流動性趨松疊加放貸衝動1月份存準率或先動

　　2011年1月份公開市場將有大量到期資金，加之央票回籠不力，使流動性趨於寬鬆。同時，商業銀行年初的信貸投放衝動難抑。因此業界預計，央行可能在近期出臺緊縮政策，1月份存款準備金率上調的可能性較大。

　　銀行體系流動性重返寬鬆

　　銀行間市場資金面持續寬鬆。業內人士表示，元旦後資金面持續放鬆，作為市場資金價格風向標的7天回購利率跌幅收窄，預計進一步回落的空間可能有限。

　　Wind數據顯示，貨幣市場指標利率——7天期質押式回購加權平均利率週四報收3.09%，較前交易日的3.19%跌10個基點；隔夜品種報收2.17%，較前交易日的2.68%大跌51個基點。

　　拆借市場，隔夜Shibor週四（2011年1月6日）報收2.18%，較前交易日的2.65%跌47個基點；7天期Shibor報收3.24%，較前交易日的3.29%跌5個基點。3月期Shibor跌5.72個基點，至4.4648%。

　　“7天回購利率跌幅減小，主要是因為對未來央行可能出臺緊縮政策的預期，並且機構也需要為跨春節資金備付考慮。”上海一交易員對《每日經濟新聞》表示，7天回購利率跌幅收窄並呈企穩態勢，意味著市場仍存緊縮預期，預計資金價格進一步回落的空間可能有限。

　　同時，現券市場現券收益率週四收盤小幅走高。“10年期的國債收益率上行幅度超過5個基點，期限接近3年的央票收益率也緩步走升。”某大行交易員稱，週四午後市場有關部分銀行被實施差別存款準備金率的傳言，令機構心生緊縮擔憂，造成買氣回落從而推升現券收益率。

　　不過他並指出，考慮到目前市場資金面仍相對寬鬆，預計現券收益率上行空間也不是很大，近期債市有望步入盤整。

　　此外，本週央行公開市場操作延續凈投放態勢，央票發行利率續升，一二級市場利率倒挂稍有緩和。公告顯示，央行週四發行的10億元3月期央票，發行利率上行16個基點至2.1777%。而此前週二1年期央票發行收益率上行11個基點至2.6167%。

　　銀行間債市央票到期收益率曲線顯示，3月期央票最新收益率為3.0048%，較發行收益率高約83個基點，1年期央票最新收益率為3.1600%，較發行收益率高約54個基點。

　　交易員們表示，2010年年末加息後，兩期央票發行利率兩周上行幅度累計分別為36個基點和27個基點，該調整幅度雖不能徹底解決利差倒挂，但或為央行留下一定的政策操作空間。

　　1月份存準率或再動

　　毋庸置疑，1月份公開市場的大量到期資金，加之央票回籠不力，將使流動性趨於寬鬆。同時，商業銀行年初的信貸投放衝動難抑。因此業界預計，央行可能在近期出臺緊縮政策，1月份上調存款準備金率的可能性較大。

　　數據顯示，央行公開市場1月份央票和正回購到期量合計達4680億元，較去年12月的2220億元環比增逾一倍。“按照去年10月份加息以後的經驗看，央票發行利率的上行可能告一段落，近期持穩的可能性較大。”上述大行交易員認為，如果央票發行利率持穩，那麼公開市場操作對資金的回籠功能有限，凈投放的局面仍將延續。

　　興業銀行資深經濟學家魯政委在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，央行一般會在節日後對流動性進行主動性回籠。“元旦節前資金需求較大，而節後央行可能動用存款準備金率來回收節前投放的流動性。”