分析師在線 創業板行走在高估值高成長間 2010-11-17 11：07

    熱點話題：創業板行走在高估值高成長間

    主持人：李雨霏

    李雨霏：要説到創業板，其實它是在一片質疑當中迎來了自己的周歲生日，對於創業板的限售股東而言，這無疑是一個收穫的季節了，只要將自己持有的限售股拋售，就可以借著創業板公司的高估值兌現財富，於是呢，創業板也就遭遇了減持套出計，我們一起來了解一下都有哪些公司真正遭遇到了減持。

    限售股東前8日套現約13億元

    據萬德數據顯示，11月1號到8號，首批上市公司限售股解禁套現約12.4億元，再從上市公司公告估算，通過二級市場套現的金額有3500余萬元，這意味著從公開信息推斷，創業板解禁股套現金額僅13億元，那麼誰是拋售限售股急於套現的主力呢，從上周已發佈減持公告的創業板公司來看，創投股東是拋售的一大主力，遭創投股東套現金額最多的銀江股份公司第二大股東藍山投資有限公司11月3號減持了300萬股，套現金額9652.35萬元，另一家創業板公司機器人也遭遇到了第二大股東金石投資減持208.74萬股，套現高達8450.18萬元，網宿科技也是創投股東大額拋售的典型，公司遭到深創投和達晨創投的大量減持，減持數量分別為21.58萬股和153萬股。

    李雨霏：在創投股東紛紛減持套現的同時，公司高管也是不甘示弱，紛紛加入到了減持套現的隊伍當中，9家公司21名高管套現兩億元，具體情況一起來了解一下。

    9公司21名高管套現兩億

    數據統計顯示，自11月1號至8號，由9家創業板公司的21名高管發生減持，總共減持667.7萬股，套現約兩億元，遭高管套現最多的是華誼兄弟，數據顯示，公司共有三名高管和家屬減持了375.83萬股，套現總金額達1.1億，套現最多的是公司監事譚智的配偶孫曉璐，此人六次拋售355.53萬股，套現約1億元，也是到目前為止創業板高管中個人套現金額最多的一位，華誼兄弟另外兩名套現高管分別是董事虞峰之母王育蓮，和職工監事趙瑩，前者套現約584萬元，後者套現39萬元，緊隨其後的是南風股份，公司董事鄧建偉，監事會主席劉基照和董事周燕敏三人共減持南風股份64.1萬股，套現3837.22萬元，有意思的南風股份還驚陷烏龍減持現象，南風股份日前公告，公司董事鄧建偉在11月2號、3號，累計出售23.67萬股公司股票，均價每股59.187元，最高價每股59.478元，但因操作失誤，鄧建偉11月3號，又以均價每股59.30元買入4萬股公司股票，高館陶縣金額超過千萬的創業板公司還有大禹節水三名高管套現1518.34萬元，吉峰農機共有三名高管家屬和一名高管減持約46萬股，共套現約1472萬元，其中套現最多的是公司董事長王先明和王曉英，一次漏貸954萬元，中元華電只有一名高管套現1135萬元，另外四家公司硅寶科技，網宿科技，華新創業，業偉鋰能高管減持股數和套現總金額相對較少。

    李雨霏：對於創業板的風險，中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求發表了他的看法，一起來了解一下。

    吳曉求（中國人民大學金融與證券研究所所長）：A股當前最大的隱患是來自於創業板，這幾天你發現它上漲了，這個上漲了只是説把風險押後，這個風險本身沒有消化，如此高的創業板的市盈率，它有多大的可持續性，它的盈利模式決定了它的不可持續，所以我想創業板始終是未來非常重要的一個風險。

    李雨霏：那我們看到創投公司的高管及其家屬都在忙於減持創業板股票來進行套現，剛才我們看到吳曉求教授也是指出了創業板的風險，但是值得注意的是，創業板指數與主板大幅下跌不同，是走出了一撥獨立的行情，昨天盤中創業板指數還是創出了歷史新高，那麼怎麼看待創業板目前的風險和機會呢，我們來連線一下平安綜合研究所中小市值研究組組長邵青，聽一聽他的説法，邵青，你好，那麼我們首先想關注一下就是創業板遭到了創投股東高管及家屬的大規模的減持套現，但是市場當中的表現卻是強于主板的走勢，你怎麼看待這個現象。

    邵青：高管減持總量有限

    邵青（平安綜合研究所中小市值研究組組長）：主要這樣來看，有兩個方面，一個方面就是説創投股東它的減持是在意料之中的，這是其一，那麼它本身參股的目的就是要最終是要從二級市場退出，這一點是毋庸置疑的，然後大股東這一塊，就是説他們減持是有限的，為什麼呢，因為他本身是限制他們依次減持的數量，這是第一，第二目前他要顧及，因為全流通以後，他要顧及他的控股權的問題，所以大股東的減持這一塊它是相對比較謹慎的，所以你所看到的大多數是其他非控股股東的一個減持，所以總量，這個的總量是有限的。

    李雨霏：所以你覺得這個堅持實際上對創業板的衝擊並不是很大。

    邵青：就是説它這個肯定是有衝擊，但是可能想象的，實際的和想象的可能有點差距。

    李雨霏：那目前來講，創業板走出一個獨立的行情，相較于大盤來講顯得比較強勢了，你怎麼看待這個市場的表現。

    邵青：從高估值目前來講，現在目前估值主要是以2009年和2010年這樣來看，就是2010年，如果以2010年來看，以2009年來看估值是比較高的，但是創業板最主要的顯著特徵就是高成長，那麼它的高成長是可以有一部分公司是能夠化解高估值的，這也是為什麼市場會相對來講熱點還在持續。

    李雨霏：但是有關創業板風險的討論其實由來已久，從創業板開板那一天起大家就在説創業板風險比較大，包括我們看到吳曉求教授也講到，目前創業板估值已經是，儘管是高成長行古志，也已經很高了，這裡面是不是也蘊含著一定的風險，比如説創業板其實很多公司是良莠不齊的，有的確實是高成長，有的實際上並沒有這麼高的成長性。

    邵青：我非常贊同您的觀點，就是説這個分化是難以避免的，最終就是説有實質性的有高成長公司能夠化解高估值，但是還是有相當一部分公司是難以化解的，這個裏面就要看有幾個方面吧，從思路上，一個是它是不是契合國家産業政策，第二個看它的業務模式是不是具備了高成長性，從這幾個方面呢，就是説，一個是結構調整，節能環保和業務模式，這幾個方面你去看，就是説它具不具備這個潛質。

    李雨霏：所以在未來創業板的投資當中，投資者也要分化的來看。

    邵青：專注結構調整與節能環保主線

    邵青：對，另外一個就是它目前募投項目都在募投當中，因為上市一年多，大概在2010年，2011年，2011年開始它募投項目開始見效，這樣的話，就是説市場是有期待的，首先第一點，第二點呢就是説我覺得它的投資思路上，根據它的進程，整個的國家的産業結構調整的進程，節能環保的進程，他們會從中有相當一些公司是從中能夠受益的，所以這個市場為什麼持續關注，也是可以理解的。

    李雨霏：另外就是剛才實際上我們看到，從統計來看，真正遭到減持的公司大概是有十來家，那這些被減持的公司，市場有一個理解，就是説是不是這些高管不太看好公司未來的發展，所以才會忙於減持，這樣的觀點你是不是認同，是不是説實際上不能説明這個問題。

    邵青：不能完全説明這個問題，首先第一點，就是説大多數高管呢，它是有一部分，它是要兌現收益，它要改善生活，這方面他是可以理解的，第二呢，其實它這個投資，從投資角度上來講，和它的經驗角度上來講，它是不可以拿了這個錢再去幹別的事，比如説再投相關的産業是不可以的，高管不能做這件事，所以它其實真正來説，你看大股東基本還是相對比較謹慎的，就是它減持比較謹慎。

    李雨霏：好的，謝謝，謝謝邵青的連線，謝謝你的分析，有關這個問題，接下來我們再來連線一下京滬深三地的嘉賓，請他們也來談一談創業板目前的投資機會，首先我們連線上海的嘉賓張延兵，張延兵是浙商證券策略分析師，我們請張延兵分析一下創業板目前的走勢，怎麼來看待近期大盤暴跌，而創業板走勢比較強勁這個現象。

    張延兵（浙商證券策略分析師）：其實創業板最近市場的關注就是高管們的減持，最近深交所對高管堅持制定了規則，比如説上市6個月內，它申請離職必須在後面18個月內，不能減持股票，那麼對於6個月之後申請離職的話，後面是12個月不能減持股票，這對高管的減持就是提供了一個限制的一個作用，那麼另外我們看到，創業板它本身來講，大部分公司都是高科技類的，或者是環保節能類的公司，那麼這樣與我們十二五規劃所倡導的戰略性新興産業密切相關，另外我們看到像創業板其實他們在今年從6、7月份之後，它基本上市場對它未來，它那個解禁高管的解禁股，有可能會對市場造成衝擊，進行的預期，也就是前段時間的上漲，相對來説，相對中小企業板來講，我覺得它是漲幅是有限的，那麼目前來看，我覺得應該説是利空有出禁的一種感覺，另外我們看到像創業板，不少公司工作力非常小，非常適合遊資，特別喜歡投機的遊資進行參與，總體來講，我們認為創業板，儘管市盈率很高，後面可能還存在著一部分極差的歸四遭遇企業退市的壓力，但是裏面確實有不少好的公司值得投資者從裏面挖掘，主持人。

    李雨霏：謝謝張延兵的分析，我們再來連線一下深圳方面的嘉賓楊德龍，楊德龍對於創業板近期的強勢走勢你怎麼看？

    楊德龍（南方基金首席策略分析師）：創業板近期表現強勁的走勢是和大盤息息相關的，那麼資金是主動的，在大盤股沒有機會的情況下就會轉給創業板，這樣的話創業板的一些小估值，它的市值比較小，這樣的話，可以在資金帶動下出現一撥上漲的行情，這也是它創新的一個原因，另外呢，接近年報，很多個股也會有大比例的速配，炒速配也是年底對於創業板炒作的一個理由，第三個就是説創業板公司有一半以上都是符合新興産業的這種概念的，而十二五規劃的炒作中，新興産業是重點發展為一個方向，對於新興産業的炒作也使得個別個股符合對於新經濟概念的炒作，在眾多的公司裏面，不排除將來會有一兩家公司成為像微軟，蘋果這種大公司的可能性，基於這種預期，資金對於這些個股的炒作還比較有熱情，但是同時要注意個股的分化，因為整體來看，創業板估值還是非常高，現在動態市盈率還是在60倍以上，個別公司甚至在100倍以上，在個別公司成為大公司的同時也有一部分公司將來甚至面臨著退市的可能性，所以對於個股的風險也是要保持警惕。

    李雨霏：好的，看來滬深兩市的嘉賓都比較看好創業板未來的走勢，當然也要注意其中的風險，我們再來聽一聽北京嘉賓李世彤對創業板後市走勢的判斷。

    李世彤： 養在深閨人未識

    李世彤：其實大家把創業板股票當作了一個板塊來看，我覺的這個差異性是比較大的，大家也能看到，最近創業板很多個股並沒有漲，可能是在橫盤之中，之所以沒有下跌，它是可能受到了一批創業板板塊，創業板指數在不斷上漲的影響，或者説一個相對利好的一個影響，那麼之所以有一些創業板的股票會逆大盤而強勢的往上漲，我覺得除了它的高成長性和它的這種年報的高送轉預期，可能還有另外幾個因素，比如説第一，就是説養在深閨人未識，那麼怎麼説，比如説今天有一個股票漲了2%左右，為什麼這種情況下還在漲，表面上看這種股票是集中電路設計的，其實它的集中電路設計不是用在普通的電子産品中，它是用在電力中，用在智慧電網裏面，這可能造成了很多局外人對這個企業的不認識，這種情況下，一些內部的相對對企業比較了解的，或者一些創投對它研究比較深的，可能就是覺得這只個股是不是因為其他很多人不認識所被低估，那麼它就會在這種情況下不斷的反而去買進，那麼這只股票就有可能因此而上漲，第二呢，現在在這種，應該説08年之後，整個股市出現了一個現象，這個現象就是形容微火暖爐預毒液，怎麼説呢，如果你去買大盤股的話，你就可以發現你在裏面的力量是微乎其微的，很多人在賣，那麼你就很難撐得住，相反如果你去買一隻小盤股的話，對於一加可能上億甚至有幾個億資金的話，他很容易就能控制小盤股，比如説10%左右的流通股本，如果有幾家機構都這樣去做的話，你就發現當股市跌下來之後，它就出現報團取暖，雖然力量比較弱，比如説微火，但是真的就像預毒液在黑夜裏是比較高興的，那麼這種現象在有些基金中倉股裏也比較普遍，就是基金中倉小盤股，比較抗地跌，就是因為基金，可能一些機構在抱團取暖，這在2008年之後可能比較流行這個趨勢，大家以這種方式來抵禦大盤的系統性風險。

    李世彤：限售股暗度陳倉

    還有第三個原因，第第三個原因就是暗度陳倉，明修正道，暗度陳倉，為什麼這樣講，雖然有一些高管在不斷減持，但是這種減持實際上是把明牌變成暗牌，他從十大股東中有可能轉移到了同樣同一個人控制下的其他股，為什麼在創業板雖然有時候市盈率比較高，可能被高估了，但是在第一大股東還需要兩年之後才能減持的情況下，我想現在很多小的高管減持，對於這大部分人來講，可能他也難以忍受，至少在現在開始的未來兩年，他會竭力把自己上市公司做好，把股價能撐得住，所以這時候有些高管，包括減持，未必真的減持，很有可能大家階段性把某只個股的限售股給誇大了。