野村證券：信貸縮減有利中國銀行業

　　野村證券地區銀行研究主管馮哲12月7日在記者發佈會上表示，市場上存在著一種誤解，認為銀行的盈利與貸款的數量增長有關，但其實銀行的定價能力更重要，即使明年的中國信貸目標有所縮減，只要活期存款利息不加，仍有利於中國銀行業的盈利表現。

　　目前市場普遍預期，明年中國的銀行信貸規模擴張速度可能會減緩，不少投資者擔憂此舉或對中國的銀行業盈利造成影響。馮哲對此表示，相較于量的變化，商業銀行的利潤增長對定價更為敏感。例如在2007年，中國許多銀行的貸款有天量的增長，但是其盈利增長反而是負的。

　　馮哲指出，加息環境對銀行業是有利的，因為加息有助於銀行提高其定價水平，從企業處獲得更多的利潤。

　　不過馮哲也坦言，加息對資産與負債會同時産生影響。但由於加息是為了管理通脹預期，所以在定期存款方面，從2004至2008年上半年，央行著重于定期存款與長期存款的加息，且大部分是對稱的，即一年期存貸加的一樣，但活期不加。

　　她分析指出，活期對整個行業很重要，尤其是對四大銀行而言，因四大銀行一半以上存款是活期，如果活期不加，就相當於只有一半成本受影響；但在資産方面，所有方面升息率都有所提高，尤其是貸款，所以對稱性加息有利銀行提升息差。

　　而在宏觀調控之下，馮哲表示，對國有銀行更有好處，因為信貸受到控制，因為進一步提升了銀行的定價空間。

　　馮哲認為，今年貨幣政策已經滯後，1-10月沒有加息，銀行不能正式提高其定價能力，只能通過其他方面，比如提高中小企業貸款比重等，來有限度提升定價能力。

　　而在10月加息後，央行已經承認正式進入了加息通道，貨幣政策亦由寬鬆向穩健轉向，在這種情況下，馮哲認為，加息已經不再是有爭議的話題。

　　馮哲指出，對上一次央行加息是“不對稱的”，3年5年的存款加得多，但是貸款加得少。不過她仍認為，只要活期不加，對於銀行息差來説都是好的。因為銀行大部分負債是活期，其定期更多是一年期的定期，只要一年期的存貸款利率是對稱的，而活期不加，這種加息對銀行的影響是有限的，且肯定對息差有好處。

　　馮哲補充指出，現在加息的原因主要是通脹，而通脹國家看一年水平，所以看一年定期，如果是對稱的，對於提升銀行息差有益。

　　同時野村也認為，銀行的資本回報率（ROE）在明年第一二季度會有一個高峰（peak），因為通常在一二季度是資産重定價，這時候新增貸款放出來的量較大，而且以前的貸款也是要重新定價，一直要到第四季度才會見到負債重定價的趨勢。這就會造成一二季度的毛利與ROE在銀行的負債開始增長之前，會出現迅速增長。