分析師在線 熱點話題： 工行復牌衝擊市場 2010-11-24 11：06

      熱點話題： 工行復牌衝擊市場

    主持人：計渝

    計渝：今天市場中間備受人們關注的焦點就是工商銀行復牌，11月以來受到上調存款金率等等利空消息的打擊，滬深兩市先揚後抑，股指大幅跳水，不過A股市場上工商銀行因為要配股而停牌，正好躲過了這幾天市場大跌的情況，今天復牌之後，工商銀行一直處在一個跌停，從跌停之後出現在有一副小幅的拉升，那麼曾經一度下跌的幅度收窄到7%左右，那麼現在我們看一下盤面的最新情況，跌幅是9.57%，價格是4塊4毛4分錢，我們注意到銀行板塊除了今天出權的工商銀行，南京銀行處在下跌狀態之外，其他的金融板塊，銀行股都出現了上漲的情況，那麼作為兩市重要的權重板塊，銀行股未來的發展趨勢究竟會是一個怎樣的狀態呢。

    工行復牌 能否帶領大盤絕地反擊
    最新統計數據顯示，截至昨天收盤，11月以來，銀行板塊跌幅為2.21%，同期上證綜指跌幅達5.05%，深證成指下跌達9.76%，在A股上市的16家銀行中，最近因配股停牌的工商銀行漲幅最大為14.68%，其餘銀行股均為下跌，華夏銀行下跌最大，下跌幅度為14.36%，值得注意的是，停牌前一天交易中，工商銀行低開高走，並在尾盤逆勢拉升，不過在最近交易中，工行股價卻一路下跌，6個交易日跌幅累計達8.92%，此外，據統計，截至昨日，A股總市值為30.07萬億元，其中銀行板塊所佔比重高達20.51%，工行一家所佔比重為5.55%，從流通市值來看，兩市流通市值共計18.67萬億元，其中銀行板塊所佔的比重達16.97%，僅僅工商銀行一家所佔比例高達6.72%。
計渝：剛才我們是和大家一起討論的是從市場交易這個層面上來如何分析金融板塊的變化情況，我們再回到個股的業績來看，那麼前三個季度銀行上市公司的凈利潤還是非常可觀的，同比增幅都超過30%，依然可以稱得上是高速增長。

    前三季度銀行股業績實現高增長
    前三季度，銀行上市公司共實現凈利潤約5300億元，比去年同期增加了32.55%，其中行業龍頭工商銀行和建設銀行的凈利潤都在1100億元以上，增幅都超過了27%，另外，從增長幅度來看，上市銀行的凈利潤增幅都超過了27%，其中光大銀行，華夏銀行以及寧波銀行三家銀行增幅更是超過了70%。
    計渝：工商銀行配股重新開盤，那麼對後市的影響究竟怎麼樣，這個後市我們要關注兩個方面，一個是對工商銀行本身而言，它的滬市發展會是呈現怎麼樣的趨勢，同時它復牌之後，它個股的走勢又對於整個銀行板塊又會産生怎麼樣的影響，就這些話題，我們這裡要連線國信證券銀行業的首席研究員邱志承，志承，你好，那麼工行配股復牌之後對於後市的影響，你的判斷是怎麼樣的，市場人士前一段時間一直擔憂，銀行業再融資這個問題，會不會因此而逐步的展開呢。

    邱志承：再融資未來將成為銀行板塊常態影響因素
    邱志承（國信證券銀行業首席研究員）：工行今天的下跌基本上也跟之前的預期差不多，因為剛剛節目裏説到，現在工行的上漲在下跌的時候它又回避了，當月漲了那麼多，其他銀行板塊在本月大幅度大部分平均下跌幅度在9%左右一個幅度，所以它的一個回調也是很正常的，然後它的一個未來的影響而言的話，我覺得基本上市場預期很多，後面可能會走的比較疲弱一點，但對於整個板塊影響，我覺得基本上也不會特別大，因為大家有個預期，它有個正常的補跌的過程，所以它，您剛剛説的再融資的問題，再融資的問題事實上困擾了今年全年的問題，但是我覺得這個問題市場上基本上有所預期，這個問題會一直困擾銀行板塊，成為一個可能會不斷的，今年可能是工行，建行，明年可能有民生，有中信，北京，在後年可能還會有其他銀行，會成為持續的問題，市場慢慢會把它接受成為一個銀行板塊一個常態的影響因素了。
    計渝：一個慢慢的人們會熟悉，慢慢的接受它，那麼變成一個常態的話題了，那麼常態的話題可能就不一定在盤面中間會出現一個特殊的一種變化情況，好，我們再回到銀行業本身來看，前三個季度業績增幅最低的也接近30%，可以説整個銀行業整個板塊A股上市公司中間利潤增長相當不錯的，從下一個階段來看，它還能不能維持這樣高的一個增速。
    邱志承：今年全年增速可能會略有下降，是因為基數原因，從環比而言，基數還是比較好的，明年2011年的話，因為大家很多是取決於宏觀因素，包括未來加息方式是有不對稱性的，包括可能銀行的一個不良貸款的標準是不是有進一步提高，這些會有很大的影響，如果我們假設這些影響不會帶來特別大的，這些因素影響不會特別大的話，明年可能會有20%增長率，但是考慮這個影響可能會略低一點點，但這影響具體有多大，我們現在政策是很難把握的，所以我們覺得，我們目前帶來15到20之間的明年整個板塊的增長。
    計渝：15到20之間，這是你們給出的一個判斷，對明年業績增長，那麼在基於你們這樣一個判斷來看的話，對於後市的發展來説，這個銀行板塊投資機會是什麼樣的狀態，還是處於現在這樣一個低迷的狀態，還是會投資價值顯現。

    邱志承：銀行股明年業績增長明確
    邱志承：我覺得銀行板塊，我覺得從後市，因為目前市場可能趨勢也不是特別明朗，可能也有向下的壓力在裏面，這種情況下，我覺得銀行應該是相對表現會比較好，因為現在目前很多銀行板塊按明年估值水平，PB估值都已經很低了，民生銀行明年PB估值可能1.1倍，浦發銀行大概1.2倍，興業銀行也在1.2到1.3左右，如果我們明年不出現特別大的經濟二次探底的話，銀行不太會出現破凈值的可能，這種事情還是概率很低的，它們向下空間應該是比較小的，然後全年應該還是會有一個漲幅，如果明年經濟有預期的一個可能，平穩增長，雖然有所調整，但是還是平穩增長格局的話，明年還是應該是有上漲的，從現在比如説願意做長期投資的可以介入的。

    計渝：謝謝邱志承給我們帶來銀行業的分析，謝謝，此外我們注意到，工行在停牌前的前5個交易日，資金流入達到了1.067億元，最近5個交易日當中，整個銀行板塊呈現出怎樣的特徵，統計數據告訴我們，呈現出流出狀態，流出金額達到47.34億，那麼這個流出的趨勢還是非常明顯的，剛才我們一起回顧了銀行板塊的走勢，特別是銀行板塊的目前的市場表現情況怎麼樣，下面我們就來連線在上海深圳演播室以及我們北京演播室的嘉賓，我們三地一起來連線，分析一下關於銀行板塊這個未來的發展趨向究竟怎麼樣，這裡我們首先連線在上海中心站，我們邀請的嘉賓，他是袁建新先生，建新，剛才我們在今天節目一開始就和你一起討論了，工商銀行今天復牌後的走勢，到目前為止，我們看到工商銀行的走勢，一直圍繞著下跌幅度7%到跌停之間的這樣一個窄幅的狀態的波動，對於今天市場，工商銀行在今天市場的走勢你的判斷怎麼樣，建新。

    袁建新：工行具備長線投資價值
    袁建新（長江證券註冊分析師）：好的，那麼實際上今天工商銀行大幅低開還是在我們的一個意料之中，由於配股價格比較低，一般來説，有一部分套利的投資者，會將配股部分，在今天應該説是會有一個逢高了解的過程，這個過程呢，我們認為可能對今天的一個盤面來説會受到一個壓抑，但是從一個工商銀行的一個長期的一個走勢來看呢，我們認為目前工商銀行的價格是屬於偏低的，那麼一方面工商銀行由於今年的一個再融資已經完成了，那麼從它一個再融資的完成一個情況來看，我們認為明年工商銀行符合巴塞爾協議的一個要求，應該是完全可以滿足的，那麼從工商銀行今後再融資的一個角度來看，我們認為可能近三年不會提出再融資，而考慮到工商銀行每年有約20%左右的增長，目前一個動態市盈率只有10倍都不到，所以從這個角度來看，我們認為工商銀行對長線投資者來説是比較有價值的，計渝。
計渝：建新認為工商銀行無論從動態PE方面以及它的業績增長方面，以及目前綜合來看，這個股價目前並不太貴，對於中長線投資者來説還應當具有一定的吸引力，就這個話題，我們再來請教一下在深圳演播室我們邀請的嘉賓，他是徐傳豹，傳豹，你對剛才建新的觀點怎麼來判斷，你對於工商銀行未來發展走勢是怎樣一個研究呢，傳豹。

    徐傳豹：長期看好工商銀行
    徐傳豹（金元證券高級研究員）：我們從長線的看法來看，非常認同上海嘉賓的一個觀點，工商銀行目前它不僅本身擁有比較豪好的一個品牌和業務的基礎，而且它未來也擁有比較良好的發展的潛力，主要是因為公司擁有這種數量巨大的客戶，包括像個人客戶，包括像機構客戶，擁有非常好的銷售渠道，隨著未來經濟的持續發展，那麼投資者的這種消費需求也會不斷提升，而工商銀行這樣一個良好的渠道優勢，對公司未來長期發展是能夠有比較好的支持作用的，但從短期來看，我們認為工商銀行可能對市場短線有一定的影響，因為它作為一個權重較大的板塊，也代表了一些機構投資者比較認同的一個板塊或者中倉的一個板塊，短線它是否能夠在今天打開跌停，能夠維持起穩的話，可能是對市場短期的人氣和情緒有一定影響，因為我們看到目前上證綜指在60天均線附近，而60天均線也是多空雙方一個重要的分水嶺，所以我認為，短線市場的走勢可能會受工商銀行強弱的影響，但從長期來看，我們不管是對大盤也好，還是對整個工商銀行也好，未來還會有上升的機會，所以對投資者而言，可以克服這個情緒的影響，把握這種調整帶來的一個比較低的介入的時機。
    計渝：傳豹也認同，從中長期看好，但是短期要注意到壓力的存在，那麼對於一些投資者來説，首先可能要擺脫一下自己內心的恐懼感，來做好這種投資策略的選擇，那麼就這些問題，我們再來和在北京的，我們的李世彤先生做個交流，世彤，你的觀點是怎麼樣的。

    流通市值過大拖累大型銀行股上漲
    李世彤：工商銀行的基本面可能確實比較好，而且現在價格確實不高，但是這裡有幾個問題，第一個問題是如果對於普通投資者來講，買這樣的股票，就算是買兩年，三年，甚至五年，總的算下來平均收入有多少，是不是真的能跑贏我們現在的實際通脹，第二呢，即便是對於機構投資者，我想除了社保之外，那麼可以忍受非常時間的，非常長時間的投資，那麼即便現在對於這種陽光私募或者純私募而言，如果説他對這個市場有比較足夠的操作水平，這個股市上我們能看到有更好的投資機會，它理所當然不會選擇工商銀行，第三點，工商銀行的權重或者説整個流通市值，包括整個銀行板塊市值過於太大，08年之後市場出現變化，從價值投資轉向趨勢投資，為什麼會這樣，大家突然發現，如果你買了銀行股，即便你有幾個億的資金，你在裏面也只是一個小投資者，如果有其他投資者普遍都在賣，你還是扛不住，如果他只是買一些小盤股，可能幾個機構就會把這個小盤股價格基本上能夠穩定得住，即便是股票跌下來，可能相對穩定之後，也能等到幾個月之後這種利好或者業績出來，這種情況下，對於這些機構投資者這種系統性風險，或者交易風險就小得多，所以我們看到，現在越來越多的資金在從這種大盤股中流出來，流向小盤股，就是因為大家要回避中間的交易性風險，尤其可能影響銀行股的另外一個原因就是我們很難，或者説用一種很通俗的想法，你很難理解，既然銀行股這麼好，它為什麼總要融資呢，難道它不融資它就不能發展了嗎，如果你要投資的話，總要把錢源源投進去又拿不出來，你覺得它真的有價值嗎，我想這個問題大家都要思考，尤其銀行企業本身也要思考一下。
    計渝：世彤剛才談的非常有意思，聊的非常有意思，那麼什麼時價值，什麼是投資價值，什麼是企業本身的價值，什麼是投資者眼中的可以獲得市場利潤的那個價值點，似乎都叫價值，但是大家站在不同的立場上，用不同的評價標準來判斷的話，價值是不同的，那麼我們其實再回頭看一看工商銀行本身，以及工商銀行目前在市場上的走勢可以看出來，確實是，這對於有一些上市公司而言，基本面非常好，那麼業績成長性也有可預期性，但是它是不是在市場中，在眾多的上市公司中間的股票中間，是不是具有足夠的吸引力，我們回頭再來看一下盤。

    袁建新：銀行板塊未來價值不可低估
    袁建新：好的，實際上工商銀行以及一些銀行板塊的一個持續低迷呢，剛才我也非常認同世彤的一個觀點，那麼市場上確實有部分機構投資者開始對工商銀行，包括一些，其他的一些銀行板塊有所回避，但是我們也注意到，正是由於這個現象，使得銀行板塊出現了低估值的洼地，也正是由於這個現象愈演愈烈，使得銀行板塊的一個低估值的優勢也將漸漸的顯露，所以我們認為，在未來幾年，銀行股，尤其是一些大銀行股，今年實際上融資任務已經完成的情況下，未來可能不會再進行一個大比例的融資，那麼這種情況下，使得低估值的優勢，我想會慢慢的顯現，尤其是2011年到來以後，我想我們的經濟，包括世界的經濟將會逐漸的一個復蘇，那麼這方面的優勢也會顯現出來，因此長線角度考慮，我認為工商銀行所代表的銀行板塊，未來的價值也是不可低估的。
    計渝：建新剛才分析中有兩個比較有消息，我們可以把它簡單總結一下叫兩個效益，一個叫低估值洼地的效益，對像工商銀行以及其他銀行板塊中間，這樣低估值效應是不是能夠顯現出來，第二一個就是他提到了，對於工商銀行而言，融資完成了，第一個階段性任務完成了，這個階段性任務完成意味著全在大家的心頭中的靴子落地了，等著靴子落地，靴子落地之後是不是可以把形成兩個靴子落地的效應，這兩個效應結合在一起，能不能夠形成對於後市的更為有利的推動和發展呢，這一點是值得我們投資者共同研究和討論的，謝謝三位參與我們這個話題的討論。