階段看好週期性品種 年末策略宜攻守兼備

　　週二市場早盤還有點趔趄，午後盤面逐漸走強，指數逐浪上揚，以中陽線報收，收復週一暴跌失地。兩個交易日內，仿佛從冬天回到了春天，所幸時間短暫。有意思的是，雖是一個小輪迴，盤面特徵已經有了顯著變化，地産板塊異軍突起，和以往的小盤股獨佔盤面有很大區別。隨著年底臨近，大盤走勢出現“早春回暖”概率相對較大。

　　突發事件未能改變趨勢

　　突發性事件不可能改變市場運行軌跡。回顧911事件，道指暴跌504.48點，4.42%，中國股市也受到影響。但很快911事件對股市的衝擊就回復了平靜。從歷史上來看，或者從市場運行的自身規律來看，外在突發性事件只可能發生短期衝擊，不可能形成持續外力。只有經濟內在機理出故障時，才會出現趨勢性改變，如金融危機。

　　未來一段時間內，市場對於政策不確定性的擔心將繼續有所下降，而把更主要的注意力轉移到對於明年市場的佈局之上來。未來一段時間內，經濟將繼續回升，而各項經濟指標也將有望繼續維持較好水平，同時，12月份的通脹水平由於翹尾因素顯著下降和食品環比漲幅下降的共同作用而有望顯著回落，因此，在基本面呈現小週期上升，而在加息等政策因素預期稍減的時點上，其實是較好的形成上漲局面的機會。展望2011年，我們反而認為政策與經濟可能呈現出一種博弈的狀態，即經濟數據好，政策對流動性治理、通脹等問題的壓制就會抬頭，這種預期其實在10月末央行提高存款準備金率以後就開始存在。對權重股來説，這樣的基本面形勢將很難要求它們形成趨勢性上漲的機會。當估值修復的行情僅限于如10倍反彈到12倍這樣的區間波動時，政策的干擾是一個很大的制約因素。當然，階段性機會會出現，正如地産股估值長期低位徘徊引發的估值修復行情。

　　年末策略宜攻守兼備

　　地産股的報復性反彈也許是個信號，這個信號代表週期性品種在政策調控的空擋期或將有較好的表現機會。當整體流動性氾濫，而小盤股整體估值居高不下的時期，資金選擇低市盈率品種進行突破是有可能的。以地産股為例，經過長達一年的調整，其整體市盈率低於20倍，上市公司的市值與公司保有的土地價值甚至有些出現倒挂。新湖中寶出現以低於市價的股權激勵行權是一個非常明顯的信號。這代表企業高管對於公司價值的認可。

　　當然，在階段性看好週期性品種的同時，中長期仍然看好經濟轉型帶來的結構性機會。結構性牛市帶來的是結構性的估值畸形，超過80倍PE，平均業績只有30%增速的創業板，如何能突破天空的極限，這是個大問題。再比如目前的新股，例如永輝超市目前市盈率達到83倍，市銷率達到2.11倍（按照今年預計實現收入120億計算），總市值達到263億，上市僅兩天，便成為A股第三大零售上市公司，僅次於蘇寧電器和小商品城。幾乎是人人樂、武漢中百、步步高等超市龍頭公司的一倍多，而銷售額，還沒超過這些公司。中國連鎖百強的第45名總市值已經超過排名前五位的公司，也許永輝的模式值得探討，但如此高估值，已經透支了其成長性。

　　週二市場的回暖，暫時消除了突發事件的影響。雖然韓朝局勢仍然未明，但市場經過一次次洗滌，穩定性會有所提高。內在結構也有所變化，高鐵、化工、水泥建材、地産等品種的活躍，給市場注入新動力，和以往小盤股一枝獨秀有所區別。這些動向需要關注，或將成為階段性導向。