敏感時間窗口3年期央票停發 存準率上調預期驟升

　　根據週三（12月8日）人民銀行最新公告顯示，3年期央票重出江湖8個月後遭遇首次暫停。

　　業內人士表示，這可能意味著公開市場常規回籠工具的部分失效，加之11月份CPI指數同比漲幅預期高企，令市場緊縮預期驟然升溫，但未來貨幣政策的具體走向仍需進一步觀察。

　　3年期央票“缺席”發行公告

　　公開市場工具對流動性的回籠可能進一步陷入困境。為保持基礎貨幣平穩增長和貨幣市場利率基本穩定，央行公告顯示，週四（12月9日）將發行50億元3月期央票；而例行發行的3年期央票卻未見諸於公告。

　　Wind數據顯示，今年以來央票合計發行4.22萬億元，相當於平均每週發行938億元。尤其是今年二季度期間央行曾連續大規模發行央票，累計凈回籠近萬億元規模的資金，一度造成銀行間市場銀根緊張。

　　3年期央票正是於今年4月初重啟。重啟以來，其發行狀態一般為週四發行、隔周發行。統計數據顯示，截至週三，年內3年期央票發行共計17期，發行規模達1.034萬億元；前次發行為11月25日，發行量為年內最低點10億元，發行收益率持平于3%。

　　進入11月下旬以來，因存款準備金率再次上調0.5個百分點，央票發行規模大幅萎縮，當前發行的1年期、3月期和3年期央票均曾跌至10億元的發行地量。

　　資金價格走高

　　有業內人士表示，雖然央行在週三的央票發行公告中並未明確提及3年期央票是否停發，但3年期央票的暫停發行，可能意味著公開市場常規性回籠手段的部分失效，央行可能會採取繼續上調存款準備金率的手段來調節市場流動性。

　　“央票收不動（流動性）了，可能還是需要動用存款準備金率。”北京一債市研究員對《每日經濟新聞》表示。

　　實際上，緊縮預期在週三午後就已再度席捲市場。受午後11月份CPI數據高企傳言，週三銀行間債市現券收益率走高。

　　“中長期（現券收益率）整體上漲3～5個基點。”一機構交易員稱，週三午盤突然涌現部分拋單，主要來自於外資銀行和保險機構。

　　“但拋單集中的持續時間並不長，説明市場對11月份的數據可能存在分歧，CPI同比漲幅的爭論點在是否超過了5%。”

　　週三資金面仍較寬鬆，但回購利率波動較前期增加。貨幣市場指標利率——7天期質押回購加權平均利率在週二（12月7日）早盤大跌逾百點的異動後，週三報收2.5069%，較前交易日的2.1975%回升超過30個基點；隔夜品種加權平均利率報收2.1022%，較前交易日的1.9951%上漲10個基點。

　　流動性鎖定期縮短

　　儘管緊縮預期有所升溫，但也有市場人士對《每日經濟新聞》表示，3年期央票缺席央行發行公告，是否表明央行在公開市場操作和貨幣政策方面有方向性的轉變，尚不能蓋棺定論，未來貨幣政策的走向仍需進一步觀察。

　　“目前可以比較確定的是，央行有將流動性鎖定期縮短的意圖。”一大行交易員稱，央票一二級市場利差過大以及期限過長導致需求不足，可能是3年期央票暫停的主要原因。

　　“和1年內的短期品種不同，3年期央票的持有時間太長，一二級市場利差過大對機構的壓力非常大。”

　　統計數據顯示，週三二級市場上3年期左右的央票收益率已升至3.70%附近的水平，大大高於3.00%的一級市場發行利率。

　　“（向央行）報需求的時候（3年期央票）還是有的，看來是沒人想要了。”

　　本週公開市場操作中，與3年期央票暫停“此消彼長”的，則是28天期正回購操作逾7個月後重啟和3月期央票發行量的增加。

　　數據顯示，本週28天期正回購操作和3月期央票發行規模均為50億元，後者較之上周的10億元增加40億元。而週二28天期正回購重啟後，週四央行也有可能再進行91天期正回購操作。

　　“這相當於用91天期的正回購置換掉3年期央票，流動性的鎖定期縮短了很多。”

　　上述人士並表示，週四3月期央票的發行利率，則取決於央行對央票發行利率的引導意圖，持平的可能性較大。

　　銀行間債市央票雙邊報價顯示，剩餘期限約3個月的1001017券週三最新報價約2.85%，較最近一次1.8131%的發行收益率高出逾100個基點。

　　數據顯示，央行公開市場此前連續三周凈累計投放1660億元，其中上周凈投放380億元。

　　此外，央行日前要求公開市場業務一級交易商對2011年元旦節及春節前後的流動性情況進行分析預測，並將預測結果在12月15日之前提交給央行。央行表示，此舉旨在提高公開市場業務操作的前瞻性、科學性和有效性。

　　根據央行公佈的流動性預測表顯示，各行按總行口徑，需提交的預測指標包括庫存現金、在央行備付金存款、流動性、各項存款、備付金率、流動性需求、流動性缺口等共七項。