[老左來了]貨幣政策尚不明朗 市場擔憂氣氛濃厚(2010.12.09)

    今日關注1：今日行情解析

    今日關注2：深度解析工程機械行業的投資機會

    今日關注3：如何佈局縮量行情後期的投資機會   

    主持人：左安龍
    嘉  賓：桂浩明 申銀萬國首席分析師
    嘉  賓：蘇帥岳 德邦證券註冊分析師

    今日關注1：今日行情解析

    桂浩明：今天行情就是昨天的延續，基本上是一個往下調整。之所以出現這樣，主要對即將公佈11月份的經濟金融數據的提前反應，昨天因為統計本來是13號公佈，下週一，現在提前到11號，為什麼會提前？沒有做過多解釋，大家都會想，是不是數據不好，先公佈一下，大家有一個警惕？與此同時，馬上就會聯想到會不會升息，因為以往總是在公佈數據前一天就調高準備金率，都是這樣，採取一些措施，這次應該已經到這樣一個敏感時期，所以大家比較擔心的是到時候會不會升息，調控壓力會不會加大，一旦形成了這樣一種思維，加上昨天本來將要發行的3年期央票停了，因為央票不發，兩種可能，一種資金比較緊張，還有一種因為馬上調整利率，所以央票一發，等於利率可能會偏低，所以容易引發市場的掙扎，到這個時候，我就不發了，等到你利率調了以後再發，讓人容易産生各種聯想，但不管哪一種聯想，大家更多還往利空角度理解，這一理解就使得第一，做多能量沒有了，所以整體成交量在不斷萎縮過程當中，第二，強勢板塊除了鐵路，這兩天在強勢推，鐵路還有點表現，其他幾個和鐵路的衍生，多數板塊都爬下了，這是第二，第三，投資者沒有什麼操作情緒，很多股票量很小，另外我覺得還要提醒大家一句，今天的下跌和昨天的期貨市場的變化有關，昨天期貨市場有很大的變化，這段時間以來，期貨交易過程當中即便指數往下拉，但它始終處於升水狀態，期貨的結算指數比現價指數高，昨天要尾市突然出現大幅度的跳水，一下子貼水幅度達到20幾點，這是近期少見的，這是否意味著期貨投資者全面翻空，這個很難直接做出這樣的判斷，這至少當中發出不祥的信號，因為這些期貨交割日是很遠，它的貼水交易可能提示很多市場力量對短期市場行情確實不太樂觀。

    蘇帥岳：這個行情這個時候，特別在加息前期，如果是比方説可能高於5%，現在公佈不高於5%，市場預期在5%左右，有這種情況預期，大家等著這個數據情況下，可能做多積極性不高，但是大盤在這個位置，除了加息，或者不加息政策沒有落地之前，大家可能都比較謹慎，但是向下大幅下跌的可能性也不大。可能結構性機會比較多一點。

    左安龍：如果我們從市場來看，你説這個原因是今天發生的嗎？不是今天發生的，早就發生了這個情況了，對不對？怎麼會現在呢？

    桂浩明：問題就在於這裡，一方面，比如説大家都對通脹有預期，對調高利率有預期，但是這個利率到底什麼時候調高？通脹到底到什麼程度？因為以前我們統計局總是説通脹問題不是很大，我們能夠控制，最後出現了4.4%，上次從3.6%到4.4%，這個增幅比較大，這次表示不會破五，到底能不能破？因為大家實體感受不僅僅是五的概念，第二，從通脹角度來看，上次調高一次利率，但是負利率更大了，4.4%對2.5%，那是1.9個百分點，如果解決負利率不是調25個基點問題，甚至更大，在這種情況下，大家對升息的預期很強，而這個時候如果升息，儘管大家預期到會升，但是如果超預期升息，對投資信心影響是明顯了。

    桂浩明：貨幣政策尚不明朗  市場擔憂氣氛濃厚

    左安龍：從當前宏觀政策角度我們仔細分析一下，為什麼導致人們信心不足？

    桂浩明：我想兩方面，第一，我們現在很明確執行積極財政政策和謹慎的貨幣政策，以前貨幣政策是適度寬鬆，由適度寬鬆轉為謹慎，這個轉變到底轉成什麼程度？因為大家有一個感覺，在去年上半年，或者至少在上半年，適度寬鬆不是一般的寬鬆，可以説是極度寬鬆，整個一年扔下去9萬多億新增信貸，到了今年，講是講依然是適度寬鬆，但實際上大家都感到緊，實際上寬鬆的名義下，已經偏緊了，現在開始寬鬆向謹慎過渡，這個謹慎到底是什麼樣？這只是一個定性的名詞無法定量，所以在明年的信貸增量的規模，固定資産規模，貨幣總供應量規模沒有出來之前，所謂的適度寬鬆也好，謹慎也好，或者偏緊也好，大家都不知道，正因為不知道，所以前不久傳明年新增信貸6萬億，股市大跌，後來説沒那麼少，又企穩了，到底是多少？是一個問號，所以這裡的不明確，不確定對投資者心裏是影響的。第二從市場結構上説，明年經濟增長多地是多少？保增長，現在叫穩增長，穩增長是八還是穩多少不清楚，如果對整個GDP增量不清楚，自然影響對上市公司業績的判斷，會影響對大中型企業工業增加值的判斷，這樣就是明年我能不能得到資金的支持，股市能不能得到業績的支持，現在恐怕大家都不那麼確定，不確定的時候又是臨近年終，很多人最好選擇回避，這一回避，成交量就會下來，這一回避股市就下來了。

    桂浩明：房地産預測僅能做參考

    左安龍：還有一個問題，不知道兩位怎麼看？那些專家們學者們、專門研究的機關，出來的數據經常會是自相矛盾，現在最近發的一個不知道藍皮書，綠皮書搞不清楚，一會説明年房地産報復性的上升，一會又説，明年可能還要跌20%，同樣一個機構，它出來報告都不一樣，為什麼會出現這麼大一個反向？

    桂浩明：現在市場預測，確實是觀點多樣化，當然有一些部門可能不同人出來講都不完全一樣，我覺得本身這些數據，最終還是以統計局公佈的為準，否則我們沒有標尺，個人談個人的數據，各部門談各部門的數據，但我覺得，對這些數據第一，不要不信，它專業數據總有它分析的邏輯，第二，也不要全信，我印象當中，好像在下半年的時候，一位部長講下半年房價會跌一點，但到現在為止，好像人們更擔心的是漲，以前也有人説，今年應該跌多少，但是現在有的也説明年如果不調控，要暴漲多少，調控又會怎麼樣，但是今年調到現在又是怎麼樣？所以我覺得很多數據的預測，可能是從某些樣本或者某些角度出發，能不能全面的涵蓋，我個人是還是覺得表示有點懷疑，或者我們這個只能把它作為一種參考，如果説按照預測去做，我想可能會偏離實際情況太遠，房地産預測好像到現在準確率實在太低。

    左安龍：住房需求對一個家庭來説它是按什麼支出？

    桂浩明：兩塊，一個是他現有資金實力，首付款總要付，第二按照預期收入，預期只要能夠覆蓋成本，就要通過按揭這種辦法，所以無非兩塊，一個是家庭已有財産，一個對於未來預期財産，現在錢沒到，就是向銀行貸款。實際上房地産的問題，從實際情況來看，我們確實很多還是用於消費，真正買了房子租出去的，或者炒作，這是投機的還是少數，但是按照國際慣例，因為它是固定資産。

    左安龍：那是投資，那毫無問題。

    桂浩明：所以始終把它放在一個投資的角度來看，所以世界各國都把房地産作為投資的，這就是這樣一種狀況，但是這種投資和我們傳統意義上的工業投資，可能居民的房地産投資和那個還有一點區別，經常講還房地産經濟本性，讓它脫離投資的特徵，但實際上，它應該從統計意義上，本身就是把它放在投資裏面的。

    今日關注2：解析工程機械行業的投資機會
 

    蘇帥岳：看好工程機械行業業績預增

    左安龍：在目前這個狀態，哪些行業還是應該引起關注的？

    蘇帥岳：在第四季度、第三季度的時候，其實我們認為工程機械這個行業還是可以關注的、業績確定的一些行業，或者今年業績預增肯定性比較大，這樣的行業到時候可以重點關注，因為業績增幅比較大，成長性應該是比較高的，至少在明年，它的高成長性能夠持續的行業，我們可以繼續看好。這裡面主要有幾個原因，第一點，2009年的時候，當金融危機來的時候，高通脹一下子轉為振興的時候，其實工程機械那一波是最早啟動的，但是因為它後面的投資見效，它很可能有一個實質性，它是在5月份以後開始見效的，所以3月份以後，中報的時候，其實工程機械整體業績大家看到比較亮麗，這時候再加上世界經濟可能復蘇也比較好一些，工程機械在今年第三季度的時候，它的同比業績增幅應該是最大的，所以在第三季度前後，工程機械漲幅也是比較大的，從那時候才超過有色，其實當時沒有超過有色的，在前面。後面我們認為工程機械今年，因為三季度的漲幅最大，我們認為今年全年，應該跟去年同比增幅是比較大的，所以它的業績應該是比較確定的。

    今日關注3：如何佈局縮量行情後期的投資機會

    左安龍：我們如果做投資，我們如何佈局？

    桂浩明：我想如果大家確認通脹，並且是在通脹背景下的運作，首先我就要選擇具有抗通脹的，抗通脹我想無非三個領域，第一個可能是資源類，特別是有色這一類，屬於稀缺資源，通脹上去它肯定價格會有相應上升，第二可能是消費，特別是普通消費，因為它的消費剛性比較強，第三我覺得現在我們還可以關注服務業，因為服務業，它也有比較強的抗通脹能力，因為本身它對資源依賴少，除此之外我覺得，我們明年定義為通脹，但是不可能只有通脹這個主題，我們還具備明年經濟結構轉型，所以這個當中我想如果佈局明年，同時注意到經濟結構轉型對新興行業帶來的機會，新興産業當中，我覺得也應該包括，不僅僅就是新能源這些，也包括高裝備製造業，實際上工程機械，特別是像這兩天的高鐵，應該是屬於高端裝備製造業，所以這當中倒也不要把它和傳統製造業聯絡起來，實際上還可以把它隔離開來看，一句話，在未來當中，即便有通脹，同時又是轉型，好像經濟增速會下降，但是我覺得大家過於擔憂似乎不必要，資本市場總是會給你找到很多很好的機會，關鍵你怎樣發現？同時怎樣找到最好的賣點。