政策數據雙真空 緊縮陰雲漸散或助大盤轉暖

　　□本報記者 李波

　　週二大盤在房地産、煤炭、券商等週期類板塊的帶動下攀升，上證指數重新收復2900點整數關口，結束了此前的“五連陰”。分析人士指出，市場進入政策與經濟數據的“雙空窗”階段，12月CPI回落幾成定局，加上權重板塊的低估值制約了下跌空間，市場的不確定性壓力短期將逐步減輕。

　　緊縮預期短期或降溫

　　自上週一在上調存款準備金率這一“靴子”落地的刺激下大幅反彈之後，大盤連續五日收出陰線，市場仍然籠罩在加息的陰影下，投資者心態較為謹慎和悲觀。不過週二午後，大盤在房地産、煤炭、券商等週期類板塊的帶動下攀升，上證指數重新收復2900點整數關口，市場的憂慮情緒有所舒緩。

　　分析人士指出，市場進入政策與經濟數據的“雙空窗”階段，加之12月CPI明顯回落幾成定局，加息陰雲短期有望逐漸消散，不確定性壓力的減輕將有助大盤企穩。

　　11月份通脹高企，而央行上調存款準備金率的調控力度低於市場預期，因而上週一短暫的反彈未能驅散籠罩在A股上方的加息陰雲，政策的不確定性成為制約股指表現的最大壓力。不過，現在距離央行上調存款準備金率已經過了一週，不論是從時間還是大盤走勢來看，加息預期都已經得到了一定的消化和反映。特別是，出於對外圍經濟和自身經濟二次探底的擔憂，央行在當前經濟環境下的加息成為兩難選擇，因此，如果通脹壓力沒有明顯加大，那麼進一步的緊縮政策短期可能不會出臺。

　　從通脹壓力來看，儘管通脹帶來的緊縮預期短期依然存在，但是至少邊際上沒有再顯著增加。數據顯示，農産品批發價格指數已經從11月底的175.80點震蕩回落至12月20日的174.80點，農産品價格得到了較好的控制。與此同時，12月份CPI翹尾因素將降至零，因此12月份CPI的漲幅將從高位回落，這將有效緩解通脹壓力，降低加息預期。

　　當然，明年1、2月份國內物價將面臨春節因素和翹尾因素的雙重考驗，屆時通脹可能再度升溫。不過，由於當前至明年1月中旬處於經濟和政策的“雙空窗”期，並且12月通脹回落已是大概率事件，因此短期內市場不確定性壓力將減輕。

　　佈局春季行情

　　短期不確定壓力的減輕將有助市場情緒的回暖，而權重股的低估值則制約了大盤的下行空間。

　　從估值來看，按照整體法剔除負值，當前全部A股的市盈率為18.67倍，滬深300和上證50的市盈率分別為14.57倍和11.92倍。滬深300低於15倍的市盈率以及核心大盤股接近10倍的市盈率已經具備足夠的估值優勢，大盤藍籌股的下行空間得到有效制約。

　　與此同時，按照TTM法，小盤股相對大盤股的估值溢價已經超過了310%，達到歷史高位。小盤股的成長性固然能夠享受一定幅度的溢價，但大盤藍籌股當前的估值優勢，也必將吸引一批投資者重回“價值投資”。此外，作為投資旺季，明年春季將開始新一輪的補庫存，因此週期類個股值得逢低埋伏和佈局。

　　總體來看，在不確定性壓力減輕、權重股估值低企的背景下，市場短期有望企穩，週二權重板塊的集體啟動也給震蕩多日的市場吃下了一顆定心丸。興業證券認為，年底到明年1月上旬，可以積極佈局春季行情，品種方面，除了深入挖掘軍工、生物、新能源等受益政策扶持的新興産業外，還可均衡配置消費類和週期類品種，即減少部分高估值的消費類股票，逢低加倉低估值和高彈性的週期股，如裝備製造、建材、有色、化工、地産等。