博士蛙大股東抵押股權融資遭質疑

　　剛上市滿3個月的博士蛙（01698.HK）沒有料到，聖誕夜發佈的一紙公告會引起資本市場如此強烈的反應。

　　12月24日，博士蛙發佈公告稱，大股東慶樂國際與銀行訂立股份抵押協議，向該銀行抵押其所持博士蛙1億股，作為該銀行向慶樂國際授出2000萬美元3個月的貸款融資擔保，並可按相同條件續期3個月。

　　然而，此舉卻在28日（週二）讓博士蛙的股價大挫11.51%，報收于5.69港元。始料未及市場的恐慌也讓博士蛙遭遇了上市以來的首次危機。

　　對此，博士蛙于昨日發佈澄清公告，同時公開説明。博士蛙董事局主席、總裁鐘政用昨日向《第一財經日報》回應稱，本次大股東抵押只是大股東個人的財務安排，與上市公司的業務無關。“大股東不會減持公司股票。”鐘政用強調。

　　公開資料顯示，目前慶樂國際持有博士蛙6.02億股股份，佔已發行股本約29.03%。慶樂國際由博士蛙名譽主席陳培琪及鐘政用分別持有75.4%及24.6%股權。

　　然而，對於2000萬美元的資金用途，鐘政用卻拒絕透露詳情。有業內人士猜測，目前涉足PE為諸多上市公司股東拓寬投資渠道的不二法門，然而2000萬美元卻僅有半年的融資貸款週期，不足以參與PE業務，較有可能為旗下其他業務臨時週轉資金之用。

　　雖然博士蛙上市時公佈的信息內並未披露慶樂國際是否從事其他業務，但卻顯示陳培琪早于1994年在墨爾本註冊成立APAC International Pty Ltd.（一家從事中國與澳大利亞之間紡織品進出口業務的公司），並擔任董事局主席。

　　一位不願透露姓名的港股分析師告訴記者，博士蛙控股股東此次的行為背後或與內地銀根縮緊、獲得銀行貸款成本高有關，故另覓其他融資渠道。

　　香港上市條例中規定，公司控股股東有權將其擁有的證券抵押予認可機構作為受惠人，且不需要強制披露證券抵押的原因。然而上述分析師指出，雖然控股股東有對自身資産進行配置的權利，但此舉的硬傷在於容易讓投資人認為控股股東在用另一種方式給上市公司融資，從而擔心上市公司的資金鏈存在問題，導致股票被拋售。

　　其實，博士蛙並非個案，早在今年年初，持有恒大地産(03333.HK)61.8%股份的控股股東鑫鑫通過抵押所持2.7億股恒大地産股份，作為工銀亞洲向鑫鑫批准4000萬美元2年期貸款融資的擔保。消息一齣，恒大地産股價一度下跌7.08%。

　　上述分析師向記者指出，股價下跌只是市場一時的反應，若上市公司基本面向好，股價會重新抬頭。昨日，博士蛙收盤于5.72港元，較前一交易日上漲0.527%，盤中一度達到5.8港元。

　　博士蛙曾明確表示，上市成功集資的20億港元中大約40%將投入開設新的零售店業務。至2010年6月底，其擁有銷售網點1100個，包括百貨品牌專櫃、街鋪專賣店、博士蛙365生活館及旗艦店等。時隔半年後，根據鐘政用向記者提供的最新數據，這一數字已達到1500~1600家，明年計劃突破2000家。同時，據鐘政用透露，其在上市時承諾的2010年2.5億元盈利目標也已完成。

　　有人算過一筆賬，眼下內地0~6歲的育兒市場每年將帶動330億~400億美元的消費額，從奶粉到紙尿褲，從童車到玩具，無數雙眼睛覬覦著這塊巨大的利潤蛋糕。自2000年後，嬰童産業每年增長率達兩位數。

　　弘亞世代分析師姜悅告訴記者，目前嬰童連鎖行業市場集中度低，上市或獲得融資的企業都在通過迅速擴張的粗放型發展方式搶佔市場份額。“這個行業現處於發展初期，誰能盡可能多地跑馬圈地，誰就能佔得市場先機。”