2011年貨幣戰爭可能會持續

　　2011年，全球貨幣將走向何方？在三年的巨大經濟危機以及匯率浮動條件下，把貨幣價值和匯率體系看作一體是有用的視野。我的猜測是，在下一年裏，我們將看到一個混雜著貨幣戰爭、貨幣貶值以及貨幣混亂的局勢，但是這將不是經濟復蘇的結尾，更不是世界末日。

　　眾所週知，浮動匯率機制的表現引人注目。確實，考慮到複雜的風險因素和特殊的政策偏好，去考察浮動匯率機製表現如何是有挑戰性的。

　　但是，即使匯率以奇怪的方式起作用，它們的緩衝效應是不可否認的。明顯的歐元貶值在危機後支撐了德國的出口，也讓歐元區漂浮不定。

　　新興經濟體市場的貨幣也貶值了，即使在外匯儲備大的國家以及債務相對小的國家。之後，大部分新興經濟體的貨幣明顯反彈，事後諸葛亮，這些匯率浮動導致了後來的全球貿易反彈，幫助減輕了衰退。

　　歐元的智力之父，哥倫比亞大學的Robert Mundel曾經認為，世界上最佳的貨幣數量是少於三個。我們仍然不清楚地想知道這究竟是為何。

　　或許，當我們有一個世界政府，那時有一個世界貨幣將會變得有意義。但是，考慮到不同貨幣的利益平衡，全能的央行則不是最有吸引力的。看看歇斯底裏的美聯儲弄的量化寬鬆政策就知道了，它導致了恐慌。一想到這個恐慌，投資者們也就只能去投資金、可儲藏的耐用品以及藝術品去逃離美元。

　　但是，匯率雖然有效，卻不代表2011年大家會好過。2011年貨幣戰爭可能會持續，亞洲國家可能在其中失利，如果不升值，因為他們面臨更大通脹以及別國貿易報復的威脅。歐元最可能會暴跌。歐洲會通過希臘愛爾蘭以及葡萄牙西班牙的債務重組，以處理其過度的債務負擔，同時，這些國家會通過大幅工資削減贏得出口競爭性。另一方面，美元在2011年可能還是穩如泰山，但是，購買力已經較低。量化寬鬆雖然避免了通縮風險，但是將會惡化債務負擔。

　　在2000年中期，一些人説，作為“大現代化”的必然結果，貨幣已經更穩定。現在可沒人敢這麼説。浮動匯率體系起作用很好，但是貨幣的反復無常和不可預期也將會持續。

　　摘自Kenneth Rogoff的博客，編譯 嚴珂