週末加息預期高漲 監管層面臨兩難局面

　　■新快報記者 羅率

　　央行昨日公開市場操作暫停3年期央票的發放。這是自今年4月央行恢復3年期央票發行以來年內首次暫停發行。業內人士認為，這在某種程度上表現出央行使用數量型工具進行流動性回收的空間已經非常有限。同時，由於市場普遍預計即將於週六公佈的11月份CPI數據很可能會創下新高，使得週末加息的預期空前高漲。

　　一、二級市場利率倒挂嚴重

　　央行昨日共發行了50億元的3個月期央票，而根據慣例應該同時發行的3年期央票卻暫停發行。雖然有交易員認為這是一、二級市場利率倒挂嚴重所致，但更多的分析人士認為這表明央行利用數量型工具回收流動性的空間已經非常有限。

　　今年4月份，央行重啟了暫停近三年的3年期央票發行，之後用此工具回收了約10340億元的流動性。但自央行在10月份加息後，一、二級市場利率倒挂幅度越來越大，這導致央票對機構的吸引力越來越小，因而發行量迅速下降，最近一期發行規模甚至降至10億元的地量。央行當前公開市場央票發行狀態一般為週二發行1年期央票，週四發行3個月期和3年期央票，其中，3年期央票為隔周發行。

　　市場分析人士認為，雖然一、二級市場利率倒挂導致3年期央票無市場需求是其暫停發放的直接原因，但這同時意味著利用數量型工具如公開市場常規性回籠手段來回收流動性功能的部分失效，加之上周中央政治局會議提出的“貨幣政策轉向穩健”的方向，央行很可能會採取加息或繼續上調存款準備金率的手段來調節市場流動性。

　　監管層面臨兩難局面

　　本週六，國家統計局將公佈11月份的經濟運行數據。目前多數機構認為，11月份的CPI指標極有可能達到5%，再創新高。結合昨日央行暫停3年期央票的舉動，使得市場對週末加息的預期空前高漲。

　　一位券商的宏觀經濟分析師表示，雖然目前市場對加息的預期較高，但具體到央行的利率政策，監管層可能仍面臨兩難的局面。一方面，CPI高企的壓力和國內對流動性管理的需要，增加了市場對於加息的預期，但另一方面，在周圍國家和市場利率下調的背景下，加息可能會導致熱錢更多更快流入，流動性繼續氾濫，物價將承受新一輪的壓力。因此在政策上如何取捨也將對監管層形成考驗。

　　昨日，受緊縮預期影響，滬深兩市開盤雙雙低開低走，市場觀望氣氛濃郁，弱勢格局持續，滬指收報2810.95點，跌37.60點，跌幅1.32%，成交1087.48億元。