券商提示處於買入時點的十大板塊(薦股)

　　申銀萬國：從消費率提升看大消費品的投資機會(薦股)

　　華泰聯合：由“十二五”規劃看電子行業投資主題(薦股)

　　湘財證券：水電股四季度仍有表現機會(薦股)

　　廣發證券：看好資源類長材類鋼鐵股(薦股)

　　國泰君安：煤炭股調整仍是買入時機(薦股)

　　興業證券：LED照明行業投資時點到來(薦股)

　　長江證券：軌道交通信息化加速，個股機會凸顯

　　光大證券：堅定看好農化、氯鹼和滌綸/PTA(薦股)

　　招商證券：電容式觸摸屏行業處於景氣上升週期(薦股)

　　國金證券：電力電子變頻行業投資組合

　　申銀萬國：從消費率提升看大消費品的投資機會(薦股)

　　投資評級與估值：我們認為保險深度將會繼續提高，加息週期下利差擴大，建議“增持”保險類股票，重點推薦中國平安 （2318.HK；10 年壽險新業務價值增長可達35%，遠超同業；強大的個人業務）；醫藥行業進入“黃金十年”，給予行業“買入”評級，重點看好生物制藥，行業首推銘源醫療（233.HK，主打産品腫瘤檢測蛋白芯片，HPV DNA 檢測試劑盒應用廣泛，新産品肺結核芯片已獲批） 和華瀚生物制藥（587.HK，主打生物制藥産品重組人表皮生長因子銷售增長迅速。未來産品研發前景十分廣闊）； 我們看好交通運輸行業，而在尋找消費升級的受益者中我們推薦航空板塊，其消費品的屬性越來越強，個股推薦中國國航（753.HK 高鐵的替代和互補效應，廣闊的中西部為航空公司提供了足夠的縱深）和美蘭機場（357.HK，因其覆蓋高鐵到不了的地方，且收購完成後，作為海南島上唯一機場運營商而成為國際旅遊島建設的最大收益者）。我們給予可選消費品行業“超配”評級，看好溢價能力強的品牌服裝以及受益通脹的零售商，個股推薦國美電器(493.HK，公司內部矛盾導致的估值折價將會逐步消失；門店重塑計劃使得內生性增長有望持續提升，而五年計劃的開展實施將確保外延性增長)，安踏體育 (2020.HK，供應鏈管理和零售管控能力優秀，大眾運動行業龍頭位置穩固；生活休閒和兒童系列的快速鋪店將帶來新的驅動力；精心培育的多品牌戰略逐步發力)和特步國際 (1368.HK，低端時尚運動路線和首創的娛樂營銷模式等差異化競爭戰略；渠道改革將帶來業績顯著提升)。我們建議“超配”必需品行業，看好中上遊資源和加工類企業，個股推薦中國糧油控股（606.HK，大豆壓榨業務産能未來兩年擴充50%；明年全球大豆價格將會穩健上揚；大米和生化業務更新值得關注），恒安國際 (1044.HK，國際紙漿價格在2011 將高位盤整，供應充足，利好恒安下游業務；新産品的推出證明了公司的研發能力；在進行類似寶潔公司式的多元化後，公司的毛利率和營運利潤率預計能夠保持穩定)，中國森林(930.HK，中國木材價格在未來5 年受供應偏緊影響會震蕩上行；公司在中國私人林業具有“先發”優勢可保證公司未來對林地的收購順利；下游業務的高速發展可以抵消上遊砍伐盈利能力的下滑)

　　關鍵假設點：相對於經濟增長，過去20 年裏中國居民消費率不斷下降。收入分配不合理和社保投入偏低制約我國消費率提升。中國消費率逐步提升的條件初步具備：借鑒發達經濟經驗，居民消費率隨經濟發展呈現消費率隨U 曲線；日本居民消費率在上世紀60 年代實施“收入倍增計劃”後出現拐點，中國政府拉動內需的政策125規劃中具有類似“收入倍增”的計劃；消費率與中年人口比重呈反比，我國人口結構將發生變化，未來消費率逐步提升。我們保險深度將會繼續提高，加息週期下利差擴大；醫藥行業進入“黃金十年”：在人口老齡化，加速城鎮化，慢性疾病增加，政府醫療支出不斷增加的背景下，我們預計未來十年醫藥行業年增長保持在20%以上

　　有別於大眾的認識：未來5 年中國服務類消費增長（居住，醫療保險，交通通訊，文化娛樂）將顯著快於貨物類消費（食品，衣著等）。醫藥板塊中未來看好生物制藥，預計全年生物制藥子行業增速度44.43%，目前佔醫藥行業比重較低，未來增長空間巨大；作為戰略性新興産業受到政策扶持；技術與外國差距較小，某些領域世界領先；航空未來的增長與居民消費的相關性會更大，航空增長對GDP 的彈性將保持甚至提升。不考慮高鐵分流的情況下，預測未來十年航空需求的複合增長率高達12%-18%。高速鐵路的開通成為運輸消費升級的催化劑。航空完全可以在票價、時間、服務上和鐵路競爭；可選消費品行業，我們認為服裝訂貨制度確保品牌服裝公司得以鎖定明年上半年的毛利率，實際居民收入的提升會使終端需求持續強勁。通脹環境下，零售商會受益於客單價的提升，而居民財富的增長和消費升級會帶來零售商的同店超預期。由於財富效應和持續通脹預期，我們認為高端及奢侈品的需求仍會延續強勁勢頭；必需消費品行業， 國內穀物價格至少要在政府干預下上漲15-20%；同時國內豬肉零售價格在2011 年全年漲幅至少25%。投資下游的公司吸引力不大，但品牌企業可以通過推出新産品或者改變産品組合來轉嫁部分成本壓力，而我們覺得大的投資機會在於中上遊資源和加工類企業。

　　股價表現的催化劑：中國平安 -再次加息，壽險業務增長超過同業，深發展快速成長，A 股市場上漲；銘源醫療 - 主打産品C-12 進入《醫療機構臨床檢驗項目目錄》和《國家醫保目錄》；華瀚生物制藥 - 人神經生長因子注射劑上市；可選消費品 - 同店收入增長超預期，訂單增長超預期；必須消費品 - 溫和通脹，即小麥、糖和紙漿等原物料價格穩步上揚。

　　核心假設風險：經濟二次探底人均收入增速減慢會削弱行業的需求；自然災害會影響消費者情緒；國家醫藥扶植政策改變和醫療支出減少。（申銀萬國證券研究所）

　　華泰聯合：由“十二五”規劃看電子行業投資主題(薦股)

　　從“十二五規劃”七大戰略性新興産業中尋找電子行業投資標的，推薦四大主題：基於雲計算的物聯網、互聯網智慧終端、功率半導體器件和被動器件、發光二極管LED。我認為，這是“十二五”規劃七大戰略新興産業對應到電子行業最具投資價值的標的群，適合逢低建倉、長期持有。

　　一、確定這四大主題的邏輯：

　　1、基於雲計算的物聯網：雲計算革命性的提升了物聯網數據管理層的運算能力，使得物聯網的“智慧”和“泛在”兩大核心特點得以實現，應用廣度和深度會迎來根本性的提升，使整個産業鏈受益；

　　2、互聯網智慧終端：3G 網絡基本建成、三網融合縱深推進的背景下，智慧終端（智慧手機、平板電腦、GPS等）將迎來爆發拐點，就如同“高速公路已鋪好，汽車銷量將大幅增長”。而智慧終端産業具有人力、工藝密集型，管理要求高，産業集群效益顯著的特點，我國具有長期優勢，並且在産業鏈內已經佔有重要地位。

　　3、功率半導體器件和被動器件：七大戰略新興産業中的三項，即新能源、新能源汽車、節能減排，都以此為物質基礎和關鍵組件。該行業，我國的底子較好，擁有完整的産業鏈，如果下游需求啟動，作為和國外主要差距的工藝問題可望解決。而下游的新能源汽車、動車等是國家戰略産業，關鍵器件的國産化只是時間問題。

　　4、發光二極管LED：照明是社會用電第二大戶，LED 照明是節能減排的重要、現實途徑。目前該産業技術成熟、成本降低、政策支持，而我國在襯底、芯片、封裝、應用、設備等各方面都已初步具備了産業基礎，因此極具發展前景。

　　二、推薦標的：

　　1、物聯網：物聯網本質是實現人（物）流的廣泛聯絡和智慧控制，我看好四大子主題：安防、電子標簽、移動支付、EMV 遷移。對應標的：大華股份：（安防）、大立科技（紅外安防，軍品）、長電科技（先進封裝）、恒寶股份（移動支付、EMV 遷移）、遠望谷（電子標簽與芯片）。

　　2、互聯網智慧終端：推薦在國際一線終端品牌産業鏈中佔有穩固地位的專業公司：智慧手機産業鏈的勁勝股份（精密結構件）、長盈精密（電磁屏蔽件、連接器）、信維通信（天線）、順絡電子（片感與LTCC）；平板電腦産業鏈的萊寶高科（中大觸摸屏）、立訊精密（連接器）。

　　3、功率半導體和電容等被動器件：士蘭微、東光微電（高壓mosfet）、江海股份（高壓、大功率電容）。

　　4、發光二極管LED：水晶光電（藍寶石襯底）、乾照光電（芯片）、國星光電（封裝）、大族激光（LED 封裝設備）。（華泰聯合證券研究所）

　　湘財證券：水電股四季度仍有表現機會(薦股)

　　10 月份用電量同比增長8.6%、環比下滑2.7%

　　2010 年10 月份全社會用電量為3404 億千瓦時，同比增長8.6%，繼續低於去年同期增速，環比小幅下滑2.7%，；1-9 月累計用電量為34846 億千瓦時，同比增長17.0%，累計增速繼續保持下行態勢。本月數據好于我們10 月報中單月用電量3200 億千瓦時；1-10 累計34642 億千瓦時的預計。我們認為，本月用電需求端的特徵是：重工業用電雖然繼續受到節能減排政策的影響，但勢頭有所收斂，遏制了全社會用電量環比大幅下滑的趨勢。我們認為，雖然受去年同期基數較高以及各種宏觀政策的影響，四季度用電增速將回落到10%以內，但全年用電增速或好于我們之前預期，我們再次上調全年用電增速至14.0%（之前預計為11.0%）。

　　高能耗行業産量下滑趨勢或觸底、工業用電將回暖

　　10 月份，工業用電量為2488 億千瓦時、同比增長7.1%，增速雖仍低於1-8月15%的平均值，但下滑勢頭得到遏制。其中，重工業用電量環比上升6.2%，較9 月大幅下滑17.3%相比，出現明顯改善。本月工業用電需求對全社會總用電需求的貢獻值由9 月的44.2%上升到60.7%，同樣出現明顯恢復。我們監測的四大高能耗産業10 項主要産品中，負增長産品仍為6 項、其餘4 項回落至10%以內。但下滑勢頭已經出現緩和跡象。另一方面，10 月份PMI 新訂單指數繼續走高達到58.2，已經連續4 個月正增長。我們認為，由於新訂單指數具有領先指標的特徵，工業用電量增速或將在明年1-2 月期間重新進入上行通道。雖然宏觀調控政策的影響走向縱深，高能耗行業産品産量維持低位運行，而工業用電量也將繼續保持在一個下滑通道中，但其下滑幅度或低於我們之前的預期。

　　水電累計利用小時首次轉正 、四季度將繼續有表現機會

　　10 月份全國6000 千瓦及以上發電設備平均利用小時數為376 小時，同比減少9 小時，環比下滑1 小時；1-10 月累計利用3916 小時，同比增加188小時。從整體來看，受到宏觀調控政策和節能減排的影響，本月機組利用小時繼續小幅下滑。但水電機組利用小時繼續保持良好上升勢頭，10 月份單月為325 小時，同比增加34 小時；1-10 月累計為2985 小時，年內首次同比增加23 小時。雖然已進入四季度枯水期，水電利用小時環比出現正常下滑，但我們認為來水情況將肯定好于去年同期，水電在四季度將有繼續表現的機會。火電方面則受宏觀政策調整、節能減排和水電出力恢復的影響，10月利用小時數為390 小時，同比下滑12 小時。

　　投資建議：總體上我們仍對電力行業維持“中性”的評級，水電子行業我們繼續給予“增持”的評級。三季度，文山電力（600995）、明星電力（600101）、黔源電力（002039）等我們前期推薦的水電企業均表現優異，應證了我們之前“水電企業三季度最好機會”。我們判斷四季度枯水期來水情況應顯著好于去年同期，水電企業仍會有表現機會。另外，隨著居民階梯電價方案的出臺，可關注自有電網類企業如如明星電力（600101）、文山電力（600995）、西昌電力（600505）、樂山電力（600644）和郴電國際（600969）等。對於火電子行業，由於受到煤炭價格持續上揚的打擊，我們維持對其“中性”的評級。但是，我們強烈推薦將轉型為電力環保業務的九龍電力（600292），以及具有電力環保業務的深圳能源（600027）等。（湘財證券研究所）

　　廣發證券：看好資源類長材類鋼鐵股(薦股)

　　我們認為目前流動性寬鬆對於股市的影響大於基本面的影響，當前全球量化寬鬆使得通脹預期強烈，中國央行加息的預期增強，但中國單方面的加息可能增加控制熱錢流入的難度。鐵礦石、原油、農産品等大宗商品上漲預期較強。中國作為全球進口鐵礦石的第一大國，控制輸入性通脹尚無有效的應對舉措，因此未來鐵礦石價格仍可能繼續上漲。擁有鐵礦石、焦煤等資源的鋼鐵公司將受益於資源價值的重估，我們持續看好。此外長材盈利能力更強，長材比重高的公司值得關注。重點推薦：金嶺礦業、西寧特鋼、酒鋼宏興、淩鋼股份、八一鋼鐵、三鋼閩光。（廣發證券研究中心）

　　國泰君安：煤炭股調整仍是買入時機(薦股)

　　動力煤方面：本週各地動力煤價格普遍上漲，趨勢由近消費地産區轉向了山西陜西等主要産區，本週秦皇島各動力煤種與上周持平，庫存環比下降3.7%，本週國際煤價繼續普漲，BJ 現貨價格上漲2.4%，NEWC 指數上漲3.8%，南非RB 指數上漲3.2%，歐洲指數上漲0.2%，折算澳大利亞到岸（秦皇島）價格較國內高21.1 美元/噸，較上周增加4 美元；焦煤方面：本週鋼材價格較上周小幅上漲，鋼材庫存繼續下降，庫存水平較一個月前已下降12%，河北河南山西等地焦炭價格有所上漲，焦煤坑口價少數煤種上漲10-20 元，車板價與上周持平；本週無煙煤噴吹煤價格與上周持平。

　　投資建議：

　　本週煤炭指數表現跑贏大盤 3.10 個百分點，在上調準備金率、加息預期及美元反彈等因素影響下，週五煤炭股跟隨有色板塊出現大幅調整。我們認為，目前階段煤價上漲是基於供需層面，11 年供給趨勢維持平穩格局，結合需求狀況這一上漲趨勢至少持續至11 年1 季度；此外，從歷次週期通脹階段煤炭與有色價格的關係來看，煤價見頂時間滯後有色1 年左右，從上述兩個層面我們仍看好煤價和煤炭股。目前的調整是對前期過快上漲的修復，我們建議調整階段買入高彈性和成長性較高的公司。

　　看好公司：蘭花科創、潞安環能、露天煤業、大同煤業、盤江股份、西山煤電、平煤股份、中國神華、國投新集。（國泰君安證券）

　　興業證券：LED照明行業投資時點到來(薦股)

　　我們長期看好LED 産業的發展，未來5 年是行業發展的黃金時期，維持行業的“推薦”評級，看好高端封裝和下游應用領域。在LED 封裝領域，我們看好從事中高端封裝、在高亮度大功率封裝方面具有一定技術積累企業，正在挖掘好的投資標的；在LED 下游應用領域，我們看好具有一定規模、擁有自主品牌的LED 照明燈具生産企業，規模和渠道是其在下游激烈競爭中勝出的優勢，我們推薦浙江陽光。（興業證券研發中心）

　　長江證券：軌道交通信息化加速，個股機會凸顯

　　軌道交通信息化在投資加速的背景下大有作為

　　隨著輝煌科技、新北洋、賽為智慧陸續上市，軌道交通信息化儼然成為市場關注的焦點。在全國高鐵網、城軌建設步入高峰的背景下，軌道交通信息化已成為不可或缺的投資主線。我們認為，高鐵及城軌建設作為未來5-10 年拉動經濟的重要引擎，與之配套的信息化系統將面臨前所未有的發展機遇。

　　軌道交通信息化加速在即，前景十分廣闊

　　我們從二個維度判斷軌道交通信息化前景：即時點和市場空間。從時點上看，我們認為，信息化建設與基建相比具有明顯的滯後性，08 年為軌道交通加大投資的元年，其信息化建設於今已開始加速，並與2011 年進入高峰。從市場空間看，中國軌道交通信息化如安防、監控、調度系統尚未大範圍普及，未來幾年將成為主要增長點。而放眼長遠，智慧化、互聯互通、可感應度量的智慧鐵路將成為軌道交通信息化新的發展趨勢，這將為其打開新的市場空間。

　　政策、技術、經驗壁壘突出，行業投資價值凸顯

　　基於以上兩點判斷，我們認為軌道交通信息化正迎來黃金髮展期，在此背景下，行業投資價值已經凸顯。從行業特點來看，鐵路對安全的嚴格要求意味著只有技術突出、經驗豐富的廠商才可入圍鐵路採購體系，這也決定了軌道交通信息化在很長一段時間內處於非充分競爭格局，同類産品由4-5 家廠商壟斷，即行業具備高利潤率的特點。同時，鐵道部對設備國産化的政策以及軌道交通信息化需求變化快的特點表明本土化公司與國外公司相比更具競爭力，與之對應，我們更看好本土公司的發展潛力。

　　重點公司推薦

　　對 A 股上市公司而言，輝煌科技作為鐵路通信信號領域産品門類最為齊全的廠商，其安防、監控産品有望迎來爆發增長，對公司業績彈性較大，我們維持對其“推薦”評級。新北洋作為高鐵客票打印機的唯一供貨商，産品明年將進入採購高峰，業績有望加速增長，維持“推薦”評級。廣電運通作為高鐵AFC 的最大供貨商，未來幾年將受益高鐵自助設備的大範圍普及，維持對其“推薦”評級。賽為智慧在華南地區地鐵領域優勢較為明顯，全國佈局開始見效，同時，公司已通過合作方式進入高鐵領域，前景值得期待，給予“謹慎推薦”評級。（長江證券）

　　光大證券：堅定看好農化、氯鹼和滌綸/PTA(薦股)

　　維持化工板塊“超配”，維持基礎化工行業 “買入”的評級。上周美元指數反彈，週期類股票當然包括化工股大幅調整。但我們認為全球寬鬆的貨幣政策下大宗品走強是一個大概率事件，短暫的調整不改中長期趨勢。而由於化工品的國際定價的現實，大宗品的走強對國內化工行業走出向上的趨勢是一個大概率事件。上周化工品價格普漲，景氣度繼續向上。我們堅定看好農化主題投資、一體化PVC 企業。建議逢低積極加倉農化氯鹼滌綸短纖。農化推薦次序為鹽湖鉀肥（冠農股份）（鉀肥價格的想象空間目前完全打開）、湖北宜化（磷礦煤礦、氯鹼和油價相關性高彈性大）、興發集團（磷礦）、雲天化（主要看資産整合後的磷礦資源）、華西村、珠海港、霞客環保、S 儀化（棉花屢創歷史新高下的受益者）、PVC 板塊推薦次序為湖北宜化、中泰化學（煤炭、PVC彈性大，但是估值高）、天原集團（磷礦、電網資源）。對純鹼類股票，我們認為迅速漲價情況下有波段性交易機會，依照公司的基本面、估值水平和單位市值的産銷量，我們的排序為雙環科技、三友化工、山東海化、青島鹼業。純鹼類股票目前價位的風險主要是市場風險，大勢只要不發生大幅回調下挫，純鹼類股票我們在短期內看強勢上行。自下而上推薦浙江龍盛、東華科技、天馬精化、海利得等。

　　農化主題投資品：鹽湖鉀肥、湖北宜化、雲天化、 興發集團

　　滌綸投資標的：華西村、珠海港、霞客環保、S 儀化、海利得、江南高纖、*st 光華

　　純鹼投資標的：雙環科技、三友化工

　　PVC 投資標的：湖北宜化、中泰化學、天原集團

　　穩定成長標的：浙江龍盛、東華科技、天馬精化、上海家化、海利得

　　相對有業績支撐的週期品：湖北宜化、煙臺萬華

　　新疆主題投資標的：天利高新、廣匯股份、中泰化學

　　石化標的配置：中國石化、中化國際。（光大證券研究所）

　　招商證券：電容式觸摸屏行業處於景氣上升週期(薦股)

　　招商證券 張良勇 何金孝

　　近日我們實地調研了手機用電容式觸摸屏的鼻祖宸鴻光電（TPK）。我們認為，電容式觸摸屏在未來一年將處於持續高景氣狀態，在這個産業鏈中會涌現出很多投資機會。

　　定制化程度和技術壁壘較高

　　TPK創立於1984年，起初做CRT顯示器。後來從一家做pos機的客戶開始接觸觸摸屏，因看好觸摸屏的應用前景在2000年成立觸摸屏實驗室。2003年，蘋果計劃進入手機領域，尋找應用於手機的透明觸摸屏供應商，TPK供應商把它介紹給蘋果。從2004年開始合作開發觸摸屏，2007年6月1日正式量産，從小尺寸的做到大尺寸。去年來自Apple公司的收入佔TPK營收比例為45%，今年前三季度超過70%。公司的第二大客戶估計是HTC，去年佔比約20%。

　　此次調研中，TPK認為電容式觸摸屏不會被標準化，其定制化程度很難降低。電容式觸摸屏要實現精確定位，需要解決很多干擾問題、校正很多工藝缺陷，需要做很深入的定制化。因為電容式屏的原理是電場感應，空氣濕度、溫度、外界電場等因素都會成為干擾因素，這些都需要定制化來解決。同時，感應層電阻的均勻度對精確檢測影響很大，不同方案會帶來不同的均勻度問題，也需要定制化來解決。電場感應驅動的抗干擾性和ITO鍍膜工藝的均勻性很難在短時間有大的提高，電容式觸摸屏的定制化程度也很難降低。在電容式觸摸屏出現之前，從來沒有人嘗試過玻璃對玻璃的真空貼合。由於觸摸屏的特殊應用要求，絕不允許有一點氣泡和對位的不準確。要同時達到這兩個要求，使得貼合工藝變得特別困難。作為一個高度定制化産品，每一款産品的生命週期都非常短（iPhone手機一年，其它手機一般不到半年），要求生産商必須有足夠快的爬坡速度，在出貨量最集中的前三個月內就能迅速將良品率提高到非常高的水平，才能夠有經濟效益。現在手機整機廠商要求觸摸屏模組廠商將觸摸屏和LCD顯示屏貼合好後再出貨，因為LCD顯示屏的價值一般是同尺寸觸摸屏價值的兩倍（這是TPK綜合毛利率低的主要原因）。因此對觸摸屏廠商來説快速提升良品率就顯得尤為重要。正因為這個原因，電容式觸摸屏技術壁壘高，産業化難度大。

　　Glass結構觸摸屏或成為主流

　　前面我們所討論的電容式觸摸屏，都是默認感應層是用玻璃基本的電容式觸摸屏。事實上，電容式觸摸屏的感應層也可用PET Film。電阻式觸摸屏廠商因為有PET Film的經驗，一般傾向於做Film結構的電容式觸摸屏，最為典型的是台灣的洋華光電。

　　但Film的光學特性導致其存在一些難以解決的問題，首先是透光率低，平整度差，會使光線發生不必要的折射。同時，其光刻圖形會出現鋸齒狀紋路，且壽命較低，一般在兩年以內。這些問題會影響到觸摸屏的品質，以iPhone為代表的高端手機，都使用Glass結構的電容式觸摸屏。雖然目前Film結構的電容式觸摸屏憑藉20%左右的成本優勢和Glass結構電容式觸摸屏的缺貨佔有一定市場份額，但我們認為未來主流還是Glass結構電容式觸摸屏。

　　3.5代線可能是電容式觸摸屏的主流生産線，不用太擔心高世代線的競爭。電容式觸摸屏與TFT-LCD最大的不同是對輕薄的要求更高，目前小尺寸的電容式觸摸屏用的玻璃基板是0.3mm厚的，中大尺寸用的還是0.5mm，但未來肯定會朝0.3mm發展（iPad的下一代産品就是0.3mm厚的）。這樣，用高世代生産線來生産電容式觸摸屏就顯得不那麼合適了。一方面，高世代的玻璃基板一般最薄0.5mm，0.3mm要特別訂制，成本會高很多；另一方面，高世代線來做0.3mm的玻璃，翹曲的問題會很突出，良品率會受較大影響。因此，高世代線的綜合效益反而會不如3.5代線，也就是説3.5代線很可能就是電容式觸摸屏的主流生産線，不需要擔心高世代線的競爭。這意味著，未來較長一段時間電容式觸摸屏的産能供給都不會很高，電容式觸摸屏的供需在未來一年都會比較緊。

　　雖然TPK自己有Sensor和鋼化玻璃生産線，但為保證産能的靈活性和高的生産效率，TPK採用部分原材料外包的策略。在今年三季度以前，TPK大概將50%的Sensor都外包了，今年三季度由於iPhone 4g和iPad的熱銷，外包的比例有較大提高，這也符合了其讓産能保持靈活性的初衷。TPK未來對Outsourcing的策略將延續，但是隨著自有産能的投放，比例會有所下降，長期來看最終可能會維持在30%左右的水平。

　　鋼化玻璃將會成為緊缺環節。在電容式觸摸屏之前，電子産品裏面幾乎沒有用到過鋼化玻璃，其鋼化玻璃的工藝是借鑒勞力士手錶的生産工藝，比較傳統，打磨鑽孔等工藝生産效率比較很低。明年將是電容式觸摸屏普及的一年，包括向中低端手機的滲透和中大尺寸觸摸屏的應用。我們認為，由於鋼化玻璃的生産效率低，將最有可能成為緊缺環節。

　　In-cell觸摸屏難有前途，與TPK的交流，是我們更加確信了這一點。In-cell方式製造觸摸屏，不可避免地會遇到與LCD控制信號相互干擾的問題。這會在使用的穩定性、良品率等方面造成很不好的影響，很難實現産業化。另外，In-Cell的方式也需要鋼化玻璃，如果未來直接在鋼化玻璃上做電容式觸摸屏的圖形（目前TPK已經有這樣的技術），則In-Cell 的方式將永無出頭之日。

　　國內電容式觸摸屏發展狀況

　　國內Sensor業者前途光明，長期需往上下游拓展加強産業鏈地位。未來 Glass結構的電容式觸摸屏仍然會保持主流地位，我們主要分析這一結構的電容式觸摸屏産業鏈。目前，在A股市場上，明確在這一個産業鏈裏的只有萊寶高科和南玻A兩家，它們都給觸摸屏模組廠商代工Sensor層。短期來看，由於下游需求迅猛增長，模組廠商需要Sensor 代工廠來補充産能，對它們依賴性比較強。長期來看，由於電容式觸摸屏高度定制化，産業鏈分工的形式比垂直結構更有效率，因此Sensor代工廠在産業鏈中始終會有一席之地。因此，隨著電容式觸摸屏需求的快速增長，Sensor代工廠定能分享盛宴、前途光明。但是當行業供需達到平衡時，由於模組廠商對其依賴度減弱，Sensor代工廠的地位將會比現在下降。

　　對Sensor代工廠來説，長期需要往上下游拓展來加強産業鏈地位。拓展的方向有兩個：一是往上遊拓展，做玻璃基板和鋼化玻璃。這個與Sensor的製造工藝差距非常遠，可以説完全不相關，南玻因為傳統業務是玻璃，有一定基礎，目前它也正朝這個方向在做；二是往下游拓展，做觸摸屏模組。雖然模組的貼合工藝與Sensor的製造工藝差距也非常遠，而且貼合工藝的良品率要求非常高，但是相對來説，純粹的Sensor代工廠更有機會進入到這個領域。不過，由於短期內國內Sensor代工廠的客戶過於集中，貿然向下游拓展容易得罪客戶造成訂單的大幅波動。所以，這是一個長期計劃，需要等條件成熟才能去做。

　　對於其它廠商來説，機會與挑戰並存。A股市場上還有超聲電子、歐菲光、長信科技等公司明確公告已經或將進入電容式觸摸屏領域，從宇順電子的網站和招聘信息來看，它也在做電容式觸摸屏模組。對這些廠商來説，行業需求大爆發是擺在他們面前的巨大機會，同時他們也面臨很多挑戰。我們認為，這裡面相對比較確定的是超聲電子，已經能夠量産電容式觸摸屏，其它廠商量産進程目前還很難確定，但短期能夠分享觸摸屏概念帶來的投資機會。

　　國金證券：電力電子變頻行業投資組合

　　行業策略：我們判斷以變頻技術為主的電力電子相關行業將進入長期大牛市，主要邏輯是節能減排、工業自動化和智慧電網將推動下游需求持續膨脹，未來電力電子行業的市場容量將達到700 億/年。同時，進口替代趨勢將提升國內企業的市場份額。我們認為未來5 年國內優勢企業的年複合增長率將保持在50%左右。

　　推薦組合： 我們認為技術研發能力、品牌美譽度、企業戰略和産品線的延伸能力是鑒別企業成長性的四大要素。我們推薦組合包括在柔性輸配電領域具有領先優勢的榮信股份、專注低壓變頻控制藍海的匯川技術和不斷進行外延式擴張的英威騰。建議關注合康變頻。（國金證券研究所）