股東亂象：重慶農商行IPO前傳

　　國內農商行首單IPO即將成行。

　　12月16日，重慶農村商業銀行股份有限公司(下稱“重慶農商行”，03618.HK)即將在港掛牌，有望募集超過100億港元的資金。

　　為此彈冠相慶的，是這家西部最大、全國第三的農村商業銀行多達80855名的自然人股東和176家法人股東。

　　不斷變化的股東數字

　　這也許是國內股權結構最為複雜的一家銀行。

　　12月2日，重慶農商行在港公開招股前一天，各大網絡的論壇上，仍不斷出現關於重慶農商行原始股出售的信息。在這些帖子裏，原始股售價在4.0-5.5元人民幣/股區間，考慮到匯率因素，十分接近重慶農商行的招股價4.5-6港元/股區間。

　　重慶農商行成立於2008年6月29日，是在原重慶市信用聯社和39個區縣信用社、農村合作銀行(下稱“市聯社和39個區縣行社”)的基礎上組建而成的股份有限公司。

　　由於種種原因，成立之初，面向社會公眾募集了全部60億元人民幣的股本，這不僅導致大小不一的數十家房地産公司進駐股東冊，連重慶市巴南區仙居山殯儀館這樣的單位也出資1000萬元成為股東。

　　有太多的人和公司，想成為銀行的老闆，並從中分享收益。

　　截至2008年5月29日的工商資料顯示，重慶農商行成立前夕共擁有重慶渝富資産經營管理有限公司在內的177家法人股東佔74.02%股份，以及劉貴興等84618戶自然人股東共佔25.98%的股份，約15.588億股。

　　其中，法人股東佔有74.02%的股份，除去13家擁有重慶國資背景的公司股東，剩餘164個法人股東中，至少有70家企業為房地産行業或者有相關背景，比如最少的重慶市墊江宇田建築有限公司出資2萬元，而北京九鼎房地産開發有限責任公司出資3億成為第三大股東。

　　重慶幾位富豪家族亦位列其中，比如隆鑫集團的涂建華，分別以隆鑫控股有限公司出資5.7億元、重慶隆鑫物流有限公司出資2000萬元，成為當時重慶農商行發起人中的第二大股東；又如東銀集團的羅韶宇，通過旗下的碩潤石化有限責任公司，出資1億元，也成為重慶農商行的股東。

　　到底有多少自然人股東，這是重慶農商行自己也難弄清的數字。因為每隔一段時間，就會有其原始股轉讓的交易發生。在重慶農商行2008年資産審計中，該數字為84618名；但在2009年底重慶農商行一份23億元的次級債説明書中稱，由於不斷發生股權轉讓行為，截至2009年12月，自然人股東的戶數從成立時的85404戶減少到85212戶。

　　而如今的招股説明書中，重慶農商行自然人股東的數據已減少為80855名，佔總股本的22.27%(2009年，重慶農商行進行了10億元的定向增發)。

　　原始股交易氾濫

　　重慶農商行一旦IPO成功，原始股增值翻上幾倍是可期的，原始股交易隨之氾濫。

　　在百度貼吧裏，早在2008年12月就已有內部職工挂出2萬股原始股出售的信息。陸續有更多的賣家和買家參與進來，不斷有更新的轉讓信息，還有參與者建議賣家多考慮一下原始股的持有時間和交易價格。繼而，一個專門為重慶農商行原始股交易的QQ群建立起來。

　　2009年，重慶農商行原始股交易非常活躍，一位自然人股東發帖稱，“忍住吧兄弟，我也急需用錢，但是還是忍著不賣……現在賣可惜，等明年再看情況吧”。

　　在産權轉讓平臺上，也有重慶農商行的原始股轉讓交易信息。

　　2009年8月，重慶聯合産權交易所4.38萬股重慶農商行原始股，以23萬元轉讓價成交，約合5.25元/股。

　　2010年1月，天津産權交易中心公告顯示，重慶農商行1000萬股股權將掛牌轉讓，轉讓價格為3500萬元，合3.5元/股。

　　今年2月份，重慶農商行赴香港上市的消息刺激原始股售價走高。有交易者稱，重慶農商行的原始股隨著IPO路演的開始，轉讓價至少在5.5元/股之上。

　　成立至今，兩年半間，重慶農商行自然人股東減少的人數達3763名，這也造成了其上市前夕原始股交易漫天飛的混亂局面。

　　事實上，重慶農商行混亂的股東結構，或許是其最終無法實現在A股上市的主要原因。再加上國內A股要求公司提供最近三年業績，重慶農商行成立未滿三年，諸多原因使得H股上市成為重慶農商行的唯一選擇。

　　重慶農商行董事長劉建忠在招股開始前一日的新聞發佈會上表示，根據目前反饋的情況，市場反應良好。

　　他表示，上市成功後，資本充足率將由10.5%上升到16.3%，核心資本充足率將由8.84%提升至15%，將可達到監管者要求，因此預計在2013年前不會再有融資的需要。

　　他預計今年底，全年盈利不少於28.5億元人民幣，計劃維持派息比率25%-30%，並以現金分派。經濟觀察報張曉暉 胡潔