分析師在線 金牛分析師看市場 煤炭股 燃燒在2011？ 2010-11-26 10：00

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    主持人：孫善軍

    煤炭股  燃燒在2011？

    今年10月份，煤炭股的拔地而起，讓資本市場刮目相看，自己績優資源股，煤炭板塊一直受到機構投資者的重點關注。獲得首屆證券分析師金牛獎的齊魯證券，早在今年7月份，他們就發佈研究報告，認為國內煤炭的需求將超越預期，與此同時，煤炭板塊在探明年底低點後，開始逐級上行。十一長假的最後一天，他們發佈報告堅定認為，政策性風險釋放完畢，收益遠大於風險，隨後，煤炭板塊出現高舉高打行情，一個月漲幅接近50%。

    獲得首屆證券分析師金牛獎，採掘研究方向第三名的招商證券，今年也發表一系列煤炭行業研究報告，在宏觀調控出現鬆動的時候，今年7月份，招商證券及時做出了煤炭板塊底部已經出現的準確判斷，隨後煤炭板塊的大漲，為投資者帶來豐厚的回報。

    孫善軍：我們看到在10月份煤炭板塊一輪暴漲，讓它成為市場一度關注的一個明星，我們首先來聯線上海的嘉賓，齊魯證券的煤炭行業分析劉昭亮，昭亮你好。

    劉昭亮：主持人你好。

    孫善軍：在目前這個時點來看，未來的煤炭板塊會不會也有一個，我們今年遇到的這種亮麗的表現？

    劉昭亮（齊魯證券煤炭行業分析師）：在未來一年的話，我們認為，從整個亞太地區的供需格局來看，我們認為2011年，煤炭板塊，整個煤炭行業的基本面，很可能會出現超越預期的增長，特別是在煤炭價格的表現方面，我們認為在2011年下半年，很可能出現大幅的上漲。從目前情況來看，今年的煤炭價格上漲，基本上已經實現了這個預期，那麼我們認為在後續煤炭價格將會逐漸趨緩。另外一個我們認為，在2011年煤炭股的業績表現也會非常的亮麗，所以我們認為，我們是看好整個2011年的煤炭股整體性的機會。

    孫善軍：好的，我們看到昭亮對明年的煤炭價格以及業績，做出一個非常樂觀的判斷，可能就像我們今天的題目一樣，你覺得可能確實煤炭股會燃燒在2011，好，謝謝昭亮。下面我們再回到北京的演播室，把問題交給盧平，盧平，剛才我們看到上海的嘉賓，對於明年的煤炭股表現非常樂觀，你是什麼樣的判斷？

    盧平（招商證券煤炭行業研究員）：我的看法基本上跟他一樣，還是持續看好煤炭股，最近我們在寫2011年策略報告裏面，對煤炭的供給和需求也做了詳細的分析，在國家節能減排，經濟轉型的大背景下，煤炭的需求增速也是下降的，但是國家發改委最近提出要控制煤炭産量，供給的增速也是下降的，明年在供求平衡，低增長的情況下，維持供求平衡，但是明年鐵路會出現一個瓶頸，再加上國際經濟復蘇，導致東部沿海和全球，國際上煤價上漲，就是明年煤炭股的業績應該會很好，我們還是看好明年煤炭股的表現。

    孫善軍：我們看到其實煤炭股的業績，現在問題並不是出現在業績上，我看了一下，大概到目前位置，煤炭股的業績今年也非常不錯，但是估值市場還是給的比較保守，明年的估值怎麼看？有沒有提升的可能性？

    解析煤炭股估值趨勢

    盧平：前期寫過一篇報告，關於探討煤炭股的估值問題，我們裏面的觀點就是煤炭股的估值比業績重要，因為估值在一年當中，波動區間非常大，而業績在年初我們基本上大致能夠做出來，到年底的誤差可能也就差10%，但是估值可能從10倍到20倍，估值的受影響最大的因素是什麼呢？那就是宏觀政策，如果宏觀政策收緊，調控非常緊的話，那麼估值就是往下走，如果宏觀政策稍微放鬆的話，估值就是往上走，比如像今年7月份，當時出現宏觀政策放鬆的跡象，當時我們覺得煤炭股的估值，大概是12倍，不到13倍，當時我們覺得煤炭股底部基本上探明了，後面有一個高的提升空間，到10月份我們當時策略報告裏面，提出煤炭股估值分三步走，看到今年20倍PE，然後第二步看到明年的20倍PE，這個目前已經到了明年的20倍PE。

    孫善軍：目前已經到了明年的20倍市盈率？

    盧平：最近調整了一下大概明年17倍，第三步我們看後面煤價上漲的情況，如果漲5%的話，可以看到明年的25倍，等煤價漲上去業績提升。

    孫善軍：煤價上漲會影響我們對估值的一個提升？是吧？是可以拉動。

    盧平：就是先提升估值然後再對於業績上漲，最後估值，先看到明年25倍，煤價漲了業績提升上去，又回到明年的20倍，就是説也不是太貴，也還可以。

    孫善軍：中間你也提到了，其實對明年的價格還有走勢可能會比較樂觀，但是我們看一個風險因素，剛才你也提到了國家宏觀經濟政策的一種變化，所帶來的影響，我們也看到央行在最近，連續提高了存款準備金率，可能有一種緊縮的趨向，這個你覺得會不會影響，對明年煤炭股的判斷？

    盧平：在國家宏觀政策收緊的情況下，像早一點看的話，2004年、2005年宏觀調控非常緊，煤炭股的估值調到了10倍以下，今年上半年也是宏觀調控，煤炭股的估值，當時我們判斷跌到15倍，後來資源稅傳聞出來之後，我們把底部又調到了大概13倍，在宏觀調控下，不斷的估值往下移，但是我們覺得，因為現在是整個經濟向好的情況下，中間的一個調整，就是估值不會像2004年、2005年那樣大幅度下降，我們覺得短期對估值有影響，但是整個在經濟向好的情況下，未來的估值還會繼續往上走，問題不大。

    孫善軍：對估值還是比較樂觀，我們看到剛才兩位嘉賓都是對明年保持一個比較樂觀的判斷，下面我們再來聯線一下上海演播室的嘉賓劉昭亮，你好昭亮，前面你對於明年，不管是煤價還有業績都非常樂觀，我們也注意到，在今年10月8號，在國慶長假最後一天，你發了一個非常積極樂觀的報告，隨後我們看到煤炭股出現了一個急速的上揚，能説一下當時你強力推薦煤炭股的出發點，或者是出發因素嗎？

    劉昭亮：當時我們出這個報告的背景，第一點就是國際大宗商品價可能出現一個大幅上漲，這個背景其實主要還是在全球流動性寬裕的情況下，大宗商品價格上漲的其實它是一個趨勢，第二個就是説，當時也是房地産調控政策的一個落實，這個我們認為，在當時這麼一個背景下面，我認為在短期之內，它是屬於一個政策性的風險釋放，那麼在這樣的情況下，我們認為在通脹的背景下，煤炭板塊很有可能會出現集中性的上漲，在我們當時的判斷來看，它的收益是遠大於風險的。

    孫善軍：我們也看到近期，其實煤炭股出現了一個比較快速，大幅的下降，剛才支撐你10月初推薦煤炭股的因素，你覺得目前有沒有發生變化？

    劉昭亮：其實我們當時強力推薦煤炭股，也是有一個非常重要的因素，在政策是屬於放鬆期，現在由於通脹壓力的凸顯，整個市場又籠罩在政策緊縮的環境之下，也是由於這個因素上去，也是由於這個因素下來，但是我們從一個中長期趨勢來看的話，我們認為影響煤炭板塊未來中長期的走勢，還是有幾個重要的方面，一個是國內外宏觀經濟的方向，第二個就是大宗商品未來的走勢，我們認為這幾個影響因素，將是未來影響煤炭板塊中長期走勢一個非常重要的因素，另外我們認為，在行業的內升性的影響因素也是非常重要的，包括産業，煤炭産業整合，兼併重組，以及未來在行業內部的生産效率的提高，會導致盈利的提升，這些都是很可能是促發未來煤炭板塊上漲的因素。

    孫善軍：剛才我聽到昭亮你講了一些積極的因素，我這也有一個反對的聲音，我們看一個網友留言，一個山西的網友留言説，我不看好煤炭板塊的前景，因為目前中國經濟面臨轉型，很多地方在拉閘限電，我覺得這對於煤炭板塊是一個利空，昭亮，你怎麼來看節能減排整體大的環境，大方向的轉型，對煤炭板塊所帶來的壓力？

    劉昭亮：是這樣的，我們認為經濟轉型固然會對煤炭的需求産生一定的影響，但它不是決定性的，比如説現在短期的拉閘限電，還有下游行業的限産，它對我們上遊煤炭行業的影響，從目前的情況來看，影響並不是特別大，首先從煤炭的價格來看，電煤價格是經過了一波非常大的上漲在10月份，在煉焦煤方面呢，9月和10月是鋼鐵産量限産集中的時期，但是我們從焦煤的價格走勢來看，它是非常平緩的，雖然沒有顯著的上漲，但是焦煤價格是比較平穩的，我們非常關注另外一個層面，就是國際煤炭價格的走勢。我們目前國內從2009年下半年開始，進入了煤炭進口的猛增的時期，從今年的1到9月份來看，進口量已經突破了1.21億噸，為什麼會在這種情況下，進口量會持續這麼高的位置？主要原因還是國內的需求非常旺盛，所以我們認為，目前的結構轉型也好，拉閘限電，限産，這些都是短期的因素，結構轉型也不是説一年，兩年能夠完成的。

    孫善軍：好的，我們看到北京和上海的兩位嘉賓，覺得煤炭板塊雖然面臨著宏觀經濟，政策轉向的風險，面臨著節能減排所帶來的壓力，但是煤炭板塊未來可能是依然走好，具體在投資策略方面，他們兩家又是給出了什麼樣的建議？我們來看一個短片。   

    煤炭板塊投資之機構建議

    齊魯證券認為，未來5年，煤炭行業的內升增長動力仍就強勁，2011年，煤炭板塊的三個關注重點，第一是關注資産注入條件已經較為成熟的個股，第二是公司業績具備較高彈性，第三是擁有焦煤，無煙煤等稀缺品種的公司，重點關注開灤股份，西山煤電，蘭花科創，山煤國際，國陽新能，潞安環能等。

    招商證券認為，短期來看，煤炭板塊和基本面的關聯度不是很大，由於價格調控等因素，明年煤炭的供需屬於在低位均衡的狀態，那些內升性較好，有較強資産注入預期的個股，將存在超越大盤的機會，另外明年政策面的變化，將對煤價有所影響，應當引起投資者的關注。    

    煤炭板塊熱門個股投資看點

    孫善軍：好的，我們再來聯線上海的嘉賓劉昭亮，昭亮，我們看到剛才你推薦了有很多公司，能不能選一個你最看好的，最重點的公司給我們介紹一下？

    劉昭亮：好的，那我就選了開灤股份吧，我們認為這個公司，其實目前來看兩個看點，第一個就是資産注入，這個公司呢，它的主要煤種是肥煤，另外一塊非常大的資産是煤化工行業，它的煤化工的收入佔比非常高，佔整個公司收入的70%，但是它的業績，業績貢獻是比較低的，那麼為什麼説現在這個公司的資産注入條件比較成熟呢，我們經過近一段時間的研究，我們認為在國家推進煤炭行業兼併重組的情況下，公司資産注入的條件是已經成熟，另外呢，開灤集團現在目前擁有大量的煤炭資源，特別是在新疆和內蒙古地區，已經包括在建和在産的煤礦非常多，我們預計今年整個開灤集團的煤炭産量將突破6千萬噸，在2015年將達到1億噸，集團公司特別在新疆，內蒙開發煤礦資源需要大量的資金，從目前，在河北地區它的一個煤礦它是已經具備了注入條件，因此我們綜合來看的話，這個資産注入條件已經基本具備了，另外一個看點焦炭期貨上市，因為公司的焦炭産量是非常大，目前是具備550萬噸一個産量，我們認為焦炭期貨上市呢，它對於。

    孫善軍：會有一個推動是嗎？

    劉昭亮：對，會有一個推動作用。

    孫善軍：好的，謝謝昭亮給我們推薦的重點關注開灤股份，我們再回到北京演播室，盧平，你重點關注的細分的産業或者品種是哪些？

    盧平：我這邊，因為煤炭是一個行業性的機會多一些，我們把煤炭股大概分成兩組，三類，兩組，就是在白馬中選擇內升性成長比較快的。

    孫善軍：比如説。

    盧平：未來三年複合增速大概有20%到30%左右，像西山煤電、蘭花科創、包括盤江股份這些公司，另外一組就是有資産注入預期的，像國陽新能、大同煤業、開灤股份，還有山煤國際，黑馬當中我們也選了兩隻，這兩隻大概就是市場市場也已經知道這些，背後的一些東西，就是資産注入預期，當然就是還有它背後的一些故事，一個就是太工天成，另外一個可能是煤氣化。

    孫善軍：煤氣化我看近期的走勢非常強，是不是因為有煤氣化這種技術？還是有資産注入預期是嗎？

    盧平：煤氣化這個公司是煉焦炭，因為山西省，山西省未來“十二五”期間，固定資産投資5萬個億，他的“十一五”是兩萬個億，就是未來大幅度增長，而且山西省明確提出來要再造山西，煤氣化在太原市作為公用工程，因為它是提供熱氣的，未來一個是要搬遷的概念，還有太原市政府對他政策的一些支持，未來具有背後有很多就是後面可以講的一些東西。

    孫善軍：想象空間。

    盧平：對，想象空間。

    孫善軍：同時我們也看到，中國清潔煤大會將會在12月9號在北京召開，相關煤氣化，還有清潔煤産業鏈也會受到關注，那麼在相關的這種煤的上市公司裏面，有沒有這方面的業務？

    盧平：國內做清潔煤的公司不太多，一般正常大家簡單的把它理解，就是經過洗選之後然後賣，因為國內像一些大型的煤炭企業，像上市公司，基本上都是洗選之後，然後再月鐵路運走的，這種從寬泛意義上講，也應該算是清潔煤，當然可能它的定義跟這個不太完全一樣，需要裏面再怎麼加工了，因為它跟降低碳排放有關係。