高通脹不改機構積極預期 零售行業有望延續高景氣

　　作為與消費緊密相關的零售業，消費提速亦預示著零售行業景氣高行繼續。這點似乎已經得到了研究機構的一致認同。因此，儘管今年以來社會消費品零售總額實際增速在高通脹的影響下有所下滑，同時行業面臨整體高估值風險，但機構對此行業既然青睞有加，認為隨著消費升級題材將使板塊繼續獲得超額收益。

　　2011 年是“十二五”規劃實施的開局之年，我國更強調的是經濟增長質量和惠及民生，啟動“富民戰略”和“內需戰略”，通過一系列舉措，逐步形成中等收入佔多數的“橄欖形”分配格局，培育居民有更強的購買力、釋放居民更多的消費潛力，促使消費結構升級加快。可以預期的是，在“十二五”期間，制約消費增長的因素將發生根本性改變，居民收入的提升、城鎮化進程的加快、社會保障體系的完善等多個積極因素的疊加，消費提速是必然的結果。

　　因此，研究機構普遍認為，作為與消費緊密相關的零售業，消費提速亦預示著零售行業高景氣將持續。

　　從行業基本面看，今年前11個月，社會消費品零售總額名義增速持續上升，但實際增速有所下滑。而社零總額名義增速之所以在淡季依然表現強勁明顯受國內通脹的影響。不過有券商預計，明年上半年，受宏觀面的政策支持以及通脹效應的支撐，並考慮到今年消費增速基本呈“前高後低”和物價調控等因素，預計消費增速仍將保持相對穩定並存有一定上調空間。

　　第一創業證券認為，盈利增長仍將是2011 年零售板塊回報率繼續高於A股的主要推動因素，預計2011 年零售行業的業績增速將在30%以上，毛利率和凈利率穩中有升。中航證券也指出，勞動者整體收入的提高必然會提升整個社會消費品的價格，因此長週期的溫和通脹成為必然，零售業因此受益。

　　此外，作為今年至今表現最出色的行業之一，商業零售當前的高估值風險也常被提及。據金元證券統計，11月份以來，全部A股漲幅為3.26%，而零售板塊漲幅僅為1.05%，行業整體估值相對於大盤的溢價率為1.99，仍處於歷史中偏高水平。但更多的券商傾向於認為，雖然目前行業在相對估值高位運行，但未來的盈利增長能消化估值高企帶來的交易性風險。

　　既然是公認的高成長板塊，成長性也毫無爭議的成為此板塊的投資主線。國信證券建議結合對行業未來發展趨勢的判斷考慮“利基+正循環”穩健擴張的公司，選擇原則為有穩定的利基市場、向新興業態、新興地區進行區域擴張、業態擴張及品類（模式）穩健擴張、同時管理能力及商業模式能夠實現“正循環”公司。

　　中航證券認為，在一線城市高端零售、奢侈品零售企業更具機會，而從投資邏輯來看，更看好門店重點分佈在二三線城市的零售企業。比如在業態創新、管理創新方面有特色的天虹商場，重點打造奧特萊斯商業模式的友阿股份等等。