四大行拒絕拆出資金 七天回購利率大漲150個點

　　“誰能出短期資金？”“有誰能出1年期的同業存款？”“吸人民幣3個月資金！”……12月20日以來，在銀行交易員最為活躍的資金交流QQ群中，上述語句被高頻率拋出。

　　由於年末財政存款撥付遲遲不到位，12月份的中國銀行間市場正在遭遇空前的資金緊張局面。

　　12月23日，上海銀行間同業拆放利率(shibor)，隔夜、7天、14天期質押式回購加權平均利率分別為3.2550%、5.6617%和5.1533%，分別比前一交易日上行70.17、150.34和59.58個基點，其中7天期回購利率創近3年來新高。

　　資金緊張局面下，作為市場資金蓄水池的四大國有銀行再度暫停向市場融出資金，這更讓銀行間市場短期利率雪上加霜。一位大型銀行債券交易員向本報記者透露，四大國有銀行已經連續兩日拒絕拆出資金，“反之像工行還大舉拆入。”

　　平安證券固定收益部執行副總經理石磊向本報記者表示，12月份，大約8000億-10000億的財政存款撥付遲遲未能投放市場，加之年底商業銀行面臨超額準備金率達標壓力而大肆拆入，是眼下資金緊張的重要原因。

　　如此形勢下，央行23日再度維持了近幾週來的央票“地量”發行態勢，僅發行10億3月期央票，而3年期央票繼續暫停。

　　資金趨緊三大因素

　　市場資金面緊張狀況超乎想象。一位基金公司交易員向記者坦言，“年底資金一貫比較緊張，但緊成這樣很少見，昨天我們差幾分鐘就要‘爆倉’了。”

　　緊張的原因主要在於兩點：一是商業銀行年末普遍面臨為滿足超額存款準備金率要求大舉拆入現金的需求；12月20日將近3500億法定存款準備金繳納也給商業銀行帶來巨大壓力。

　　中金公司認為，法定存款準備金率上調以及銀行年底拉存款導致資金面緊張，短期債券收益率有所上升。事實上，近期基金存放在商業銀行的活期存款利率和銀行間同業存款利率均大幅飆升，大約在3%-5%之間。

　　中金認為，這一現象引發了資金從回購市場和債券市場分流的效應，比如一些銀行和基金不願意在回購市場融出資金，更願意做短期存款或者同業存款，另外一些機構甚至拋售短期央票和短融套現資金來放存款。

　　這種情況下，回購市場的資金供需狀況惡化，導致回購利率走高。

　　在上述基金交易員看來，導致市場資金面大緊的第三個原因，很重要一點是12月財政存款遲遲未能撥付。“按理説，12月下旬，財政存款將面臨集中撥付，但今年不知道什麼原因，遲遲未能到位，如果市場多5000億-8000億元資金，也不至於如此緊張。”

　　按照慣例，中央政府為使全年的實際赤字和預算赤字不出現大的偏差，通常會在12月份集中支出，存款從央行流向商業銀行，達到向市場投放流動性的效果。

　　中金公司認為，今年12月份財政存款減少量大約比財政預算收支凈額少5000億左右，即1.2萬億左右。不過，在12月下旬，預計資金面緊張狀況會隨著財政存款資金的釋放和拉存款效應的消退而逐步緩解，並不影響未來一兩個月資金面階段性寬鬆的判斷。

　　關注信貸管理改革

　　對於債券市場交易員而言，近日傳出的央行信貸管理體制改革更令整個市場激動。

　　某國有大行人士向本報記者透露，目前央行和銀監會應該在某種程度上達成一致了，有關新的信貸管理體制將於2011上半年出臺具體試點措施，此舉將對債市産生重大影響。

　　央行力主的信貸管理體制改革，是指央行將嘗試經濟增長速度確定信貸投放速度，同時根據各家銀行的資本充足率、流動性比率、動態撥備率、存貸比指標來指導信貸投放。

　　石磊認為，以資本監管為核心的流動性監管措施一旦成行，差別存款準備金率未來將被頻繁使用，“甚至每個月都會使用”，這對貸款和債市流動性起到一個“蹺蹺板”效應，即放不了貸款就會去買債券，這將有利於貨幣政策利率傳導機制進一步理順。

　　“之前央行收緊資金，短債利率會上升，但同時也會導致資金轉向投資中長期債券産品，企業債等中長期債券發行利率可能會由此下降，即一方面資金在收緊，另一方面企業債發行利率卻下降，貨幣政策傳導機制不是很順暢。”石磊分析，新的信貸管理體制出臺，有望進一步理順債券市場利率從短端到長端的傳導機制。