2010最後一隻靴子砸痛誰

　　記者 李果

　　在敏感時間窗口，3年期央票停發，增大了市場加息和上調存款準備金率的預期，而在這只“靴子”沒落地前，昨日市場已經又跌回2800點一線徘徊瞻望。可以預期的是，隨著經濟數據面紗的揭開以及貨幣政策的明朗，無論是加息還是上調存款準備金率，對市場而言，都將形成“利空出儘是利好”的效應。因此，從這一角度而言，市場其實已經對下周行情表達了較高的期待之情。

　　“我也收到了這樣的信息，説週末要加息0.25個百分點、提高銀行存款準備金率 0.5個百分點。”在昨日的採訪中，一位券商研究所高級策略分析師對記者講到。事實上，自從國家統計局宣佈將提前公佈11月CPI數據後，市場各界對於加息的猜測就開始一輪高過一輪。“猜是猜不到的。”上述分析師表示，“我們還盼望早點來，這也是今年最後一隻‘靴子’了，一旦落地，那麼A股肯定會有一波反彈。”

　　“窗口”已經打開

　　東方證券策略分析師王明旭預計，加息“窗口”已經打開，本月12日前後，都是加息敏感期。因為根據市場預期，11月消費者物價指數將逼近5%，因此央行極可能會在數據公佈前後採取進一步的緊縮措施，如上調存款準備金率或加息。

　　而東方證券日前發佈的研究報告認為，下周提高存款準備金率的概率或大於加息的可能性：“在流動性和物價壓力仍居高不下的情況下，存款準備金率仍將是央行調控流動性的主要手段。原因在三季度新增信貸增速過快，為了控制銀行在年內最後兩個月的信貸投放衝動，上調存款準備金率也顯得尤為必要；而11月和12月新增信貸下降到3000億附近，那麼未來外匯佔款的增量將在很大程度上決定了市場流動性，調存款準備金率可以直接有效對衝過多的熱錢和調控外匯佔款，進而達到調控流動性的目的。”

　　王明旭表示，12月3日召開的中央政治局會議首次明確2011年貨幣政策正式從“適度寬鬆”轉向“穩健”，接下來大幅消減明年信貸額度已經不具懸念。同時，貨幣政策的明確轉向也表示存款準備金率和存貸款利率上升空間業已打開，雖然存準率上調頻繁，但依然不能排除央行年內繼續加息的可能。

　　針對市場有傳聞央行或進行僅上調存款準備金率，或使用不對稱加息的方式，民族證券金融地産研究小組分析師張景表示，僅上調存款準備金率利空銀行股：“目前存款準備金率仍有上調空間，如果後市再次出現調整，則對銀行股而言是負面影響。”不過張景也表示，銀行股在前期對此情況已經有所反應，因此銀行板塊繼續下跌空間不大，可關注估值修復的階段性機會。

　　而湘財證券策略分析師陳剛認為，無論是哪一種方式，對於A股而言，都將是一件好事，“如不對稱加息，能影響的可能僅僅是金融板塊，而對於大部分資金而言，卻是一個進場的信號”。

　　事實上，在記者的採訪中，與陳剛持有相同觀點的分析師不在少數。如東海證券一位不願具名的分析師表示，央行極有可能會在數據公佈前後採取進一步緊縮措施，如上調存款準備金率或是再度加息。但對於後市影響，該分析師表示，經過近期的震蕩，滬指2800點一帶的底部已經基本得到確認，因此無論是上調存款準備金率或是再度加息，對市場的影響都較為有限。例如再度小幅度加息，之後的銀行存款利率仍是負利率，對資金涌向資産，從而尋求保值不會有太大的作用。不過，如果央行上述假設性舉動成真，對於大盤而言，卻是好事。

　　華泰聯合證券分析師劉湘寧也認為，近期隨著多方壓力的逐步釋放，風險偏好已經出現拐點，未來短期走勢與近期加息預期關係密切。如果短期內加息，則會使指數大幅上漲，投資情緒重新高漲。

　　利空出盡當是利好

　　事實上，與上述分析師不一致的是，宏源證券卻認為即使11月CPI數據繼續高企，但央行或將不會使用提高存款準備金率或加息手段進行調控。該研究報告發佈的日期為12月8日，宏源證券在報告中闡述了以下五點理由：“(1)食用農産品價格高企推動CPI連創新高，加息對於抑制食品價格高企效果有限；(2)針對食用農産品價格高企帶來通脹壓力不斷上升，中央主要倚重行政手段來管控物價；(3)行政手段穩定物價的方法已經取得一定成效，蔬菜價格環比回落較大；(4)雖然11月CPI將再創新高，但12月CPI將有所回落，使加息的緊迫性有些許降低；(5)加息將刺激熱錢加速流入，制約央行短時間內再次加息。 10月份以來，央行不斷採取提高存款準備金率和加息等措施，在10月11日、10月19日、11月10日和11月19日三次上調存款準備金率和一次上調存貸款基準利率，以應對愈演愈烈的通脹形勢。央行如此短的時間內，密集採取數量型工具和價格工具抗擊通脹，其效果仍需觀察，因此12月份再次加息的可能性降低。”

　　但無論如何，市場已經對下周行情表達了較高的期待之情。在後市操作方面，陳剛表示，最近在他和金融、地産行業分析師交流的過程中，得知他們都非常看好加息後這兩個板塊的機會，而且從資金流向來看，近期已經出現了資金小幅建倉銀行和地産板塊的情況。“我預計20日之前就會加息，而聖誕節前後會出現年報行情，比如業績好，每股收益在1元以上的公司，高送配的公司，都會出現機會”。

　　中原證券策略分析師張剛表示，考慮到A股市場當前的估值水平，認為後市向下調整的空間已不大。能否再度反彈仍需宏觀政策面以及國際資本市場的走勢而定。在趨勢進一步明朗之前，在當前市場中建議保持半倉滾動操作為宜。隨著管理層對於高速鐵路行業定位的明朗，看好以高速鐵路為代表的高端裝備製造業的中長線投資機會，建議投資者加大該行業的配置力度。而節能環保、新能源、新材料等略性新興産業的投資機會仍可持續關注。隨著宏觀政策面的逐步明朗，銀行、保險、煤炭、有色金屬以及券商等週期性行業也有望展開反彈，建議短線投資者可適當關注。

　　“前期表現較好的中小盤以及創業板個股建議逐步逢高減磅，繼續關注成長性較為確定、存在高比例送轉可能的次新股的投資機會。”張剛補充道。