資本市場糾結中藏生機

本版撰文 信息時報記者 徐嵐

　　如果説2011年的中國經濟或面臨困境，那麼2011年中國的資本市場又能否逆市輝煌？在與會專家的看來，資本市場的繁榮離不開國內經濟的大基礎，2011年的資本市場也許並不樂觀，但也暗含生機。

　　股市方面，貨幣政策、銀行再融資和利率市場化如同壓在A股頭上的三座大山；然而，如果能夠把握住金融創新、公司業績增長以及緊縮頻率縮短等戰略契機，緊縮週期下的資本市場仍然不乏希望。

　　樓市方面，雖然房産稅獨木難支，並不一定能刺穿樓市泡沫；然而，它的推出至少釋放了一個積極信號，只有當投機的利潤空間減小了，房地産市場才能要走向健康發展的方向。

　　經典言論

　　關於樓市

　　單靠房産稅是不能夠抑制房價的，只有保障房體系建得差不多的時候，房價才有可以抑制。

　　龍永圖

　　中國房地産市場整得狠了要出事，但是不整也不行。老百姓不要對房價大幅度恢復週期反彈抱有幻想，請不要用股市方法預示房市。

　　夏斌

　　當中國海拔最高的時候，不要拿我們的珠穆朗瑪峰説事，我們有四川盆地；房價真的不高，全國人民沒有搞清楚的時候，我們怎麼搞明白，你這麼搞，永遠找不到答案，你們數字不對。

　　董藩

　　關於股市

　　現在資本市場很多投資工具都不發達，債權，理財産品，基金，公募，私募，老百姓很難進，所以還需進行投資工具的市場創新。

　　曹鳳岐

　　在剛剛上市的或者在2010年已經增發的商業銀行，今年它又要再融資，這個非常令人恐怖，這個市場將會被這種年復一年的巨大的融資耗盡。

　　吳曉求

　　A股市場

　　不堪重負or堅挺向上

　　在與會專家的看來，2011年的A股市場不十分樂觀。這種觀點主要是建立在三重壓力上。

　　第一重壓力來自於宏觀調控政策和貨幣政策的轉向。北京大學光華管理學院教授、金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，國內目前流動性非常充分，2011年最主要的任務要控制物價，貨幣政策轉向甚至收緊這是必然的。從宏觀經濟形勢來看，對股市影響並不是很有利。

　　第二重壓力來自於銀行再融資。吳曉求稱,“在剛剛上市的或者在2010年已經增發的商業銀行，今年它又要再融資，這個非常令人恐怖，這個市場將會被這種年復一年的巨大的融資耗盡”。國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬認為，如果國內銀行還朝著融資、放貸、再融資這條路走下去，將走向恐龍式的滅亡。

　　第三重壓力來自於利率市場化。曹鳳岐認為，利率市場化的基本方向沒有問題，但是它極大地壓縮了利潤空間。“利率市場化的推行沒有給商業銀行提供新的業務平臺，所以這個壓力也是很大的”。

　　然而，面臨著重重壓力的A股市場並非毫無希望。吳曉求認為，A股的生機來自三個方面，一是推動金融創新，二是公司業績繼續增長，三是政策週期在縮短。基於這些前提，A股還是有可能向上走的。

　　劉紀鵬也表示，從宏觀經濟來看，中國經濟可以説是世界經濟沙漠中的一個綠洲，處於一個非常好的戰略機遇期；從微觀上，企業或者上市公司的效益和質量也在穩步地提高。這兩個因素可以説是中國資本市場保持健康向上的基石，他認為，只要能提出積極的股市政策，“我們緊縮週期下的資本市場就大有希望”。

　　銀行板塊

　　強弩之末or絕地反擊

　　在向上還是向下的糾結中，A股的亮點在哪？在這一點上，專家的看法發生了較大分歧，爭執的關鍵點就在於銀行股。

　　高盛亞洲執行董事及資深經濟學家喬虹表示，銀行業預計將有不錯的發展。她看好銀行板塊的依據主要來自三個方面：，第一，從銀行板塊市盈率的角度來看，相對估值較低，下行風險小；第二，從宏觀基本面經濟增長前景來看，今年GDP如果還能保持10%增長的話，銀行作為一個行業來説也應該有不錯的發展；第三，通脹和貨幣緊縮的壓力，銀行的行業上面還是有一些優勢，從銀行間市場、貨幣市場來看，加息也有一定的促進作用。“所以，我們認為如果今年從量上看銀行板塊，不見得日子不好過”。

　　不過，喬虹這種觀點並未獲得與會專家的認同。在劉紀鵬看來，銀行再融資的發展模式，將走向恐龍式的滅亡。“其實這幾年以來，我們有一個非常錯誤的觀點就是整體上市，四大銀行動不動就三四千億的股本，而現在銀行還朝這個路子走下去，股價永遠在那兒，這麼好的價值，期權也搞不了，結果他還是要融資、破發，這條路真的是要走向恐龍式的滅亡。”劉紀鵬在年會上這樣表示。

　　劉紀鵬認為，銀行走出困境的辦法就是要走出整體上市的誤區，成立四大銀行的控股集團公司，“分拆，但是更重要的是要從模式上建立競爭機制，應該給這樣龐然大物能夠在統一的銀行控股集團的背景下分散市場，能夠適應中小型銀行的能力”。

　　房産稅

　　一紙空談or抑制房價

　　除了股市，樓市也是橫在中國資本市場心頭的一根刺。2010年3月，—份大膽預言2011年中國房價將會崩盤的“時間表”在網上流傳，而中國社科院發佈的《經濟藍皮書》則稱，如果經濟增長、調控放鬆，2011年的房價將出現20%以上的報復性上漲。處於金字塔底部的人也不用太擔心，反正高企的房價已經不在他們的承受能力之內了。對於金字塔中部的人，房價能否回落成為讓他們抓狂的天問。

　　房地産的困局如何求解？眾望所歸的房産稅能否刺穿樓市泡沫？在這一點上，中國經濟學家和房地産開發商展開了激烈的辯論。

　　在房地産開發商眼中，房價似乎永遠都在合理區間內。華遠集團總裁任志強表示，所有調控房價的做法都是錯誤的。宏觀調控不應該調控房價，而是告訴社會各階層怎麼解決住房問題。任志強同時表示，並不擔心在短期之內因為宏觀經濟發生變化或者是宏觀經濟政策發生變化而導致房地産剛性需求減弱。“供求關係佔主導地位的時候，房産稅起不到抑制房地産價格的問題。”

　　任志強的觀點得到了個別學者的認同。北京師範大學管理學院教授、房地産研究中心主任董藩表示，中國的房價真的不高，“如果説高的話，就意味著買不起，意味著沒有成交量，但是萬科一個企業還有上千億銷售額”。他強調，房價現在很便宜，因為買了有賺頭才可能發生這種交易。按照董藩的觀點，如果説房價貴了就是違反了經濟學最基本原理，“房價衡量不是按照每個人的收入衡量的，是總供給和總需求，什麼是總需求，總需求是集合不滿足，市場決定這個價格高低，合理不合理，不以某個人來衡量”。

　　誠然，中國房價漲了那麼多年，單靠房産稅抑制房價也不現實。但是，正如G20集團研究中心秘書長龍永圖所言，也許只有保障房體系建得差不多的時候房價才可以抑制，然而開徵房産稅“至少是一個積極信號”。龍永圖表示，假如把開徵房地産稅作為促進房地産健康發展的措施，早開徵比晚開徵要好。“房産稅的開徵需要解決減少地方政府對土地財政的依賴、使得他們有比較穩定的財政來源以及減少他們依靠土地來拿錢的衝動等問題”，他同時認為，現在開徵房産稅的基本條件已成熟。