分析師在線 熱點話題：創業板持續走強 天花板何時出現？ 2010-11-25 11：07

    主持人：計渝

    計渝：今天上午我們看到創業板指數出現了衝高回落的情況，創業板指數重新站到了1200點之下，不過從最近5個交易日的情況來看，創業板指數的漲勢還是明顯要強于大盤的，我們來看一下統計數據，最近這5個交易日，創業板指數的漲幅達到了多少呢，11.34%，141隻創業板當中，只有3隻個股出現下跌，其他的股票是全部是上漲的，再來看看近5個交易日這個漲幅排名前三位的都是哪些，樂視網，太陽鳥，藍色光標，這三隻個股的漲幅都在20%以上。對於創業板的連續上漲的情況，現在很多投資者都有疑問，為什麼呢，説前一段時間很多專家分析師都説創業板成長性並不太好，估值現在是不是太高了，怎麼還會有這麼多的資金來追捧呢，這裡我們來看一個短片，通過這個短片來回答一下投資者的疑問。

    創業板成長性仍存爭議

    有關三季度業績的統計顯示，前三季度，創業板公司凈利潤同比增速為26.34%，明顯低於滬深300成分股的36.13%和中小板的38.06%，創業板上市公司的成長性由此飽受市場質疑，然而，東北證券最近發表的研究報告卻指出，從盈利能力及變化趨勢來分析，創業板已久具有高成長性，已體現上市公司盈利的重要指標，銷售毛利率來衡量，創業板公司第三季度銷售毛利率為35.14%，遠遠超過中小板的23.01%和滬深300的19.61%，另外，三季度創業板公司單季度的營業總收入和凈利潤比二季度環比分別增長39.86%和43.46%，增速也明顯高於滬深300和中小板公司，雖然成長性存在爭議，然而創業把的高估值卻是不爭的事實，據萬德資訊統計，截至11月24號收盤，創業板公司的平均市盈率已經高達74倍，遠遠高於滬深300成分股的14.93倍和中小板的48.31倍。

    胡宇：創業板未來業績難以判斷

    胡宇（華林證券研究中心副主任）：好的，從市盈率的角度來説的話，確實我們看到整個市場整體估值並不高，但是創業板的估值相對主板來説包括中小板來説還是高好多，就説明目前其實創業板的風險確實還是有一定的積累的，當然市場也有一定的説法，説從它的成長性角度來説，它未來幾年的成長可以把現在的業績把它拉平，可以把它未來的預期的市盈率可以降低，但是從我們的角度來説，就是未來的業績其實是很難去判斷的，尤其是從市場整體來説的話，創業板的企業是否業績能夠持續保持高增長，其實也是有一個比較大的一個不確定性的，所以從我們角度來説，還是希望投資者應該是關注更多的是微觀層面的機會，就是上市公司個股的機會，看看這些企業是不是能夠持續真正的保持業績增長，這一點從它的核心競爭力，從企業的品牌價值，從它的業績增速來看的話，還從更加微觀的層面來考慮，因此，現在的市盈率並不表示未來的業績就不好，但是也考慮到未來成長性是否能真正的持續下去。

    計渝：那胡宇的觀點是，就整體而言創業板這個板塊未來的業績成長其實比較難以估摸，但是大家要把注意力放在個股上，也許從個股中間更好的，從微觀的層面更好的能夠研究和把握這些個股的成長性究竟怎麼樣，而我們來聽一聽張剛你的觀點怎麼樣呢，張剛？

    張剛：我覺得的確我比較贊同前面嘉賓的觀點，就是創業板的公司它在行業的屬性上大多數都是處於一個初創期，從它上市的，發行上市的條件來看的話，門檻就要比主板市場就要低不少，但是處於初創期的這些公司，就是它後面就會進入到成長期，但是可能進入成長期，但是也有可能進入不了，很有可能被技術革命或者被新的競爭對手所取代，所以説往往也是存在諸多的不確定性，也就是説創業的這個選擇普通投資者我個人認為，就是從中長期的投資策略來看的話，就是你選擇這類股票，我覺得普通投資者都不具備這個能力，即便是機構投資者我個人認為恐怕也是一個比較大的挑戰，而從短線投機的角度來看的話，我覺得現在對於創業板公司逐漸已經進入到什麼了，進入到一個它的原始股股東套現的一個階段，所以説它的流通市值實際的流通市值將不斷的增加，所以説它的估值下移的話我覺得恐怕是一個必然的趨勢。

    計渝：你覺得它的估值水平下移是一個趨勢，同時我們也注意到，那麼今天創業板指數在今天盤中回到2100點之下，另一方面我們看到有大量的創業板的股東開始套現，這兩點因素放到一起，我們來看的話，是不是意味著創業板整體上已經到了估值個階段的高線了，是不是天花板到了，胡宇你的觀點？

    胡宇：應該説現在的這個估值確實不算便宜了，從風險投資者的角度來説，他們買創業板的股票，當時沒有上市之前，大概是5到10倍的PE的價格買進去，一到上市以後大概等到3到5年上市以後，這個可能已經到了60、70倍，甚至100倍了，他們的收益也是超額收益的，對於散戶投資者來説，去接這麼高位的股票價格的話我覺得是沒有任何必要的，因此我們即使未來創業板價值還能往上漲也並不表示目前的價格是一個合理的水平，只不過它從短線資金的博弈角度來説，從供求關係角度來説，也許市場資金太多，沒有更好的流向，所以它可能會把創業板作為一個博弈的對象，但是從投資的角度來説，它已經是大大高估了。

    計渝：剛才我們所談論的這個問題，涉及到市場層面也涉及到公司業績，品牌，它的原始股東等等這方面層面，但是市場人士還關注另外一點，就是為什麼創業板在臨近年底的時候持續走強呢，因為有市場人士認為，許多的這個創業板公司都存在高送轉的題材，那麼這個題材的存在是不是和市場提前要炒作有關呢，我們通過查詢了相關的資料發現自年初以來，創業板公司也確確實實頻頻出臺了很多高送轉的分配方案，一起來了解一下。

    創業板公司高送轉情況

    據統計，今年以來，創業板當中出臺分紅送股分配方案的上市公司高達59家，其中，超過10送或轉增5股，或派5元以上的公司有36家之多，這當中，高送轉的最高記錄是由神州泰嶽創造的，它在今年的3月17號，公佈了每10股轉增15股派增現金3元的分配方案，在此後不到一個月時間，神州泰嶽的股價從152元上漲至最高的237.99元，漲幅超過56%，業內人士認為，創業板公司符合以下條件的未來出臺高送轉分配方案的概率相對較大，其一，前期沒有進行過高送轉，第二，擁有較高資本公積金和未分配利潤，其三，今年三季度對年報業績預增幅度較大。

    胡宇：高送轉對上市公司業績影響不大

    胡宇：確實我覺得高送轉對上市公司業績不會有一個徹底的變化，它只是一個股權分紅或者説是股東人數變多，或者説是股份變多的一個變化。支持著這個業績沒有真正的變化，對於未來，但是對於中國市場來説，由於我們是一個新興加轉軌的市場，有它的特點，我們中國投資者普遍喜歡價格比較便宜的一些股票，所以從這個角度來説，上市公司如果一旦有這個送股或者是有轉股的機會的話，往往在前面在沒有除權之前，都會有一個搶權的機會，但是一旦除全以後，往往業績沒有實質性的變化，成長性不強的公司它往往會有貼權，或者是股價會持續下跌，叢中笑板裏面高價股他子送轉的角度來看，我們看的就是貼權的走勢，中小企業和創業板的股票來看，如果繼續維持這種炒作的話，也有可能還會有一個短線的機會，但是不過它未來肯定大部分的這個還是風險，因為它很多公司它的實質性的業績不會大幅度增加的，只是靠送權或者是送配的題材來炒作一下，所以從短期市場來説，你可以去參與這個博弈，參與這個投機，但是從中長期角度來説，從價值投資者的角度來説，還是在看公司的業績。

    計渝：對，從價值投資來説，一定要把關注點放在公司的業績，是不是有真實的業績，是不是這個業績有真實的成長，我們也注意到另外一點，比如説有的網友跟我們提出來，神州泰嶽當時這只個股，高送轉方案出臺之後就出現了持續上漲的情況，那不是很好嗎，但是大家要仔細的研究一下，往後邊是一個什麼樣的情況，出現之後的幾個交易日股價就是大幅度的下跌，是不是意味著高送轉的炒作存在著相當大的市場風險呢，張剛你的觀點呢？

    張剛：我覺得的確要這樣看，因為高送轉很多的創業板公司它都是高轉，為什麼呢，因為轉增是羊毛出在羊身上，本身就是投資者貢獻的，發行的時候增厚了資本公積金，用這個，人家用投資者的錢來送給投資者，所以説沒有任何意義，就是一個稀釋股本，結果還刻意的去炒作，目前進入這些創業板公司，這些原始股股東，現在解禁的時間段採取這種高送轉，更要提高警惕了。

    計渝：而且是原始股東大幅減持的階段更要提高警惕，為什麼？

    張剛：警惕高分配套現

    張剛：為什麼，就是這部分股東或許就在等待著這個炒作的時候，就是它公佈一個高送轉方案或者説有這個預期之下，股價衝高，衝高之後卻給了這些原始股東更高的一個價位的套現機會，所以説投資者千萬不能去做托，也不能被這個托所騙，另外提醒大家在11月份有首批的原始股股東27家公司，創業板公司開始解禁之後，12月份馬上就要迎來第二批了，在什麼時間呢，在12月27號，有7家創業板公司，它的原始股股東的限售股解禁，所以説後續隨著時間的推移，在100多家創業板公司陸陸續續都會有這個，在人股東，創投公司持股也好，陸續的轉為流通股，所以大家對於年報期間可能形成的高比例分配的話，反而要警惕，是不是刻意進行這個高分配來進行高位的套現。

    計渝：製造題材來進行高位的套現，大家不要因為這個變成被誘餌所釣，剛才張剛談到的減持的話題恰恰是我們下面談到的話題，也是市場人士最關注的，關於創業板整個市場發展中間的一個核心的話題，好，首批創業板限售股解禁不到一個月的時間，我們看到部分的股東這個就高退限是毫不手軟，大幅度的減持，從我們昨天查詢的相關資料來看到，到昨天為止，首批27家創業板公司當中，只有5家沒有顯露出減持的痕跡，來看報道。

    由於初始投資成本較低，創業板股東普遍獲利可觀，儘管無法看清股東的減持全貌，但是通過大宗交易合和股份的變動情況，大致可窺見一般，據深交所披露，11月1號—23號，創業板首批解禁公司共出現107筆大宗交易，據統計，除特瑞德、神州泰嶽、樂普醫療、立思辰、華測檢測之外，其餘22家公司的創業板股東均有減持行為，從自然人股東減持來看，華誼兄弟兼是譚志的配偶孫曉路堪稱大手筆，11月1號—19號，短晚19天時間，孫曉路已將華誼兄弟股份售謦，套現總額約2.1億元，3年的投資回報達到驚人的110倍，從減持規模看，主角無疑是創投，從公開資料分析，機器人的股東金石投資已出手絕大部分股份，套現約2.7億元，帶著10倍的收益全身而退。

    計渝：創業板出現了大規模的減持潮，按道理來説，這個股東們都開始減持的時候，這創業板走勢也應該走低了，可是回頭我們看看市場上非常有意思，出現了背離情況，創業板指數連創新高，這是不是説明大股東的這不斷的減持所形成的壓力對創業板沒有太大的衝擊呢，我們再來和剛才兩位嘉賓，和胡宇和張剛談這個問題，胡宇你的觀點怎麼樣？

    胡宇：應該説這個市場它有一個滯後效應，也就是説減持過程當中。

    計渝：滯後效應？

    減持潮無礙創業板走強？

    胡宇：滯後效應，很多時候供給會逐步的放大，但是不會有立刻的拐點出現，但是市場隨著它新的資金無法增加去推動這一部分供給的時候，往往會帶來一個下跌，因此這是一個由量變到質變的過程，只不過現在還沒有完全體現出來，但是市場投資者應該是要逐步的關注這一個特徵是否是放大。

    計渝：胡宇提到的從量變到質變，現在只是在一個量變的過程中，還並沒有真正的顯示出質的變化，那麼大家要觀察這一點，張剛你的觀點是怎麼樣的？

    張剛：我覺得這部分限售股的解禁，可能它要大規模減持還要有一個過程，什麼過程，一個它可能是要避稅，因為銷售股套現以後交一定的所得稅，所以有的可能就是跑到西藏那邊，西藏自治區進行減持，辦理手續相關也要有流程，另外可能部分機構可以展開相關的拓展業務，就是你把這個解禁股數拓展到營業部，我的營業部我來給你規劃，我來給你策劃這個減持，所以説之前出現的。

    計渝：這創造了新業務給營業部。

    張剛：對，但是畢竟是營業部做的，有時候有什麼思路，他們在搞這方面的事，所以裏面就是刻意拉升，然後實現高位套現，恐怕也是遊資所謂了。