公開市場操作退居二線 央行或再啟其他貨幣工具

　　昨日，央票繼續地量發行，1年期央票僅發行了10億元，發行利率繼續持平，為2.3437%，當日沒有正回購。

　　市場認為，各種現象都傳達出一個信息——近期公開市場操作將“退居二線”，其他貨幣政策可能“衝上一線”。

　　目前，由於央票一、二級市場利差倒挂繼續擴大，一級市場的央票發行已經難以為繼。在目前的發行利率下，以公開市場操作實現資金凈回籠暫時失效。而從11月11日以來，央行沒有進行正回購；各主要央票品種也都地量發行。

　　中國債券信息網央票收益率曲線顯示，11月29日一年期央票到期收益率3.01%，較目前的發行利率高出65個基點。

　　一方面是居高不下的通貨膨脹預期，另一方面是市場流動性注入的勢頭依然存在。由此，關於上調準備金率和加息的預期在市場中蔓延開來。

　　有專家表示，通貨膨脹率可能在11月再創新高，將導致負利率情況愈加嚴重，而且近期央票利率持續上行，在央票利率高於同期定期存款利率之後，加息的可能性將增大。

　　國信證券固定收益分析師李懷定表示，目前二級市場1年期央票和1年定存的利差已經高達30基點，而根據歷史經驗，在加息週期中當央票利率大幅超過1年定存利率後，央行加息的可能性很大。從修正央票發行利率的倒挂程度、恢復公開市場操作回籠能力角度看，加息的力度有可能超出25基點。

　　不過也有市場人士表示，加息的可能性增大，但目前不是加息的合適時點。“加息對通貨膨脹的影響有限，而從控制信貸的角度來看，上調準備金率效果將更明顯。”

　　一家股份制銀行研究員稱，近期兩次上調準備金率使各銀行的資金出現差異，採取差別化上調準備金率控制信貸的效果可能更好。