明年國際金融市場將有新風險新趨勢

　　⊙譚雅玲

　　明年國際金融市場有出現新危機的可能

　　本輪全球金融危機的緩解並不意味全球已經渡過危機，恰恰是因為真正的金融危機並沒有發生，未來將有可能出現新的金融危機，其爆發點將發生在歐洲，而不是現在的美國。理由有三點。

　　其一：市場已積聚了發生危機的可能。一方面是市場價格因素，另一方面是貨幣制度因素。

　　價格因素在於美元貶值帶來其他貨幣，尤其是歐元貨幣升值明顯，歐元實際價值超標已十分嚴重。而市場能夠看到的事實是歐元區經濟在走下坡路，但歐元價格卻在走上行路，進而由於價格泡沫因素必然會導致價格破裂的危機，或貨幣失信的危機。

　　制度因素在於歐元合作至今一直沒有形成財政政策的合力，經濟制度和政治制度更沒有模式，缺少對問題的有效解決和合理處置。而歐元問題集中在制度上更多，歐元缺少有效的執行力，主要原因就是歐元區沒有有效的制度約束和制度保障。尤其是歐債危機的處置停留在數字和資金層面，並沒有制度和結構的修補或改進。

　　其二：社會輿論已經出現分離的預期。目前歐元區國家的向心力明顯不足，尤其是主要成員國的民眾60%以上的不願意持有歐元態度，這將使歐元面臨崩潰的風險。

　　一方面是德國作用突出。德國經濟已經明顯率先優於歐元區經濟復蘇，尤其是德國出口增長局面，這與年內的日元升值具有關聯，是美元一箭雙雕的後果。而國際市場只是停留在日元層面思考問題，尤其缺少綜合和全球考慮角度的分析。實際上日元升值是在幫德國擺脫經濟僵局，增加德國出口競爭力，從而推進德國出口大國地位恢復。

　　而此時國際輿論對於人民幣升值預期日趨高漲，這些表面現象和因素的組合，表明美元戰略和美國戰略已經十分清楚，即美日貨幣合謀幫助德國，擾亂中國，最終目標是推進全球化和打擊區域化。美元和美國輿論合力打擊人民幣及中國的出口競爭力，破壞亞洲金融貨幣合作，扶持德國恢復出口大國地位，既可以提攜德國擺脫歐元區，又可以制衡中國。可以説美國是一箭雙雕和一箭三雕的多元化戰略組合。

　　當前歐元區的合作態勢十分嚴重，三年多來的金融危機使得英國徹底不想加入歐元區，而德國一些人也出現了退出歐元區的意識，以及更多歐元區國家意見對立和矛盾分歧擴大。去年至今的冰島、希臘以及愛爾蘭問題接二連三，並非是簡單的歐洲和歐元區獨特問題所在，而是一種規劃性和針對性很強的市場進程，目標則是擠垮歐元。

　　其三：時間已經臨近危機的邊緣。一個時間點是美聯儲貨幣政策將出現轉捩點。雖然至今美聯儲一直在量化寬鬆輿論中調整，但是美元利率的快速反轉，甚至快速上升將難以抵擋，甚至將會快速呈現和超出預期，高利率時代的快速來臨必將導致金融市場措手不及的危機風險，歐元更加難以駕馭，失控風險將導致歐元金融危機爆發。

　　另一個時間點在歐洲自身。歐元區面對問題的政策協調將由僵局變為僵持，最終可能適得其反，所有國家將不得已開動各自印鈔機發行原來的貨幣，進而導致歐元的消失和崩潰時間的臨近，雙幣並行的歐元區將必然導致歐元瓦解。

　　明年國際金融市場將出現六大新趨勢

　　未來金融市場，也就是2011-2013年的焦點在歐洲，而非北美。但美元依然是全球金融市場的風向標。所有市場價格指標的參數將取決於美元匯率的走向。綜合分析預期，2011年國際金融市場將呈現六個新趨勢。

　　趨勢一：外匯市場美元貶值繼續擴大。2011年國際金融市場繼續以美元主線調整為風向標，美元整體政策將會繼續以貶值來面對全球金融市場。美元貶值將會是全球匯率基點和價格基礎調整的關鍵指標。外匯市場美元指數將會出現90點高位和70點低位的巨大反差走勢，美元將會分階段有週期性的升值或貶值，快速和靈活是美元走向的特點，美元貶值週期和速度將長而快，美元升值階段將雜短期或暫時性與靈活性之間調節。

　　預計美元兌歐元匯率區間將在1.15-1.50美元之間，甚至有1.60美元的可能，這種價格並非是歐元有投資魅力，相反未來市場將積澱和累積歐元崩潰的速度與程度。預計美元兌日元匯率區間在80-95日元之間，同時也存在100日元之上和突破80日元水平的可能。

　　預計美元兌英鎊匯率區間在1.45-1.90美元之間，英鎊上漲至2.0美元有難度，下跌也有抑制性，相反歐元風險將會是英鎊的投資機會。預計美元兌瑞朗匯率區間將在0.90-1.15瑞郎之間，預計美元兌澳元匯率區間在0.90-1.10美元之間，預計美元兌新西蘭元匯率區間在0.69-0.80美元之間。

　　我國人民幣將面臨兩難趨勢，人民幣貶值可能將明顯，價格水平的雙向走勢和彈性將擴大，匯率區間在6.5-7.2元之間。

　　趨勢二：股票市場普遍高漲速度持續加快。2011年全球股票市場將從高漲、盤整到再高漲，股票下跌態勢將舒緩，高漲態勢將明顯。其中美國股市的道指將會向12000點邁進，是否會突破2007年高點14000點有待觀望，機會空間有較大可能，下跌幅度在9000點左右。標準普爾指標將會達到1400點，甚至1500點，納斯達克指標將會達到3200點，兩者下跌幅度跟隨道指。

　　歐洲股市將會跟隨高漲，但漲幅有限，歐元問題將會約束歐洲股票上漲態勢，拖累股價漲幅，價格指標小幅度上漲。日本股市將會保持10000點的相對穩定，高漲水平為10800點，低點將會跌回8000余點上下。亞洲股市將會高漲面多，下跌也將相當激烈，東亞國家和地區高漲將會較為明顯，市場差異將會擴大。

　　拉美和非洲股市漲跌各異，差異性明顯。東歐股市將會受制于西歐股市的影響，漲幅有限，下跌明顯。由於全球景氣循環的大宗商品生産類股出現利好趨勢，大型資本類股可能表現頗佳。而金磚四國的巴西、俄羅斯、印度、中國指數大部分由這些股票所構成，2011年這些市場有可能呈現20%的增長水平。

　　趨勢三：黃金市場需求高漲強化。2011年的國際黃金市場將繼續前兩年的高漲趨勢，黃金價格上漲幅度依然有可能達到20%以上的水平，價格指標將會從2010年高位的1400美元上漲到2011年1700美元左右。黃金價格上漲的動力在於市場流動性的基礎，貨幣政策轉變的心理追逐，尤其是全球高通脹預警和政策效應緊縮等帶來的緊張和恐慌性，這都將給黃金價格上漲帶來推動作用。

　　預計全年黃金價格回落調整也將存在較大空間，尤其是2010年的黃金價格回調不足，價格技術性修正緊迫，進而將直接導致2011年黃金價格的下跌性趨勢空間擴大，預計國際黃金價格指標下跌到1100美元左右，跌破1000美元的可能性也不能排除，但幅度和時間有限，短暫修復突出。

　　趨勢四：石油市場需求高漲有限。2011年國際石油市場將會呈現高漲態勢，但價格水平是否能恢復至2008年高峰將難以確定，預計100美元和120美元的國際石油價格將可以期待。同時國際石油價格也存在下跌的可能，石油價格低點將會跌至60-70美元水平，價格起伏震蕩區間將加大。加之2011年可能出現的突發因素以及氣候因素，國際石油價格趨勢性判斷隨機性突出，不確定性因素的干擾將使得國際石油價格撲朔迷離。

　　趨勢五：利率市場急速反轉差別擴大。2011年國際金融的焦點和關鍵點集中在利率政策的突破和轉變與否，其中美聯儲將是關注的焦點。預計美聯儲將會在2011年第二季度或之後發生方向性的轉變，美元寬鬆的貨幣政策將快速轉向，轉為緊縮的貨幣政策。尤其是如果美國經濟增長順暢，美聯儲將加快利率調整步伐和節奏。

　　國際投資權威羅傑斯判斷，美國利率將飆升至非常高的水平，他警告美國政府的通貨膨脹數據是幌子，正導致美聯儲大幅低估經濟體內的物價上漲壓力，美國利率將會飆升至非常、非常高的水平。羅傑斯還指出，美聯儲使用的通貨膨脹數據，過度根據房價數據，這失去了美國數據的真實性。此外，他也抨擊美聯儲的6000億美元第二輪量化寬鬆措施。

　　羅傑斯表示，依然看好大宗商品的前景，其理由是，如果全球經濟好轉，大宗商品將因供應短缺而價格上漲，而如果全球經濟沒有好轉，世界各國央行勢必繼續大印鈔票，這種情況下實實在在的資産才能起到保值作用，因此依然值得持有大宗商品。

　　大宗商品價格指標是貨幣政策反轉的標誌性數據，全球因美元貶值和大宗商品高漲帶來的結果就是貨幣政策的反轉，這一數據的不確定性是貨幣政策的關鍵。其他貨幣調整將會十分艱難，歐洲和日本將會相對穩定，英國、澳大利亞、加拿大等經濟體將會有所加息，政策調節性平緩。

　　趨勢六：銀行市場規範協調難度增加。2011年全球銀行業發展將面臨更為錯綜複雜的局面，經濟和政策風險積聚。新的巴塞爾協議執行將會是銀行業發展的新參數和新平臺，但也相對會制約銀行業的發展，尤其是發展中國家和新興市場國家將面臨國際和國內的不均衡和不適宜。

　　根據巴塞爾銀行監管委員會27個成員經濟體共同達成的新協議，到2015年1月全球銀行的一級資本充足率下限將從現行的4％上調至6％；而由普通股構成的核心一級資本佔銀行風險資産的下限則提高得更為明顯，預計將達到7%。新協議還對銀行資本的定義和風險評估作出了更加嚴格的界定。

　　新協議將對目前處於所謂金融危機邊緣的歐美銀行業有重大影響，部分銀行或面臨資本短缺。雖然新巴塞爾協議經過大多數國家與地區的認可，代表著國際銀行業監管的方向和趨勢，但全球面臨的分歧和壓力以及差異必將對全球金融市場具有影響和衝擊。

　　縱觀國際金融市場未來前景，謹慎觀望、合理對應、科學決策、提高效率以及對風險的前瞻性防範將是關鍵。

　　（注：以上所有價格指標截止日期為2010年12月25日）

　　根據2010年國際金融市場發展態勢，預計2011年國際金融市場將充滿風險與壓力，甚至有出現新金融危機的可能。只是新金融危機的表現形式與衝擊力度將與上次有所不同，但不能掉以輕心。

　　當前國內外金融市場對風險問題的關注出現了偏差。對風險的防範流於形式，對風險的識別失去了應有的識別力和判斷力。從根本上看，對風險的認識應以實際考察和真實論據為基礎，而非跟著輿論走。