2011矛盾處境下的路徑：美國通脹趨勢最憂心

　　每經記者 楊可瞻

　　美國2010年的通脹陰影，或許將為今後全球資本的 “爆炸式”回流埋下最大炸彈。WIND數據顯示，今年11月，美國CPI同比增長1.2%，核心CPI同比增長0.6%。在CPI分項中漲幅排名靠前的分別是能源5.9%、交通運輸4.8%和醫療保健3.4%。

　　2009年，歐美與新興市場均現大幅衰退。但隨著發達經濟體陸續推出量化寬鬆，2010年又呈現出“東強西弱”格局。2011年，全球經濟復蘇對立的兩極究竟將如何演化？

　　中銀國際首席經濟學家曹遠征向《每日經濟新聞》表示，目前，新興市場經濟出現過熱苗頭、美國經濟增長或好于預期以及歐洲內部差距加大。從這個角度看，2011年全球經濟格局或演化為美、歐、新興市場三極分化。值得注意的是，明年世界經濟持續復蘇仍具有不對稱性。首先，發達經濟體和新興市場經濟增長不平衡；其次，發達經濟體內部存在三大對立。一是經濟增長與就業疲軟對立。二是金融復蘇與實體經濟疲弱對立。三是復蘇速度與預期對立。

　　南華期貨研究所北京宏觀經濟研究中心總監張一偉認為，2010年美國發生通脹的風險並不大。首先，失業率目前接近10%，這將在很大程度上限制家庭的消費能力，從而壓低食品等生活價格。其次，美國是全球很多産業的設計者，處於最上遊的優勢位置。這意味著美國可以通過多印貨幣等手段將通脹先傳導至新興市場。而等新興市場將通脹傳回時，其跨國公司又可利用定價優勢削弱這部分壓力。不過，仍有一大風險可能導致明年通脹。那就是油價突然走高。如果油價漲至100美元，那麼將大幅推升CPI，若油價低於90美元，CPI將維持溫和上漲。根據現在測算，2010年CPI若達2%，美聯儲加息概率約50%，CPI若達3%，美聯儲將鐵定加息。

　　策略分析師臘博表示，CPI升高一是成本上漲，比如原油價格大幅走高，二是經濟過熱。第一種情況下美聯儲不一定加息，但第二種情況加息的概率就比較大。從目前情況看，明年美國CPI升至2%概率較大。特別需要注意的是，2011年A股最怕的一種情況是美國經濟超預期地好，以及歐洲經濟超預期地壞。一旦延長減稅政策能有效推低美失業率的話，聯儲加息預期肯定會陡升從而推動全球資本回流美元資産。屆時A股或面臨巨大的回調壓力。

　　但從A股自身角度看，明年上半年的機會應大於下半年。一方面，上半年財政政策會比較松，加上“兩會”、“十二五”等政策配合，A股慣性上衝的動力仍在；另一方面，隨著美國經濟增速加快，美聯儲下半年實施退出政策的預期也將水漲船高，而西班牙債務危機也很可能屆時引爆。這兩大因素一旦同時發生，對全球風險資産衝擊是不可想象的。

　　社科院中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝認為，可以預見的是，2011年美國CPI若超過聯儲目標，將引發全球資本向美元和美股回流。而包括A股在內資産價格無疑會面臨較大壓力。即便如此，A股也不一定立刻回落。中國管理層目前凍結了約20萬億元存款準備金、央票等資金，一旦資本大幅回流美元，央行很可能會向市場注入這部分流動性來支撐資産價格。但若全球流動性拐點成為趨勢，向市場注入流動性的行為也只能起到短期效果。