央行公開市場操作連續八周凈投放 央票發行利率或繼續走高

　　王輝

　　央行1月6日發行了10億元3個月央票，發行利率如期進一步上行16.21BP；同時，本週央行實現了連續第8周資金凈投放。分析人士表示，儘管央票發行利率經過近兩周的上調，上行幅度已超過了2010年12月25日第二次加息的幅度，但未來仍有進一步走高的要求。此外，預計春節前央行在公開市場仍將延續資金凈投放。

　　本週公開市場凈投放160億元

　　公告顯示，央行1月6日發行了10億元3月期央票，2.1777%的參考收益率較上期再次走高16.21個基點，當日央行未進行正回購操作。當日公開市場操作情況基本符合此前預期。

　　統計顯示，本週公開市場到期資金180億元，為2011年1月到期資金最少的一週。在週二、週四分別發行10億元1年期央票和10億元3月期央票後，本週央行在公開市場實現連續第8周資金凈投放，凈投放規模160億元。至此，近8周來央行在公開市場合計凈投放資金3570億元。

　　伴隨本週公開市場凈投放，市場資金面也在逐步轉向寬鬆。1月6日，銀行間質押式回購隔夜加權平均利率為2.1745%，較5日下滑50BP；7天期品種則下降 10BP至3.0859%。招商證券分析師彭文靜認為，隔夜回購利率的大幅下降，主要原因是隨著元旦後資金面的紓解，主流機構在隔夜資金的融出上較為積極。不過，雖然7天期回購利率本週持續下跌，但預計春節前多數時間內都將在3%以上水平運行。

　　值得注意的是，公開市場下週到期資金量為1100億元，較本週的180億元環比有大幅增加。上海一本地券商交易員表示，歷年春節前兩三周央行都將凈投放兩三千億元資金以保證節日期間資金的充裕，因此，儘管下周公開市場到期資金量大增，但央行仍可能繼續進行“微量操作”。

　　央票發行利率或繼續攀升

　　自央行2010年12月25日進行第二次加息以來，3月央票發行利率較加息前的1.1831%已累計提高了36.46個基點，1年期央票發行利率則上行 27.30個基點。各期限央票發行利率上漲幅度，均超過了存貸款基準利率25個基點的上調幅度。不過，對於下周央票發行利率是否會繼續上行、發行規模是否出現放量，市場尚未形成一致預期。

　　經歷了連續兩周上行後，央票一二級市場利率的倒挂情況依然較為嚴重，央票發行利率與同期限市場短期拆借、回購利率相比也依舊偏低。

　　截至6日，二級市場3月期央票收益率水平交投在3%附近，與一級市場發行利率仍有80BP左右的利差。而6日銀行間市場3個月拆借利率的加權平均利率更高達4.4406%，在與短端市場資金利率的對比上，3月期央票利率顯然仍有上升要求。

　　彭文靜則指出，為提高今年上半年公開市場資金調節的靈活性，3月期央票與正回購將有望充當公開市場操作的主力品種。而目前3月期央票的發行利率水平顯然根本不具備“放量”的基礎。結合目前央票利率一二級市場間仍存在較大幅度倒挂，春節前幾週內央票發行利率仍可能繼續走高。

　　與此同時，彭文靜強調，央票發行利率的上行並不會加大市場對於加息的預期，原因在於，主流機構對於央票發行利率進一步向市場利率靠攏已有較為充分的預期。