性殺跌，盤中連續跌破前期低點2721點和2700點關口，距離去年10月8日的跳空缺口僅一步之遙。尾盤市場跌勢企穩，略有回升。截至收盤，上證指數[2706.66 -3.03%]報2706.66點，跌幅達3.03%，成為新年以來暴跌力度最大的一天。

　　資金面在去年12月底時陷入緊張局面，導致A股不斷走弱，當時不少市場人士認為，隨著新年的到來，流動性有望逐步回升，從而推動市場走出“年夜飯”行情。然而，本輪準備金率上調使得這一期待落空。

　　對短期行情，接受採訪的分析師幾乎一致持偏空觀點，認為在資金面未有放鬆跡象前市場難有系統性機會；準備金率上調時點超預期，顯示資金面收緊節奏加快，同時令市場擔憂一季度還將有包括窗口指導、進一步上調存款準備金率、利率以及小幅加快人民幣升值步伐等一系列的調控組合拳。

　　“對於這樣一個敏感的時間點採取繼續從緊的貨幣政策，其意圖也很明顯，首先是調控通脹，其次是扼制年初的信貸衝動，另外一個現實的理由是一季度到期的央票增加。”國信證券分析師黃學軍指出，根據統計，1月到期央票2070億，2月是3750億，3月是6670億，比10年的12月份增幅較大，到期的票據增加使得央行採用加存款準備金進行對衝，以緩解央票發行對衝的難度，這樣不排除央行後續繼續採取調升準備金率的措施。

　　東北證券[20.18 -4.45%]分析師沈正陽認為，存款準備金率的上調，是代表政策緊縮持續的信號，而非從緊政策告一段落，未來將有更嚴厲調控措施出臺。首先，農産品[15.43 -5.40%]價格再次進入上升通道帶來的通脹壓力決定貨幣政策從緊仍將持續。其次，準備金率調整主要目的是對衝去年12月外匯佔款和財政“放水”，但12月流動性注入大於回收，這種溫和調整決定了未來必將迎來更加頻繁和嚴厲的政策出臺。影響市場的下一個重要信息將是20日公佈的經濟數據。對此，沈正陽認為，無論結果如何，都難以産生樂觀預期。隨著PMI數據的回落，經濟回升勢頭出現放緩，若經濟數據驗證這一點，將進一步加劇目前市場對密集調控政策致使經濟矯枉過正的擔心；若數據超出市場預期較好，反過來卻堅定政府調控通脹的決心，從而加大政策緊縮預期。

　　不過從中期看，市場並未徹底悲觀。中信證券[11.85 -3.81%]認為，未來股指上漲的觸發因素來自兩方面。第一，套利資金在不同大類資産間的流動：如果二級市場股票的估值處於嚴重低估水平，導致實業投資的回報在風險加權後低於二級市場股權投資的預期回報，那麼産業資本可能會大量購入相關行業的上市公司從而推動股指上漲。中信證券認為這樣的情況正在發生，但影響相對緩慢；第二，股票市場資金的預期發生改變：如果近期的通脹數據低於預期進而導致政策調控的力度低於預期，那麼在估值水平處於合理的狀態下，股指出現修復性上漲的概率也較大。

　　三因素引發市場下跌 風險尚在釋放中

　　⊙記者 屈紅燕 吳曉婧

　　○編輯 陳羽 張亦文 朱紹勇

　　在存款準備金率再次上調之後，兩市股指報以暴跌。

　　對於市場昨日大幅下跌，基金認為主要源於三大因素。其一，央行再度提高存款準備金率進一步加大了流動性緊縮預期；第二，近期天氣原因導致農産品價格攀升，短期通脹壓力再度加大，不排除加息的可能；最重要的則在於，多數中小盤股票估值過高，同時面臨業績預期下調風險，在偏股型基金倉位高企同時超配非週期[2230.43 -3.80%]類個股的背景下，基金的“調倉換股”對市場下跌無疑會起到推波助瀾的作用。