竹漿纖維産能十二五翻倍龍頭上市公司有望節節高

　　【編者按】工信部昨日表示，未來五年，主管部門將進一步支持紡織纖維新材料的發展，其中，竹漿纖維的國內總産能比現在增加一倍以上。業內人士表示，在竹漿纖維産業快速發展的機遇下，相關上市公司的業績有望“節節高”。吉林化纖、安諾其、新鄉化纖等紡織纖維類個股將明顯受益。

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　　竹漿纖維産能十二五翻倍 龍頭上市公司有望節節高(本頁)

　　化工行業：關注合成纖維和草甘膦價格上漲 附股

　　吉林化纖：竹纖維是粘膠高價運行受益最大産品

　　安諾其：中高端染料細分市場的領跑者

　　新鄉化纖：受益粘膠纖維行業迅速回暖

　　竹漿纖維産能十二五翻倍 龍頭上市公司有望節節高

　　李雁爭 上海證券報

　　記者23日從工信部了解到，未來五年，主管部門將進一步支持紡織纖維新材料的發展，其中，竹漿纖維的國內總産能比現在增加一倍以上。

　　目前，吉林化纖是我國竹漿纖維的生産龍頭。業內人士表示，在竹漿纖維産業快速發展的機遇下，相關上市公司的業績有望“節節高”。

　　繼國務院10月發佈了《關於加快培育和發展戰略性新興産業的決定》後，七大新興産業的專項規劃一直在緊鑼密鼓地進行。其中，在新材料專項規劃中，紡織纖維新材料已經被主管部門考慮在內。

　　據記者了解，目前已經完成的《紡織工業“十二五”科技進步綱要》(簡稱《科技綱要》)確定了110項先進適用技術推廣項目，其中，PTT纖維、竹漿纖維等新型纖維加工技術赫然在列。《科技綱要》要求，竹漿纖維企業將進一步加強自主創新，力爭2015年國內總産能超過10萬噸。目前，竹漿纖維的産能在5萬噸左右。

　　産業發展前景廣闊，龍頭公司也迎來巨大機遇。據中銀國際研究員倪曉曼的研究，吉林化纖是國內發展竹纖維最早的企業，市場佔有率超過90%。“考慮到竹纖維産能逐步釋放，該公司的長期市場價值值得期待。”

　　另外，針對PTT纖維，《科技綱要》明確，已經完成産業化研發的PTT纖維，力爭2015年形成5萬-10萬噸的産能規模，並實現生物法PTT纖維産業化。

　　這意味著PTT纖維産業未來5年也將高速發展，安諾其將在這一過程中將間接受益，該公司PTT纖維面料用分散染料處於國內市場領跑者的地位。

　　化工行業：關注合成纖維和草甘膦價格上漲 附股

　　受歐元區經濟增長步伐放緩影響，及擔心中國將收緊信貸來減緩通貨膨脹壓力，原油期貨價格出現了下跌，油價盤中最高觸及87.85美元/桶，最低下探至84.52美元/桶，下跌2.93美元，跌幅3.34%，收報84.88美元/桶。油價本週累計下跌1.97美元，跌幅為2.27%。

　　本週化工産品價格繼續上漲，我們跟蹤的187種有效數據中，上漲産品數量為102種，與上周相比增加13種，下跌産品的數量有13種，與上周相比增加了2種。

　　本週值得關注品種：

　　草甘膦，本週漲幅22.50%，浙江新安化工最新價格24500元/噸，現在國內原料價格不是非常穩定，對於計劃開工的草甘膦生産商而言，只能繼續觀望市場。十月開工率接近50%。由於目前全球市場糧食供應相對緊張，糧食價格一路上漲，明年預期種糧積極性提高，對農化産品是一個利好。但需關注草甘膦産能嚴重過剩風險。重點公司新安股份（600596）、華星化工（002018）、揚農化工（600486）、江山股份（600389）。

　　棉花系列，本週棉花（11.09%）繼續上漲，帶動相關産品價格繼續上漲，棉短絨、棉漿、人棉紗漲幅分別為12.12%、12.82%、13.72%，原料價格上漲帶動粘膠纖維産品價格上漲，本週華東地區粘膠短纖漲幅12.82%、長絲漲幅6.38%。産品價格上漲將會改善相關上市公司的盈利情況，澳洋科技（002172）、新鄉化纖（000949）、山東海龍（000677）、吉林化纖（000420）、南京化纖（600889）將受益。

　　合成纖維，在棉花及石油價格帶動下，合成纖維價格大漲，滌綸短纖、長絲、氨綸、晴綸短纖、毛條、錦綸，漲幅分別為41.43%、32.14%、18.18%、13.45%、13.04%、6.60%，相關上市公司有：華西村（000936）、霞客環保（002015）、S儀化（600871）、海利得（002206）、江南高纖（600527）、煙臺氨綸（002254）、華峰氨綸（002064）、友利控股（000584）等。

　　燒鹼，本週漲幅6.78%，30%隔膜華東地區最新價格為630元/噸，受節能限電影響較重的河南、安徽、河北等地區開工負荷均有所提升，但其負荷仍未開足，多數生産企業單耗仍舊較高，加上目前企業基本均無庫存，因此探漲意向仍存。價格上漲有利於濱化股份（601678）、天原集團（002386）、神馬股份（600810）。

　　TDI，本週跌幅4.08%，本週國內TDI主要生産廠家出廠報價較上周大幅下調，下游終端市場始終處於旺季不旺的局面，進入冬季，下游傢具業轉淡，無論是海綿還是塗料方面的需求也隨之降低。對滄州大化（600230）産生負面影響。

　　（中信建投）

　　吉林化纖：竹纖維是粘膠高價運行受益最大産品

　　中銀國際

　　受棉花減産的影響,我們預計相當長的一段時間內棉花、粘膠仍將保持較高的價格水平。棉短絨本來就供給不足,今年更是雪上加霜,所以發展木漿、竹漿等棉漿替代産品勢在必行。吉林化纖是國內最大的竹纖維供應商,市場佔有率90%以上,公司擬擴張産能以保持行業領先地位。竹纖維成本穩定,價格緊盯粘膠短纖,在粘膠價格高位運行的情況下,竹纖維受益最大。公司目前估值便宜,給予公司首次評級為買入,目標價10.85元。

　　支撐評級的要點

　　受棉花減産及供應偏緊影響,我們預計棉花、粘膠短纖價格在相當長的一段時間內將保持高位運行。

　　竹纖維成本穩定,售價參照粘膠短纖,在終端産品市場上,竹纖維産品一般比純棉産品高一倍,我們認為竹纖維是粘膠價格高位運行中受益最大的産品。

　　公司擬進行産能擴張,我們預計擴張完成後公司竹纖維、竹漿粕産能分別為8萬噸/年、13萬噸/年。

　　評級面臨的主要風險

　　原材料價格大幅波動的風險;下游需求出現較大幅度波動的風險。

　　估值

　　假設增發能夠完成,我們預計2010-2012年每股收益分別為-0.13元、0.43元、0.54元,考慮到公司是粘膠價格高位運行中受益最大的公司,我們給予2011年25倍市盈率,目標價為10.85元,首次給予買入評級。

　　安諾其：中高端染料細分市場的領跑者

　　上海安諾其紡織化工股份有限公司(簡稱：安諾其)——國內領先的新型紡織面料和特色化需求的全套染整解決方案供應商，該公司主要從事新型紡織染料的研發、生産、銷售及相關技術服務，産品主要應用於新型紡織面料和有特色化染色需求的紡織面料。安諾其目前擁有包括：分散染料ANOCRON(安諾可隆)、活性染料ANOZOL(安諾素)、酸性染料ANOSET(安諾賽特)、毛用染料ANOFIX(安諾菲克斯)、錦綸染色高堅牢度染料ANOMEN(安諾門)、助劑ANOKE(安諾科)六大系列品牌、近三百個品種的染料産品。公司主要産品在國內中高端染料細分市場居於領先地位，其中滌綸超細纖維面料用分散染料的市場佔有率達25%以上，PTT記憶性纖維面料用分散染料處於國內市場領跑者的地位。

　　能為客戶提供全套染整解決方案

　　與傳統染料生産企業僅向印染企業銷售染料和提供有限的售後服務的業務模式不同，安諾其致力於為客戶提供新型紡織面料和特色化染色需求的全套染整解決方案，不僅為印染企業提供新型面料用染料和特色化染色需求用染料，更為客戶提供包括染料應用技術以及印染工藝的全套染整解決方案。安諾其一直以來積極專注于新型紡織面料和個性化需求染色領域，依靠其強大的技術優勢，能夠在第一時間為客戶提供包括染料選擇、染料應用方案、印染工藝等方面的全套染色解決方案，幫助印染企業大幅縮短交單時間、降低成本、增強市場競爭力，同時也為自身帶來了遠超市場平均水平的利潤回報。創新的全套染整解決方案供應商的業務模式使得安諾其與其他傳統染料生産企業形成差異化競爭，形成了其獨特的核心競爭優勢。

　　擁有突出的技術創新和研發能力

　　安諾其十分注重染料産品和染料應用技術的創新性研究。在産品方面，該公司已開發出多種特色化染料産品系列，並申請多項專利，其中“滌氨面料高水洗分散黑”與“記憶纖維面料專用分散黑”兩個産品被上海市科委分別認定為高新技術成果轉化項目；在染料應用技術方面，該公司已形成滌綸超細纖維面料專用染料應用技術、記憶性纖維面料專用染料應用技術等多項核心技術，處於國際領先水平。另外，安諾其還與東華大學建立了以染料新品種研發為載體的國際先進的産學研合作關係。2008年安諾其被國家紡織工業協會和國家紡織品開發中心認定為“國家紡織染化料産品開發基地企業”，是國家紡織産品開發基地企業中唯一的染料企業；同年該公司還獲得“中國紡織工業協會産品開發貢獻獎”，是國內唯一獲此殊榮的染料企業。

　　産品定位清晰、市場前景廣闊

　　隨著人們生活水平的提高和全社會環保意識的增強，對紡織品的個性化、舒適化和環保化的需求不斷增強，市場對各種特色化、環保型染料産品的需求持續增加。安諾其産品定位清晰，主要針對新型紡織面料和個性化染色需求的中高端染料市場，擁有廣闊的市場需求空間。該公司生産的滌綸超細纖維專用分散染料2003年領先國內同行進入市場，目前已成為該細分市場的領跑者；在針對具有高水洗牢度要求的高端運動面料的染料細分市場，安諾其于2006年推出專用染料産品，受益於市場需求的快速增長，公司迅速成為該細分市場的重要參與者；2007年安諾其在行業內率先推出針對記憶性纖維面料的PTT專用分散染料，深受市場好評；另外，該公司自主開發、在國內外同行中率先推出的L型低溫活性染料産品，較常規活性染料可以降低30%的蒸汽消耗和減少30%的污水排放，節能減排效益顯著，推出後銷量快速增長，市場前景十分看好。

　　募資項目提升自製比例、擴大自有産能、增強盈利能力

　　安諾其此次公開發行2700萬股A股，募資項目包括：“東營年産5500噸染料濾餅建設項目”、“煙臺年産6000噸分散染料擴建項目”。我們認為，濾餅作為該公司染料的主要原材料，佔染料成本的80%以上，東營年産5500噸濾餅建設項目的建成，將大幅提高公司染料濾餅的自製比例，增強其原料供應的穩定性和原料質量的可靠性，滿足其生産經營需求，有助於公司降低生産成本、提高盈利能力；而煙臺年産6000噸分散染料擴建項目的實施將大幅提升企業自有産能，增強公司對産品質量和交貨期的控制能力，提高産品質量的穩定性和客戶訂單的如期交貨率，項目達産將使該公司現有産能擴大2倍左右，打破煙臺安諾其染料産量不足的瓶頸，有助於公司承接更多的訂單，進一步提高其産品市場份額。

　　新鄉化纖：受益粘膠纖維行業迅速回暖

　　公司是我國最大的粘膠纖維生産基地之一，主要産品是粘膠長絲、粘膠短纖及氨綸纖維。截至目前，粘膠長絲、粘膠短纖産能均為6萬噸/年，氨綸纖維産能8000噸/年。公司粘膠長絲産能位居全國首位，約佔全國總産能的1/4。粘膠短纖是公司今後發展的重要方向，2009年9月，公司將有4萬噸/年高品質差別化粘膠短纖産能建成投産，屆時粘膠短纖産能將達10萬噸/年。另外，公司擬通過非公開增發募集資金建設年産4萬噸高濕模量粘膠短纖項目，如果非公開增發年內順利實施，預計公司2010年粘膠短纖産能將達到14萬噸/年。

　　2008年下半年國際金融危機爆發以後，公司生産線部分停産達數月之久導致經營虧損。2008年，公司的EPS由年初某研究機構預測的0.57元戲劇性地滑落到－0.48元。進入2009年，公司各項業務經營狀況有了明顯改觀，特別是從二季度開始，粘膠長絲、粘膠短纖、氨綸等産品需求逐漸恢復。公司盈利能力好轉，上半年實現了扭虧為盈。近日公司公佈半年報，2009年上半年盈利600萬元，預計2009年1-9月公司盈利3600萬元。

　　海通證券預計，2009至2010年，粘膠行業景氣度向上，粘膠短纖價格漲幅較大，漲勢確立。粘膠長絲前期漲幅較小，有望在旺季來臨漲價。同時，氨綸行業景氣也呈回升趨勢。行業向上帶動産品價格上漲及新産能投放，使公司業績在2009至2010年持續增長，09/10年EPS達0.18/0.46元。財富證券認為，鋻於公司業績已經走出低谷，未來二年業績增長可期，定向增發將進一步提高公司粘膠短纖的産能。隨著國際經濟形勢的逐步好轉，粘膠長絲的價格將進一步回升，長絲的出口有望逐步恢復。按目前水平最保守地測算，公司2009年EPS為0.20元/股。

　　今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為0.13、0.27、0.28元，對應動態市盈率分別為51、24和24倍。當前共有5位分析師跟蹤，其中1位給予“強力買入”評級，2位給予“買入”評級，2位給予“觀望”評級，綜合評級系數2.20。