央行發出收緊信號 準備金率或再上調

　　央行發出收緊信號 一年央票逼近一年定存利率

　　連續四週維持20億元地量回籠的公開市場昨天突然提速，一天內回籠610億元資金，為最近十周來最大單次操作量。而與此相比，更讓人關注的是，一年央票發行利率連續三周大幅度上漲，已經逼近一年定存利率水平。

　　昨天，央行在週二公開市場“破例”對14天回購品種進行了正回購操作，回籠資金600億元，創下去年5月以來正回購的天量。與此同時，一年央行票據發行規模雖仍為10億元，但是發行利率再升10個基點至2.7221%，已距最新一年定存利率不到3個基點。同時，自去年第二次加息後，一年央票的利率水平已經連續三周大幅上升，累計上漲幅度達到37個基點，遠遠超過基準利率一次加息25個基點的幅度。

　　週二公開市場操作回籠量突然放大表明，儘管即將面臨春節長假資金的需求，但是控制流動性總閥門，避免資金氾濫，導致銀行信貸過快增長仍是央行在一季度重要任務。

　　數據顯示，一季度是公開市場全年資金釋放高峰，其中僅1月份就有4680億元資金釋放，並且主要集中在第二、三、四週。而眼下，1月份僅過一週，銀行間市場資金供給就再現寬鬆，一天資金加權平均利率水平已經跌破2%，在短短7個交易日內猛跌逾200個基點，有必要適度調控。

　　因此，對公開市場操作而言，當前必然通過兩個途徑加大回籠力度，一是加大正回購操作量；二是提高央票發行利率，縮小一、二級市場之間的價差，恢復其資金回籠能力。從本次公開市場操結果作來看，應該還在市場預期範圍之中。

　　但是，週二公開市場操作有兩個特點值得關注。一是一年央票在經過連續兩周大幅度上調後，本週再升10個基點以上，已距一年定存不到3個基點。以昨天的收益率計，一年央票的一、二級市場利率依然倒挂40個基點，這意味著若要在短期內讓一年央票的一、二級市場利率接軌，唯有選擇讓其突破一年定存利率水平。雖然，一年央票超過一年定存利率，未必意味著加息。但是，歷史上一年央票利率高於一年定存的大部時間主要出現在加息週期中，這無疑將會對債券市場造成一定心理壓力。

　　其次，本次正回購量雖然大，然而時間短，僅為14天，回籠資金的解凍時間恰好安排在春節之前，這種操作方式顯然為央行今後展開靈活調控創造空間，並且很可能成為1月公開市場操作的特點。歷史上，在春節前上調準備金率的情形並不多見，可是由於1月份公開市場到期量大，增加了央行的操作彈性，其仍有能視銀行的信貸投放進度和市場資金的實際情況選擇使用與否可能性，從而再度增加短期內債市投資的不確定性。【作者： 豐和】