韓國開展史上最大軍演12股有望井噴

　　韓國宣佈23日在朝韓邊境開展史上最大規模實彈演習

　　據法新社消息，韓國軍方12月22日宣佈，韓軍將於23日在朝韓邊境附近進行一次大型地面和空中實彈演習。

　　另據英國路透社報道，韓國軍方將此次新一輪演習形容為“史上最大規模實彈演習”，稱將藉此顯示韓國的軍事力量。韓軍方稱此次演習針對的是上個月發生的朝韓炮擊事件。據報道，這次軍演包括炮兵和戰鬥機的參與，並且演習人員的數量也為和平時期以來最大。實彈軍事演習將在韓國內陸上進行。

　　此前韓國于當地時間20日下午在延坪島海域進行了實彈演習，令半島局勢緊張驟然升級。路透社報道稱，韓國緊接著的這次大規模軍演很可能激怒朝鮮。（人民網）

　　中兵光電（600435）：資産收購大幅提升業績

　　盈利預測和投資評級。公司2010年上半年毛利率和凈利潤率均處於上升通道,我們認為隨著公司收入結構的改善以及軍品利潤的提升,未來三年毛利率水平有望維持在目前的高位。在這一假設前提下,我們調整公司2010年、2011年、2012年EPS為0.34元、0.42元和0.49元,最新股價對應動態PE分別為41倍、33倍、28倍。考慮到大股東中兵導航控制集團目前尚有部分資産未注入上市公司,市場對公司未來仍有資産整合預期,維持“增持”評級,6個月目標價15.00元。（海通證券 方維）

　　洪都航空（600316）：國內外航空産品此消彼漲 推薦

　　公司 10 年1-6 月收入同比下降4%,主要是航空産品收入下降約6%。具體説來主要是國內航空産品收入下降約70%,國外航空産品收入大幅增長;其他業務收入約下降10%;技術協作收入增長超過100%。公司收入結構中航空産品佔比最大,約有69%,其中國內航空産品約佔航空産品的28%,國外産品約佔72%;其他業務約佔收入的24%,主要是材料銷售等;技術協作約佔6.5%。

　　公司上半年綜合毛利率 18.62%,較上年同期略升0.67 個百分點。其中,航空産品毛利率提升1.26 個百分點,主要是國外航空産品毛利率提升8 個百分點。公司三項費用率以及資産減值損失率較上年同期數略增0.87 個百分點。

　　公司收入下降凈利潤增長的主要原因是10 年上半年投資收益較上年同期增長94%。10 年上半年投資收益有4,880 萬元,約佔中期利潤總額的77%。如果扣除這部分收益後的凈利潤較上年同期下降13%。

　　按照公司訂單情況,我們預計公司 2010 年K8 飛機交付量較09 年大幅增長,國外産品增幅將超過50%;L15 目前仍處於研製試飛階段,預計2011 年開始小批量。

　　考慮到公司此次增發收購資産完畢後,作為關聯交易的材料銷售將進一步減少,原來與洪都集團的受託加工業務將減少,公司的飛機製造業務鏈將趨於完整,國內航空産品收入將有增長。

　　我們根據中報情況調增了公司的盈利預測,預計10-12 年EPS 為0.57、0.60、0.73元,EPS 複合增長率約為12%。我們看好公司業務長期發展前景和中航防務板塊的整合機會,維持“推薦”評級。但由於近期股價漲幅較大,短期內有估值壓力。（中投證券 真怡）

　　西飛國際（000768）：資産注入預期基本兌現 業績提升利好有限

　　公司發佈2010年半年報。2010年1~6月,公司實現營業收入28.03億元,同比增長34.72%,毛利率10.74%,同比上升3.21個百分點;實現營業利潤1.13億元(上年同期營業虧損7505萬元),同比增長250.88%,營業利潤率4.04%,同比上升7.65個百分點;歸屬於母公司所有者凈利潤1.27億元(上年同期凈虧損5333萬元),同比增長337.37%,扣除非經常性損益後1.07億元(上年同期凈虧損6214萬元),同比增長271.89%,凈利潤率4.52%,同比上升7.08個百分點;攤薄每股收益0.051元,每股經營活動凈現金流-0.45元,加權平均凈資産收益率1.39%。截至2010年6月30日,公司資産負債率43.92%,每股凈資産3.66元,存貨週轉率0.34次,應收賬款週轉率1.01次,流動比率2.00倍,速動比率0.91倍。

　　二季度業績同比和環比大幅增長。公司一季度營業收入同比下降17.12%,僅實現微利,但二季度業績同比和環比大幅增長。2010年二季度實現營業收入17.67億元,同比增長112.78%,環比增長70.50%,毛利率12.14%,同比上升5.82個百分點,環比上升3.79個百分點;實現營業利潤1.15億元(一季度營業虧損209萬元,上年同期營業虧損3412萬元);歸屬於母公司所有者凈利潤1.24億元(一季度凈利潤僅為263萬元,上年同期凈虧損3969萬元),凈利潤率7.02%,同比上升11.80個百分點,環比上升6.76個百分點;攤薄每股收益0.050元,每股經營活動凈現金流0.11元。

　　壞賬損失影響消退。2009年,控股子公司西飛鋁業預付山西振興集團公司鋁錠採購款餘額1.26億元未能按期收回,計提壞帳8820萬元,導致公司2009年上半年資産減值損失高達9422萬元。2010年上半年壞賬計提衝回917萬元,也是導致公司業績同比大幅上升的重要原因。

　　資産注入預期基本兌現,業績提升利好有限。儘管公司業績同比大幅提升,但主要是上年同期基數較低所致。由於中航工業運輸機公司整體上市方案已經公佈,市場對公司的資産注入預期已基本兌現。參照備考盈利預測,資産注入後公司攤薄每股收益為0.179元,2010年PE仍然高達59倍。考慮到短期內公司股價上行缺乏催化劑,因此我們下調公司投資評級為“中性”。（海通證券 方維）

　　貴航股份（600523）：資産整合仍值得期待

　　公司發佈2010年半年報。2010年1~6月,公司實現營業收入11.67億元,同比增長47.11%,綜合毛利率22.27%,同比基本持平;實現營業利潤9554萬元,同比增長30.21%,營業利潤率8.19%,同比下降1.06個百分點;歸屬於母公司所有者凈利潤5037萬元,同比下降13.77%,扣除非經常性損益後4793萬元,同比基本持平,凈利潤率4.32%,同比下降3.05個百分點;攤薄每股收益0.174元;加權平均凈資産收益率3.57%;每股經營活動現金凈流入0.106元;存貨週轉率2.03次,應收賬款週轉率1.75次。截至2010年6月30日,公司每股凈資産4.93元,資産負債率35.69%,流動比率2.08倍,速動比率1.50倍。

　　點評:

　　二季度業績分析。二季度公司實現營業收入6.12億元,同比增長26.45%,環比增長10.26%;綜合毛利率22.83%,同比下降0.27個百分點,環比上升1.17個百分點;實現營業利潤5929萬元,同比增長5.37%,環比增長63.56%;營業利潤率9.69%,同比下降1.94個百分點,環比上升3.16個百分點;歸屬於母公司所有者凈利潤3550萬元,同比下降20.45%,環比增長138.73%;凈利潤率5.80%,同比下降3.42個百分點,環比上升3.12個百分點;攤薄每股收益0.123元;每股經營活動現金凈流入0.187元。分季度來看,公司毛利率與凈利潤率水平保持平穩。（海通證券 方維）

　　太鋼不銹(000825)：不銹鋼盈利能力逐漸增強

　　2009年公司不銹鋼産量全球第一，收入和利潤呈逐季上升態勢。2009年全年産生鐵817.69萬噸；産鋼945.61萬噸，其中不銹鋼247.97萬噸；産坯材912.17萬噸，其中不銹坯材223.40萬噸。公司不銹鋼産量位居全球第一。公司營業收入和利潤一直呈上升態勢，2010年季度雖有下降，仍維持高位。隨著公司産量的增長和鋼材價格的走高，公司收入仍將繼續上升。2009年普鋼盈利高於不銹鋼。2009年公司收入普鋼以28%的收入貢獻了54%的利潤，可見普鋼的盈利水平高於不銹鋼。進入2010年，不銹鋼價格連續上漲，盈利能力逐步增強，預計2010年將成為公司利潤的主要提供者，但由於公司産能的限制，仍將維持普鋼與不銹共同支撐的局面。公司原材料優勢突出。集團公司擁有鐵礦，鐵礦石自給率達50%以上，而且採購價總是低於市場價的15%；公司地處焦煤産區，能夠優惠購的焦煤，具有突出的成本優勢，能夠有效抵禦原料市場價格波動性。

　　2010年鋼鐵行業形勢好，不銹鋼新産品增強公司盈利能力。經過2009年的修復，國際範圍內經濟形勢好轉，公司主要産品不銹鋼和普碳中板受外圍經濟好轉的影響，持續向好。公司在不銹鋼方面的新産品開發逐漸産生效益，2009年成功開發的439M和441、國內空白最小厚度為0.6mm的寬幅2205雙相不銹鋼冷軋卷板的開發生産等産品都將在2010年為公司創造利潤。

　　盈利預測與股票估值。我們對公司未來兩年的經營情況進行了分析，並作了初步盈利預測，預計2010至2012年每股收益分別為0.658元、0.816元和1.011元。目前股票已經回落至合理區域，在7元附近可積極介入。（山西證券 劉俊清）

　　閩東電力（000993）：轉型新能源 價值重估

　　上市十年表現不佳,水電業務面臨發展瓶頸。閩東電力98年重組設立,2000年上市後管理不善至財務、經營狀況惡化,05年開始經營面企穩,但基本面未出現明顯起色。公司水電裝機總量30萬千瓦,06年開始福建省水電裝機容量增速明顯放緩,截至09年底全省水電容量已接近資源開發上限,公司水電主業發展面臨較大的外部瓶頸。

　　天時、地利、人和,轉型新能源。公司09年開始涉足風電投資,與中閩公司合作陸上風電,並與風機製造央企聯盟規劃投資海上風電。公司轉型趕上我國“十二五”新能源發展高潮,未來10年國內風電裝機有500%擴容空間,快速發展時期將在並網、電價、財稅等方面享受國家優待政策。根據地寧德的風電資源優勢及大股東背景保駕公司新能源轉型,公司將會順利獲得寧德境內盈利質量優良的陸、海風電項目。作為經營水電10年以上的電力企業,公司轉型風電具有先天的優勢,風電産業本身的標準化特性也支持公司加速轉型。公司戰略聯盟方08年重組進軍風機製造,搶佔市場是當前第一要務,展開與閩東合作符合其戰略方向,閩東借助其央企優勢可展開省外風場資源的擴張。

　　由陸入海進軍風電,開啟成長空間。“十二五”是公司快速推進風電轉型、積累管理經驗的時期。在此期間國內海上風電技術逐步成熟,戰略合夥人的風機製造能力逐步完善,海上風電投資成本進一步下降。公司戰略轉型目標明確、步驟清晰,在具備較強風電項目獲取能力的條件下,由陸上到海上分階段投資規劃,逐漸過渡為A股市場上稀缺的以新能源為主業的電力公司。公司未來三年陸上風電裝機有望擴張至現有水電的水平,30萬千瓦風電場總資産約25億元,相當於當前總資産的1倍。針對“十三五”重點推進的海上風電,公司已獲得發改委和海軍部隊的路條,初步批復100萬千瓦海上風場對應的海域開展前期工作,公司新能源轉型後可持續發展。

　　房地産業務開發建築面積超過25萬平米,未來幾年將充當蓄水池的功能,為公司新能源轉型提供資本金支持。

　　價值重估,上調至“買入”評級。按照水電、房地産、參股公司以及高成長風電幾個業務板塊的估值加總,公司的合理價值中樞為17.00元,上調至“買入”評級。（天相投資 車璽）

　　中原特鋼(002423)：細分特鋼巨子 産品競爭力強

　　公司是國內目前擁有從熔煉、鍛造、熱處理到機械加工完整生産線的大型鍛件生産企業，主要從事工業專用裝備及大型特殊鋼精鍛件的研發、生産、銷售和服務，主要産品包括石油鑽具、限動芯棒、鑄管模等工業專用裝備以及冶金軋輥、模具鋼、定制精鍛件等大型特殊鋼精鍛件。公司是亞洲最大的限動芯棒生産企業，所生産的限動芯棒産品替代進口填補國內空白，2006年11月被國家科技部、商務部、環保總局和質檢總局聯合認定的國家重點新産品。公司還是目前國內最大的無磁鑽鋌生産企業，國內市場佔有率達80%左右。公司生産的“探源”牌石油鑽鋌、整體加重鑽桿分別於2008年1月、2008年12月被中國石油和石油化工設備工業協會分別評為“馳名品牌”、“名牌産品”。公司PE在28-32倍較為合理，預測2010-2012年EPS分別為0.32元、0.34元、0.45元，對應公司合理價值區間為8.96-10.24元。（湘財證券）

　　方大特鋼(600507)：中期高轉增 資源注入持續進行

　　半年度業績符合預期。方大特鋼10年上半年實現收入62.63億，同比增加22%；加權平均凈資産收益率6.4%,同比增加了7.46個百分點；實現歸屬母公司的凈利潤1.17億，折合EPS 0.17元，較上年同期呈現較大幅度增長(上年同期實現歸屬於母公司所有者凈利潤為-1850 萬元)，符合我們和市場預期。效益的增長主要在於市場需求的有效把握，對標挖潛技術經濟指標的不斷提高，以及新産品的有效開發。

　　公司生産運營良好。公司上半年累計産鐵118.11萬噸，産鋼132.63萬噸，産材(坯)125.8萬噸；自發電7416萬kwh，佔總用電量的12.71%。鐵、鋼和材産量同比均實現大幅增長。其中，針對汽車市場火爆的需求，公司大幅增加了其優勢産品-彈扁的産量，上半年共生産45萬噸，同比增長65%以上，佔全部鋼材總量的35%。此外，還生産汽車板簧2.2萬噸，同比增長13%以上。公司上半年的生産和盈利指標均順利完成。

　　資産注入持續進行。公司自年初以來，明確表示將為公司注入以鐵礦石為主的多項資産，以降低公司成本，保證公司的持續發展。公司啟動了多項上遊資源的收購行動，並承諾將條件成熟的資産直接注入上市公司，條件不成熟的由集團公司先行收購後再行注入。公司已分別於2月和6月收購年産20萬噸(51%權益)和35萬噸(70%權益)的鐵精粉礦山。此外，還競得新餘市巴丘園礦區鐵礦普查探礦權。公司的資産注入還遠未結束，公司將在近期完成其它多項礦山資産的注入。預計到年底公司將擁有超過100萬噸(權益)的鐵精粉生産能力。上述資産的收購將大幅提升公司的後期盈利能力。

　　維持買入評級。公司前期承諾的鐵礦石和焦化資産注入仍在正常運作中，預計將在近期完成，這將提升公司的盈利和估值。此外，公司公告以資本公積向全體股東每10股轉增9 股。公司股價在前期跟隨市場出現調整後，提供了一個較好的買入機會。因此我們維持公司“買入”評級，預計公司10、11年業績分別為0.68、0.93元。（申銀萬國 趙湘鄂）

　　撫順特鋼(600399)：未來“一看潛力釋放 二看重組”

　　1. 連續第九年微利。其凈利潤和EPS注相對自身上市時的水平，ROE相對同類公司與行業均值，都持續處於低位(圖1~2)。一季度基本延續2009年的季度平均水平。2. 缺少了外延式增長，噸鋼“負擔”沉重。2009年撫順特鋼鋼材産量較2004年的高點下降了17%。噸鋼各項費用、人工與折舊之和高達1453元/噸(圖3)。雖然噸鋼邊際貢獻有1500元/噸之多，但噸鋼凈利潤僅有50元/噸(圖4)。

　　3. 啟動大規模技術改造，至2010年1季度末負債率已達到70%。結合2009年6月董事會會議的決議公告，未來3-5年內計劃工程投資將達44.7億元，相當於再建一個撫順特鋼的投資規模。未來的年均新增在建工程將大大高於過去年均1.5億元的規模。同時需向銀行貸款26.6億元，自籌18.1億元，皆對公司是一個較大的考驗。大規模技改其對業績的改善作用還需觀察。

　　4. 高溫鋼已成長為盈利支柱。2009年貢獻2.24億元毛利，佔公司總毛利的65%(圖5)。5. 《高管年薪制管理暫行辦法》待股東大會審議。在2009年的第二次臨時股東大會上，僅通過了原則性的《股權激勵計劃》(面向高管)，但具體條款無一獲得通過。《年薪制管理辦法》將再次試圖強化高管薪酬與公司績效改善之間的關係。

　　6. 未來撫順特鋼“一看潛力，二看重組”。撫順特鋼目前行業領先的噸鋼邊際貢獻幾乎沒有轉化為利潤，其中蘊含著巨大的利潤增長潛力。另一方面，2009年東北特鋼集團的另一上市平臺——“大連金牛”，已實現殼資源轉讓。通過撫順特鋼實現東北特鋼整體上市的可能進一步增大。

　　7. 但由於上述兩項不確定性較大，在其潛力真正開始釋放和重組方案出臺前，不隨行業上調評級，維持中性評級。預計2010年~2012年EPS在0.05~0.10之間，對應當前股價，PE為80~140倍。（平安證券 聶秀欣）

　　中金黃金(600489)：資産注入預期將逐步增強

　　本週市場延續了此前的弱勢，滬指離2481點的前期低點僅一步之遙。從整體情況來看，市場擴容速度不減，在沒有增量資金進場而市值不斷做大的情況下，市場重心不斷下移。短期來看，自4月15日以來，A股市場經歷了深幅調整，大盤一度重挫逾20%。在此情況之下，一些中報預增股下跌幅度也比較深；但此類個股基本面較好，在個股股價大幅回調後公司動態估值優勢開始顯現，故這些應是被錯殺的優質成長股。同時，根據WIND資訊的統計數據，截至6月17日，共有665家公司發佈中期業績預告，其中512家報喜，佔比約76.99%；有153家報憂。從業績增長幅度來看，在512家報喜的公司中，有70家公司預增超過200%。此類公司絕大部分受産品價格上漲或者産品銷量上升所致，從而促使其盈利向好。其中中期業績預計增長10倍以上的有13家，我們認為，這些股票最有可能在未來的行情中跑贏大盤。基於以上思路下周短線推薦中金黃金，中線維持長安汽車不變。

　　隨著公司前期擴建項目産能的逐步釋放，以及09年底收購的礦山資産合併報表，我們預計公司2010年礦産金産量將達到20噸，較2009年將實現較大幅度的增加。公司礦産銅産量在15000噸左右，預計2010年銅均價相比09年會有40%的增長，故公司礦産銅部分將帶給公司不少的利潤貢獻。此外，09年黃金價格高企，公司對現有礦山加大了低品位礦的採選，雖然噸礦成本有所下降，但克金成本基本與去年持平，大約在135元左右，未來降低克金成本仍是公司的主要工作之一。而隨著今年蘇尼特低成本的産量釋放，預計克金成本會有改善。此外，中國黃金集團高層曾表示，中國黃金集團已制定了資源注入總體計劃，逐步將黃金礦業資産全部納入公司，以實現黃金主業整體上市。我們認為，隨著時間的推移，後續資産注入的預期將逐步增強，未來公司資源儲量的大幅提升值得期待。（民族證券 韓浩）

　　山東黃金(600547)：收購礦山 提高儲量和收益

　　收購增厚，公司黃金儲量産量提高公司業績。本次收購的平邑縣歸來莊金礦主要經營黃金礦的採選冶煉、礦山和地質公園旅遊。公司合法採礦面積0.216平方公里，有效期至2013年9月。歸來莊金礦擁有金金屬量16噸，平均品位7.77克/噸。伴生銀金屬量28噸，銀平均品位13.46克/噸。礦權評估價值為4.57億元。截至2009年4月30日，1-4月歸來莊金礦實現凈利潤3762.67萬元。從全年來看，歸來莊金礦凈利潤約可達到1.6億元，折合每股收益0.46元。

　　黃金價格短多長空投資黃金子板塊仍需謹慎。黃金價格從2005年的300美元/盎司上漲到目前960美元，上漲的主要推動力來自於美元的貨幣因素。在2008年金融風暴肆虐期間，黃金價格受到了避險資金的推動而出現不斷的上行，在風暴最嚴重的時候創出了1005美元/盎司的歷史最高價格。由於全球黃金ETF發行量的增加，投資資金介入黃金行業越發明顯。但與此同時，我們關注到傳統黃金消費國印度的首飾消費出現了急劇的下降。我們更傾向於認為，未來經濟逐步復蘇的過程中，黃金價格會逐步趨穩。期望黃金價格不斷走高也不太現實。從這個角度上來講，儘管黃金價格短期內仍將有較為強勢的表現，但從長期看價格將呈現逐步平穩乃至下行的態勢。我們認為對黃金子板塊的投資仍需謹慎。

　　給予公司“謹慎買入”投資評級。考慮到山東黃金較好的黃金礦山情況，此次收購將提升黃金儲量、産量的事實，儘管我們對未來黃金子行業持謹慎態度，但仍給予該公司“謹慎買入”的投資評級。（第一創業）

　　中船股份（600072）：船配業務快速增長 業績穩定將有保障

　　公司在保持原有業務的基礎上,大力拓展船舶配件業務。公司正在進行産品結構調整,船舶配件業務所佔比例不斷提高,目前已經超過40%,我們認為公司船配業務未來三年將保持25%的增長率。預計到2012 年此項業務收入將佔公司主營業務的收入60%以上。

　　國産設備裝船率是衡量一個國家船舶配套業發達程度的重要指標。目前造船業發達國家的國産設備裝船率達80%-90%甚至接近100%,而我國目前的國産設備裝船率很低,平均不足50%,顯示我國的船舶配套設備製造能力和市場開拓具有很大的發展空間。

　　根據公司目前發展情況,結合與公司交流了解到的情況,我們預計未來三年公司主營業務收入分別是145636 萬元、160199 萬元、192239萬元,未來三年公司投資收益分別為4600 萬元、3500 萬元、2600萬元,未來三年每股收益分別為0.272 元、0.265 元、0.279 元。

　　目前造船業處於行業週期底部,我們分析造船行業在今明兩年仍會在底部徘徊,在2012 年之前回暖的可能性不大。根據對公司基本情況的分析和預測,我們給予公司“中性”評級。

　　不過,海運行業的景氣度在一年中不同季節有所波動,一般來説海運行業在每年的二、三季度表現較好,這會給造船類股票帶來交易機會,建議近期關注。（銀河證券 田書華）