麥考林之劫 僅是過度包裝之過？

“包裝”一詞，在本週麥考林的訴訟下，有了新的解讀。

　　10月，麥考林成功上市。僅1個多月以後，麥考林遭遇了三次集體訴訟和股價暴跌。中投集團分析師李瑋棟説，“麥考林上市後遭遇的一系列問題，讓噹噹網和優酷，以及將來可能上市的京東商城和凡客誠品減少了遭遇同樣問題的機會。”

　　麥考林此次出現問題，是投資人主導的錯誤，還是過度包裝？

　　在深圳舉辦的第二屆清華大學中國創業者訓練營上，記者就相關問題採訪了來自創投界、學術界和企業界的人士。

　　科陸電子董事長饒陸華：

　　包裝是“善意的謊言”

　　科陸電子的老總饒陸華闖蕩江湖時，借了2萬塊錢，加上打工時的積累，在航空大廈租了一個豪華的套房，買了一輛二手寶馬，靠了一個公司名頭，有一個熟人裝作是員工。

　　於是，商場中最原始的包裝開始了。饒陸華把它稱為“善意的謊言”，“第一單生意做了36萬元，生意夥伴相信我，生意也就做成了。現在我們是一家中小板上市企業。”

　　深圳市科陸電子成立於1996年，2000年12月引入投資，2007年3月份在深圳中小板上市。

　　很多人關注到，科陸從引入投資到上市，中間有7年之久。每到一個場合，饒陸華都會遇到這樣的問題：“現在投資者比較希望公司3~4年內上市，最多5年，但是你們歷經7年。怎麼處理好與投資方的關係？”

　　饒陸華的答覆是：包裝。他認為，包裝可以讓更多的人更好地認識你，最重要的是讓投資者賺到錢。

　　探路者董事長盛發強：

　　資本逐利是正常現象

　　2005年以前，探路者主要是用自己的錢去滾動，也有銀行貸款。盛發強説，“你要相信，銀行貸款只會錦上添花，從來不會雪中送炭”。

　　2005年，探路者有計劃做公眾公司時，作為共同創業者的盛發強妻子王靜退出公司經營管理層。

　　同年，盛發強通過朋友參加一次風投的年會，很多明星亮相，包括紅杉資本創始及執行合夥人沈南鵬。“我那時才發現，世界上還有這麼一群人做這樣的傻事。”

　　參加了很多風投年會以後，很多風投開始主動找到盛發強和他的探路者。後來，盛發強選擇了力鼎。

　　最近力鼎在減持股份，盛發強認為這是很正常的事情，資本是逐利的。一個公司經過努力，上市以後會有這樣那樣的問題出現，而這時，人們要做的是給企業一個寬鬆的發展環境。

　　業內人士對於盛發強及他的探路者的印像是務實。根據與投資人接觸的經歷，盛發強對於風投界的普遍觀點提出了質疑。

　　在風投圈，有先選賽道，再看選手的理論，但盛發強認為：行業真的有那麼重要嗎？

　　每每見到創業公司，風投的第一句話是“請描述一下你們的核心競爭力”。關於核心競爭力的傳説，盛發強反問：核心競爭力真的存在嗎？也許那只是你比別人做得更投入一點點。

　　風投界需要經得起推敲的商業計劃書，但盛發強認為，商業計劃是漸進的過程，經得起推敲的商業計劃書就是不靠譜。

　　風投界喜歡説的一句話是，最關注的是優質團隊。但盛發強認為，初創階段經常是一個人説了算，不能有太多的思想。

　　東方元鼎合夥人付淼：

　　麥考林事件不排除“做空”可能

　　東方元鼎合夥人付淼認為，麥考林遭遇集體訴訟主要是市場機制的問題。在中國，上市公司主要由證監會來監管；而在美國，上市公司主要是靠市場來監管。美國上市公司最怕的就是集體訴訟，因為集體訴訟賠償金額非常巨大，律師可以拿到20%~30%的份額。所以，在美國，有很多律師專門給股東做集體訴訟，他們挖空心思地找上市公司的毛病，這比來自政府機構監管的主觀能動性積極多了。

　　另一方面，麥考林股價下跌不排除做空機制，有一些機構抓住某個不合適的地方，先做空，然後散佈消息，引誘股價下跌，它們從中謀利。

　　付淼説，在投資圈，紅杉資本的沈南鵬是個行家，華爾街認他。在過去的合作中，大家並沒有覺得沈南鵬的投資有這樣或那樣的問題。當然也不排除沈南鵬帶過去那麼多家企業，有那麼一家兩家有問題，這是證券市場的一個正常現象。

　　讓企業在內地上市是紅杉資本的短板，而在海外上市則是它優勢。在沈南鵬的帶領下，已經成功上市的企業有如家、分眾傳媒、易居中國、弘成教育、人和商業、岩漿數碼、好耶、一茶一坐、匹克體育、諾康制藥、焦點科技、高德軟體、麥考林、中國利農、天津新高地、諾亞財富、鄉村基等，12月份還有另一家企業將上市。

　　富鑫國際合夥人周迎旭：

　　投資人控股麥考林是特殊案例

　　對於資本過度包裝問題，富鑫國際投資公司合夥人周迎旭第一個問題是：到底什麼是過度包裝？是否是過度包裝？最終是誰在過度包裝？

　　周迎旭説，大家要知道，投資人與創業者永遠是合作夥伴，剛開始結婚時，就是奔著天長地久去的，而不是一結婚就想著分手。待上市公司，或上市公司有問題出現後，有人會説是投資人的問題，而實際上，也有很多創業型公司騙了投資人的錢。投資人或者投資機構投了很多錢到一個公司，不能保證那筆錢一定會有回報，那時，應該由誰來承擔責任？

　　對於紅杉資本與麥考林之間的合作細節，周迎旭表示不太清楚。但他認為，投資人絕對控股這個細節讓麥考林的案例很特殊，不知道是紅杉資本的基金還是沈南鵬個人的錢。

　　噹噹、優酷在紐交所上市，現在看來行情很好，其實麥當林當時的行情也不錯。周迎旭説，這主要是因為現在很多投資者盲目樂觀，而且美國經濟發展的不確定性和對中國經濟發展的看好，讓在美國上市的中國企業估值很高。隨之出現的問題，是市場反映的問題，而不是上市公司的問題。因為上市以後，股價不受上市公司的控制。

　　同創偉業董事長鄭偉鶴：

　　新浪也曾遭遇訴訟

　　鄭偉鶴投資的樂視網之前成功在創業板上市。鄭偉鶴自己也知道，樂視網的上市在業內頗受爭議。“我是一個感性的投資人，我不在乎我的投資對象有無學歷。樂視網的創始人學歷很低，甚至做過煤老闆。我一直認為，樂視網現在頗受爭議，並不表示它不是一家好公司，也不表示它的未來不美好，就像是現在的麥考林，現在不是定論的時機。”

　　鄭偉鶴，很多在美國上市的中國公司都曾遭遇過集體訴訟。

　　2005年，新浪網曾經遭遇集體訴訟，主要原因是投資者看不懂新浪的贏利模式。

　　2010年5月，在阿裏巴巴召開的2010年全球股東大會上，股東們對阿裏巴巴集團董事局主席馬雲表示了他們的“憤怒”，並提出了一系列問題來質疑其所走的商業模式。股東質疑，受阿裏巴巴集團資金支持的淘寶和支付寶兩家企業為什麼不注入上市公司？阿裏巴巴所走的B2B模式未來會不會過時？給高管衛哲的薪酬是否過高？這一系列問題都將矛頭直指馬雲的商業模式。

　　酷6網借力華友世紀成功上市，也曾被冠以“信息披露有假”的帽子。

　　所以説，麥考林現在遇到的問題，大家都曾遇到過。

　　天使投資人麥剛：

　　並不是所有的VC都靠譜

　　讓麥剛一直不理解的是，創業型企業會以新聞發佈會的形式告訴大家他們企業融到資金了。麥剛説，企業發展過程中，融資是重要一步，但不是目標。創業公司找投資應該有一個時機選擇的問題，盡可能讓自己的現金流持平。不要讓企業的命運掌握在別人手裏，因為並不是所有的VC都是靠譜的。

　　“初創型公司都在賣自己的夢想。”在麥剛看來，今天的中國，包括未來的2~3年，還看不到美國那樣真正的VC，大部分的VC需要業績，他們等不了太多的時間，因為他們要給出錢者展示業績。但在中國，有太多的因素制約了VC的發展。現在，很多公司都在關注B2C領域，而實際上，很多B2C公司都在賠錢。以後要想做成B2C成功案例，一定要有很強的融資能力。

　　清華大學經管學院教授朱岩：

　　包裝不應掩蓋瑕疵

　　在資本市場越來越完善的背景下，投資者越來越多。而且，多數投資者的眼睛是雪亮的。清華大學經管學院教授朱岩認為，企業希望通過掩飾來獲取發展，顯然是不現實的。

　　朱岩説，所謂的包裝是什麼，就是讓投資者有一個合理的期望，是管理期望而不是掩蓋瑕疵。現在很多做法是掩蓋瑕疵，這是沒有意義的。

　　如果是管理大家的期望，就會讓投資者知道企業現在可能正在某些事情上描繪更為廣闊的藍圖。這時，投資者肯定也知道你在包裝，你在講一件並不現實的事情。但是作為企業而言，他就會説，我一開始就告訴你了，這是我的夢想，我希望做到這樣。比如説探路者，創始人盛發強會説，我希望每個人都用探路者去登山，這是一個夢想，能不能實現？不一定能夠實現，但是這是一個夢想。

　　朱岩認為，麥考林是現實和網上業務的結合，可以説不是純粹的電子商務。但是某種程度上，它確實是對傳統商務的一種改變，那麼我們就可以把它看作是一種新的商業模式。

　　平安證券總裁薛榮年：

　　行業第一股“摔”的概率大

　　2010年對於深圳，對於平安證券有限責任公司總裁薛榮年來説是一個特殊年。

　　2010年，深交所成立20年，內地證券市場成立20年，同時創業板成立1週年。證券市場是一個新興市場，很多人在這個新興市場裏投入了十分的激情。

　　薛榮年認為，小行業前5名，大行業的前15名都可以成功上市。投資家紡行業第一股羅蘭家紡、裝飾行業第一股金螳螂等6家行業第一股的薛榮年認為，行業第一股作為第一個吃螃蟹的人，機會比較大，但同時，“摔”的概率也比較大。麥考林作為中國B2C概念第一股，遭遇了陣痛。

　　中投集團分析師李瑋棟：

　　沈南鵬看的是麥考林的未來

　　在中投集團分析師李瑋棟來看，麥考林不能算是一家百分百的電子商務公司。

　　他認為，在美國有訴訟很正常，而事情的定論如何，還需要一段時間，現在不是下定論的時候。本質原因是，國外資本市場對中國企業的狀況或者特色不是特別了解。而企業本身，在信息披露或者解讀方面沒有做到非常好，導致一些問題出現。

　　“如果有一天凡客誠品、京東商城上市以後，可能不會遇到麥考林這樣多的問題。而剛剛成功登上紐交所的噹噹可能也不會遇到像麥考林這樣多的問題。”李瑋棟説。

　　“上市不是企業的終點。現在麥考林遇到這樣的問題，不能就説‘麥考林是一家不好的公司’，包括投資人，他們更看重的是麥考林未來的前景。畢竟麥考林現在有一個比較好的品牌，線下也有比較好的網絡，未來還會通過整體架構去促進它的業務，比如説增加産品的品類，或者增加其他的渠道，改善供應鏈。可能麥考林現在還沒有做到很好，但現在畢竟遇到了難得的中國企業上市的時間窗口，企業要趕上這個機會。上市不是企業的終點，未來還有更多的發展機會。”

　　李瑋棟説，中國在美上市公司遭遇集體訴訟並不罕見。截至2009年底，在紐約證交所上市的中國企業有52家，納斯達克交易所上市的有124家，在美國證交所上市的有8家，在OTC上市的有100家，在這總計284家企業中，有25家遭遇過集體訴訟，而被訴的主要原因幾乎都是清一色的信息披露違規。

　　其中，最著名的有史玉柱執掌的巨人網絡和江南春執掌的分眾傳媒。當年，兩家公司都曾因遭遇美國投資者集體訴訟而導致股價暴跌。

　　此外，2004年中國人壽及其5位高管、董事也曾在美國遭遇集體訴訟。