基金激辯中小盤股泡沫 重提風格轉換

　　“從長期看，輪漲是常理，部分被壓抑太久的週期性板塊在明年來波行情是大概率事件。”一位基金經理説他明年配置會更傾向週期股。興業基金也明確表示，國內市場藍籌股估值合理，但需要防範中小股票還在不斷膨脹的泡沫。還有不少基金認為大小盤估值差異必然回歸平均，明年可能出現風格轉換。

　　重提風格轉換

　　數據顯示，目前滬深300指數和2007年高點相比尚有48%的距離，而代表中小盤的中證500指數早在下半年就創出歷史新高。

　　有基金公司總經理就直言不諱地説，“現在股市裏有一些邏輯很奇怪，一方面大家説A股估值不高，市盈率才十幾倍。但另一方面真正低市盈率的企業大家根本看不上，比香港便宜的股票大家也看不上。”小盤股中確有高成長的公司，但就整體而言是被高估了。根據國泰君安首席經濟學家李迅雷的研究，大盤股有近30%的盈利增長，動態市盈率只有14倍，接近歷史最低估值水平。目前小盤股相對大盤股的溢價水平甚至已經超過2001年6月份的網絡股泡沫。

　　有不少基金經理預期明年可能出現大小盤風格轉換。安信證券首席經濟學家高善文則明確指出，2011年下半年出現風格轉換概率較大。國泰基金的部分基金經理也表示，正密切關注風格轉換可能發生的蛛絲馬跡。

　　興業基金投資總監王曉明進一步指出，“市場投資者似乎已經逐漸忘記，好的股票也需要好的價格來買這一重要投資法則。”王曉明以煙臺萬華為例指出，如果你在2001年6月買了煙臺萬華，那麼恭喜你，買對了股票，但你買錯了時間，4年後2005年6月你還能以差不多的相同價格買到該股。“今天股市中有很多公司，我絕對相信是2001年的煙臺萬華。”王曉明説。更何況今天看到的高成長，溯其根源，還是來自於過多的流動性以及政府積極的財政政策，因此週期波動是很難避免的。而一旦週期發生變化，就是一個大浪淘沙的過程。

　　不過，也有不少機構認為，高估值的小盤股中有不少是代表經濟轉型的新興産業，離泡沫破滅還遠著呢。有基金經理表示，在政策扶持下，新興産業將保持較好成長性，預計未來中小盤股高估值或將持續。另一家基金投資總監介紹説，現在有很多賣方仍在推薦新興的成長型企業，因為中國經濟要想轉型，就必須要在物聯網、節能減排、電動汽車等一系列新興産業上開闢出一條路來。

　　明年均衡配置

　　顯然這是兩種不同的投資理念，對於投資標的取捨出現一定分歧，但是對於2011年的市場走勢，則似乎都不敢太樂觀，顯而易見的一個原因是高企的通脹。基金普遍認為2011年政府對通脹的調控會以收縮過多的流動性為方向，這將會給股票市場帶來衝擊。國海富蘭克林潛力組合基金經理朱國慶進一步指出，可能要等到明年下半年，市場行情會偏樂觀。一方面通脹狀況可能已經改善，更重要的是新一輪經濟週期的啟動，經濟基本面向好有望成為市場上漲的主要推動力。低估值且盈利趨勢向好的傳統週期性行業值得重點關注。在十二五規劃啟動的第一年，預期固定資産投資增速仍有望保持在20%，像高鐵、通信、電網以及保障性住房等都將是明年投資的重點，併為相關的週期性行業帶來投資機會。

　　因此，具體到投資策略上，朱國慶表示，國富潛力基金明年將採取均衡配置的策略，對與投資相關的藍籌和偏週期股會重點關注。比如銀行、保險、地産、機械、水泥、煤炭、有色等板塊由於目前估值離歷史底部不遠，明年可能會有較大的投資機會。

　　還有一位今年追逐高成長股的基金經理表示，輪漲是常理，部分被壓抑太久的週期性板塊在明年來波行情概率較大，比如像銀行股，風險並不大，如果僅考慮分紅，其回報率也已經不低，關鍵看投資者的預期回報與投資週期。總體來看，2011年銀行股戰勝指數的概率較大。地産股同樣如此，在被輪番調控打壓下，目前股價已包含很多悲觀預期。

　　王曉明也建議投資者把投資的時間刻度適當拉長，打破行業和風格選擇的藩籬，圍繞著國內內需這個大市場，以及政府在轉型過程中的經濟政策重心的轉移這兩個方向，一定能找到未來增長空間巨大的個股。