今天買什麼？實力券商力推6大行業(附27股)

    醫藥行業:醫藥流通行業整合是必然趨勢

　　摘要:

　　醫藥流通行業是連接醫藥生産和零售終端的重要環節，業務模式主要包括分銷和零售:1、分銷業務為主，其中純銷業務的毛利較高，未來比重有望進一步提升；2、底價代理制是目前藥品銷售的主流模式，但擁有終端品牌和學術推廣能力的公司多采用團隊制，藥價管理辦法的出臺或促成行業競爭模式的轉型。

　　從國內政策看，政策改革為醫藥流通産業發展提供保障，逐步引導行業集中化、規模化:1、流通改革主題:“開放”—“嚴查”—“探索”—“整合”；2、集中招標政策變化:7號文件帶來的“省級大招標”和“兩票制”；3、反商業賄賂加強:傳達的是政府改革的一種決心。

　　政策改革可能帶來的變化:1、地方壟斷和保護將有望被打破，市場份額集中度大幅提升，未來可能形成以國藥、上藥、九州通（600998） 全國“三甲”外加“二線”優質龍頭企業並駕齊驅的局面；2、醫療終端的純銷比例有望進一步增加，規模化導致配送成本下降，行業盈利能力有提升空間。

　　在醫藥工業穩步增長、政府投入持續加大的利好下，我國醫藥商業市場總量呈現穩定的增長:2001~2009年行業複合增長率達到13.5%，其中2009年市場總量達到5，050億元，預計未來産業能夠保持10%的增速。但行業集中度低，1.3萬家分銷企業中超過50億的企業只有11個，前三家的總市場份額約為20%。

　　從國外經驗看，醫藥流通行業整合趨勢是:美國目前市場前三家總份額在90%以上；日本在過去10年前三的集中度從19%提高到73%。由於壁壘性不高，行業競爭激烈，藥價政策的限制又使得行業的盈利空間縮水，除了比拼成本，似乎找不到更好的生存方式，規模化趨勢是大家共同的認識，最後市場份額勢必集中到幾家全國性或者區域性龍頭企業，這是一個用時間去換空間的過程。

　　我們判斷政策性的組合拳（十二五規劃、新醫改、7號文件），有望成為此次行業整合進程的加速器。我們預測:到2012年，上藥的擴張速度將是最快的（實現市場份額翻倍），國藥市場規模可能接近千億（達到國家十二五規劃目標），前三的市場集中度將從目前的20%提升到30%以上。

　　在整個醫藥流通行業大洗牌的背景下，我們將遵循兩個邏輯尋找A股市場的投資標的:享受全國範圍內的整合進程:上海醫藥（601607） 、國藥股份（600511） 、九州通；省級招標政策的直接受益者:一致藥業（000028） 、英特集團（000411） 、華東醫藥（000963） 。重點推薦:上海醫藥、國藥股份、一致藥業。

　　（國泰君安）