分析師在線 近期影響A股市場的內外因素 2010-11-16 11：06

      熱點話題：辨析國內外因素 年內大市如何研判？     

    主持人：李雨霏

    李雨霏：在上一週呢，國際國內市場都是出現了一些重要的變化，比如在國際方面，由美元匯率的持續反彈，歐洲債務危機再度出現新的動向，在國內央行再度上調了存款準備金率，以及10月份經濟數據的公佈，相關的情況我們先通過短片一起來了解一下。

     近期影響A股市場的內外因素

    國際方面，首先來關注美元走勢，在本月3號，美聯儲推出第二輪定量寬鬆貨幣政策之後，美元指數在11月2號一度創下75.63的低點，然後隨後一週多的時間，美元的走向似乎有利空出盡的意味，截至上週五，美元指數已經反彈至78均線，與此同時大宗商品價格則從前期的瘋長轉為震蕩，至上週末則出現了全線回調，以原油為例，紐約商品12月原油期貨和約單日下跌3.34%，為10月19號以來的最大單日跌幅，而在金融市場出現動蕩的同時，歐債危機上周也再起波瀾，外界紛紛傳聞，愛爾蘭即將要求歐盟實施救助，雖然歐盟和愛爾蘭府一再出面澄清，但是這並未完全打消市場的疑慮，市場人士預計，如果未來歐債圍巾有進一步的風吹草動，可能引發投資者的避險需求，從而導致歐元下跌，美元受到追捧，並引起全球金融市場的新一輪動蕩，在國內方面，10月份經濟數據的公佈以及央行提高存款準備金率則成為上周投資者最為關注的兩大焦點事件，在機構眼中，10月份經濟數據有兩大看點，一是10月份居民消費價格同比上漲4.4%，漲幅比9月份擴大0.8個百分點，並且創下25個月以來的新高，二是10月份，金融機構新增人民幣貸款達5877億元，同比多增3347億元，遠超市場預期。而在經濟數據公佈的前一天，央行宣佈上調存款準備金率0.5個百分點，分析人士指出，管理層希望借此回收流動性，並向市場宣誓控制通脹的決心，對於通脹與股市的關聯性，上海證券最新報告認為，通脹初期，物價上漲推動企業盈利，充裕流動性抬升市場股指，隨著通脹不斷走高，企業成本增加，貨幣收縮將導致大盤回落，因此雖然短期流動性依然對股市構成支撐，但需密切關注通脹發展態勢，謹防物價持續上升可能對大盤帶來的先揚後抑效應。

    李雨霏：現在我們就一起來關注一下影響A股市場國際國內各方面的因素，首先來看看國際方面的因素，我想大家最關心的就是美元未來走勢問題，就這個問題我們來連線一下中信證券首席宏觀經濟學家胡一帆，胡一帆你好，最近大家特別關注美元匯率的問題，因為它出現一個短期的反彈，所以也看到國際大宗商品，像原油，還有一些貴金屬都出現了反復的震蕩，您覺得現在影響到美元走勢最關鍵的因素是什麼。

    胡一帆：美元或出現階段性反彈

    胡一帆（中信證券首席宏觀經濟學家）：我們實際上在10月份的時候就已經寫報告，實際上這一撥美元反彈也在我們預期之中，因為一方面美國出現了定量寬鬆政策，大家預測美元貶值，但是另外一方面，我們也看到五大因素可能會影響美元的話，在今後的幾個月當中走強，我們是預測到年底大概美元是對歐元是回到1.3左右，這五大因素主要是包括第一就是美國經濟前景明年要普遍比歐洲好。第二呢，就是美國的收益曲線現在要比歐元更陡峭，所以大家更願意放在美元上，第三就是歐債的危機重新回投，實際上大家對歐元又有新的擔憂，第四就是説實際上一般我們看到匯率市場上經常會出現超跌，或者是超升，實際深這一撥，我們覺得歐元行情出現超升的情況，最後實際上我們認為美國政府對美國的，對美元的情緒實際上會對市場有很大的影響，最近也出現了美國政府對美元的評價已經比較弱了，像格林斯潘公開批評削弱美元的政策，綜合這五大因素，我們預測美元在今後的一兩個月當中，到年底會比較強勁的反彈，會回到1.3左右。

    李雨霏：那所以相應的美元出現這樣強烈的反彈過程當中，那麼這個大宗商品是不是也會出現一個價格比較大的這樣一個回調呢？

    胡一帆：一般的話美元和大宗商品是有一個反向的趨勢，我們認為今年的話實際上我們在年初預測大宗商品是在70到85區間，現在看來這個預測比較正確，我們預測明年也是在一個窄幅浮動，但是區間會比今年更高一點，在75到95的區間，最主要的大宗商品我們覺得取決於兩大因素，資本面，還有過分流動性，當然還有其他因素，這兩方面是最主要的，這兩方面我們覺得過渡的流動性會很高，但是由於貨幣需求也會增加，所以過分流動性是一個適中，然後另外的話，基本面由於歐美經濟還是處於一個復蘇過程當中，所以對需求面也是處於一個溫和狀態，所以我覺得會在一個震蕩窄幅區間的上調過程。

    李雨霏：另外美元您剛才預測到到年底都會出新這樣一個反彈，之後的走勢會怎麼樣，這個反彈的趨勢會一直延續下去，它延續的時間能夠有多長，還要看哪些方面因素的變化。

    胡一帆：大宗商品未來將出現窄幅震蕩上揚

    我覺得從最長期來看，美元當然還會處於一個比較貶值的狀態，尤其對於新興國家的貨幣來説，但是對於比如説像歐洲的國家，或者對於英國一些老牌的大國來説的話，至少美元還是相對比較走強，那我們預測就是如果從近期來看的話，明年我們覺得也是資本市場的一個態勢，在年中有波動，但是到年底基本上維持在1.3這麼一個水平，我們用經濟模型測試，差不多就是美國和歐洲之間這麼一個，匯率可能在近期內的一個方向。

    李雨霏：另外剛才您講到影響到美元在短期走強的5個因素當中，其中有一個是關於歐洲債務危機的問題，現在大家對愛爾蘭到底怎麼來解決債務危機也比較關注，您覺得愛爾蘭會不會成為大家所説的下一個希臘，可能會對全球金融市場也會造成一個比較大的動蕩。

    胡一帆：我們認為就是歐洲5個周邊國家，就是大家也叫歐洲五銖，實際上確實債務問題一直存在，包括愛爾蘭，希臘，還有西班牙，還有意大利，還有葡萄牙在內，這個問題像今年年初的話，一撥債務危機，實際上就是歐盟出手相救，只是暫時緩和，但是最終希臘到三年之後還是要還貸，其他國家的話問題還會陸陸續續暴露出來，所以我們覺得在這三年，實際上債務危機是一個揮之不去的問題，會不斷的重現，所以這三年我們覺得整個經濟形勢實際上不確定性還會很強，三年之後怎麼樣，我們也做了一個報告，在報告當中預測，我們覺得歐盟可能會重組，就是債務內部化，像這些弱國可能會放棄它的財政政策，就是由強國，比如説法國，德國就是來幫他監督和制定它財政政策，所以今後的趨勢，我們認為歐盟國家不會因為債務問題瓦解，反倒是更強大，反倒是更一體，現在歐洲國家只是説貨幣統一，今後可能財政政策也會逐漸趨同。

    李雨霏：好的，非常感謝胡一帆女士作客我們的演播室，謝謝您的分析，有關國際方面的情況我們就先關注到這，接下來我們要來討論一下國內影響到A股市場的一些相關的因素，現在大家最關心的就是關於通脹的問題，包括貨幣政策是不是會有一些變化，接下來我們就來連線中信證券首席經濟學家諸建芳先生，聽一聽他的分析和觀點，諸建芳先生你好，現在大家關注的就是通脹壓力到底有多大，包括貨幣政策會不會有一些調整，年內還會不會加息等等，首先來説通脹壓力，很多人都覺得到11月份這個CPI還會繼續上漲，您的觀點和預期是什麼。

    諸建芳：不排除年內再度加息

    諸建芳（中信證券首席經濟學家）：從通脹來看，10月份我們預計會達到4.8左右，還會創出新高，那麼年內的話12月份可能會相對回穩一點，這主要是有翹尾因素，因為到12月份實際深已經去掉了，但是從未來一兩個季度來看，通脹大體上也會保持一個壓力比較大的這樣一個階段。從通脹來看，我想主要是兩個方面，一個是持平類的可能會小幅上升，另外還有流動性充裕的一種背景下，實際上預期，通脹的預期實際上還是在加強，那麼這個對當前的通脹實際上起到了非常重要的作用。

    李雨霏：那您覺得這個通脹壓力很大嗎？是不是我們的貨幣政策比如説在年內還會有進一步收緊的可能，比如採取一些加息的方式。

    諸建芳：我們認為年內不排出再次加息的可能。

    李雨霏：那麼這是年內再度加息的話，您覺得會對整個流動性會産生一個什麼樣的影響，特別是對A股市場。

    諸建芳：我想從預期來説，因為加息的話，我想市場給出的信號還比較強烈，實際上從我們宏觀角度來看，這種加息對實體經濟短期裏面，我們認為它的一種影響遏制的，帶來的一種壓力並沒有那麼明顯，但是最主要的還是給出一個很強烈的政策信號，表明貨幣央行對控制貨幣通脹的決心，對於流動性方面，對於未來走向逐步逐步收緊，這種預期會比較強，這點我想市場會反映出來。

    李雨霏：那麼在今年年內CPI創出一個新高之後，您覺得到明年這個趨勢會怎麼樣，因為有一些報告顯示認為中國現在已經進入了一個加息週期，可能到明年央行還會連續有更多的舉措，您的觀點是什麼。

    諸建芳：我想從通脹來看，明年很有可能走勢前面，上半年壓力大，通脹水平顯得比較高，下半年相對溫和一點這樣一種狀態，從貨幣政策來看，我們認為加息可能還會繼續，面對目前這種通脹，另外實際上還有一個因素，關於資産價格方面，加息實際上也有這方面的考慮，因為目前的利率水平，無論從實際的利率水平跟名義利率水平來説，實際上是比較低的狀態，客觀上對資産價格的上升也起到一種刺激，央行調整這種利率水平，同時就是除了通脹以外，考慮到了資産價格的一種變化情況。

    李雨霏：好的，謝謝，謝謝諸建芳先生的連線，謝謝您的分析，好，那麼我剛才是請兩位經濟學家就國內國際的一些影響A股市場的因素發表了他們的觀點和判斷，接下來我們再來連線一下京滬還有深三地的嘉賓來聽一聽他們對市場的一些看法，首先我們要連線的是上海方面的嘉賓，東吳證券策略分析師周愷鍇，周愷鍇，剛才其實您也講到了目前來講，就是特別是上週五出現暴跌的種種的因素，那麼目前你覺得影響市場後期走勢的最關鍵因素是什麼，是看國際的還是看國內方面，哪一方面可能影響更大一些？

    周愷鍇（東吳證券策略分析師）：那麼我們覺得首先從外圍因素對A股市場只是提供一個大環境的一個背景，那麼主要的還是看內部的一個，自己自身的一個發展情況，那麼首先覺得從外圍幾點看，幾點因素還是值得關注的，目前來看雖然説美元指數出現了一定的反彈，但是人民幣升值的一個趨勢仍然是存在的，所以説從中長期角度來看，人民幣升值所受益的一些板塊或者説一些概念還是值得關注的，另外剛才主持人提到的也是像愛爾蘭的一個債務問題，那麼我們覺得這次債務危機可能會像希臘一樣，對市場形成一個比較大的衝擊，但是由於歐洲央行的一個政府對於相關的一些債務的一個問題，已經有了一定的經驗，那麼我們相信他在處理目前愛爾蘭的一個債務問題會有更多的一個調控手段，那麼也將會把它的一個影響範圍控制在一個更加可控的範圍之內，所以説從外部因素來看，在人民幣升值的背景下，歐洲債務危機的影響可能不會那麼大，另外從內部因素來看，我們覺得從兩方面的關係可以説是值得大家重點關注的，那第一個就是政策方面，那麼下半年以來，CPI可以説是一個持續的一個高起，面對一個高房價以及商品市場的一種投機性的行為，以及目前市場對於未來通脹預期的一個不斷的升溫，那麼我們相信政策調控和干預的一個可能性將會逐漸的增加，因此我們建議投資者還是要防止目前在這種貨幣逐漸緊縮以及行政調控重疊下，可能會引發的一些市場上的一個波動的一個風險。

    那第二呢對於流動性方面呢，剛才也提到了，那麼我們從流動性還是主要從兩方面來分析，一個是供給，一個是需求，那從資金的一個需求方來看目前新股IPO還是，可以説是保持在一定的高速的持續的發行狀態，那麼並且四季度的一個大小非的解禁，將會佔到目前總市值的18.5%，所以説這個解禁壓力以及資金的需求還是非常大的，那麼要從供給的情況來看，有四方面可以説是給目前資金提供了一個比較大的供給，第一個就是房地産的調控，以前在房地産市場炒作的一份資金可能會流向目前的一個市場，另外一個就是二次量化寬鬆政策會導致流動外圍資金的一個流入，第三個是新基金的一個發行，以及第四個就是儲蓄的流入，因此來看的話，目前來看流動性還是比較寬裕的，但是投資者一定要注意，目前已經出現了一種，像收縮的一種，轉為收縮的一個跡象，以上就是我們對市場上的一個看法。

    李雨霏：好的，謝謝周愷鍇的分析，我們再來連線一下深圳方面的嘉賓金元證券高級分析師徐傳豹，徐傳豹，剛才大家都在分析，就是説最近影響A股市場走勢種種因素，那麼你覺得接下來主要是看哪些因素的一個變數，另外對流動性的判斷你是一個什麼觀點，是相對樂觀的還是覺得確實流動性現在是一個比較大的壓力，對市場來説。

    徐傳豹（金元證券高級研究員）：首先我們認為未來對於市場影響最大的一個因素應該是未來的一些政策，我們知道今年是十一五規劃的最後一年，剛剛結束的十七屆五中全會也通過了關於十二五規劃的一些建議，這些建議呢將在得到具體落實以後，在明年的兩會期間得以通過，而且在10月份的時候，國務院也通過了關於加快培育和發展戰略性新興行業的決定，那麼選擇了7個戰略性的新興行業給予了重點的政策扶持，我們認為未來也會有一系列的政策會更加的明朗，而且逐步的實施，這樣的話呢，會對相關受益的行業産生比較大的影響，我們從近期的盤面來看，包括在今天的盤面來看，個股的分化是非常嚴重的，一些受到政策調控壓力比較大的一些品種，比如説一些地産類的一些公司，整體的表現還是相對比較弱的，相關的一些週期類的板塊也受到比較大的一些影響，而一些收益政策的，像生物醫藥，像一些新一代的信息技術這樣的公司公司表現是非常搶眼，我認為未來這種風格還會延續，所以建議投資者未來可以重點的關注國家的政策，在流動性這樣一個方面，我認為目前他對市場的影響是相對有限的，流動性在目前是一個較為充裕的局面，國家也採取了一系列的措施來收縮流動性，所以我們認為，未來整體的行情展開的一個主線，就是它主要的推動因素，還是上市公司的業績，而並不是資金，而在流動性目前比較充裕的情況下，市場對於這個一些這種抗通脹的品種比較關注的背景之下，我認為未來國家可能會對控制通脹預期採取一系列措施，所以建議投資者對於一些流動性這種控制，可能會受影響的一些板塊，比如像銀行板塊可以保持一定的風險防範。

    李雨霏：好的，謝謝兩位的分析，那麼我們前面是請幾位嘉賓共同分析了國際國內的影響到A股市場的一些因素，以及這些因素未來會又怎樣的一個變化，那麼年內市場會呈現一個什麼樣的運行趨勢，哪些行業和板塊更值得看好，我們就這個問題也收集到了一些券商的觀點，一起來了解一下。

    中信證券認為，短期內通脹憂慮仍是制約股指的主要因素，市場需要一個月左右的觀察期來判斷通脹形勢，在此之前，股指區間震蕩可能性較大，大股指中長期走勢依然值得看好，行業和板塊方面，中信證券建議挖掘節能環保，高端裝備，新興信息技術等領域的個股，繼續看好估值合理，增長確定的煤炭，金融，機械，汽車等行業，並關注消費領域的一些行業，如商業超市，品牌服裝和輕工製造，國信證券認為，貨幣政策從緊的預期目前難以緩解，這種情形下，總體應謹慎一些，建議投資者可逢高降低倉位，鋻於高通脹下政策面的不確定性，投資者應配製一些確定性增長的行業，建議關注醫藥，科技類股票以及近期價格上漲導致業績彈性較大的化工類等，另外從中期角度，可關注軍工，核電以及高鐵相關板塊，平安證券認為，貨幣緊縮壓力和流動性推力的對衝，就主導短期市場的走勢，市場下行空間有限，但趨勢性機會也會繼續等待，股指可能在上證2800點到3200點區間波動，重點關注防通脹+新興産業組合，其中，防通脹領域建議更多關注泛資源公司，如掌握渠道優勢，擁有獨家品種，或享有基礎獨佔貨市場壟斷的公司，新興産業方面建議重點關注新一代信息技術和高端設備製造，長城證券認為，貨幣政策緊縮程度有可能超預期，導致市場進入下跌調整期，下跌的節奏可能有所反復，但是超跌之後的反彈是最好的減持調倉機會，在配製上，長城證券建議執行防守策略，看好的行業依次是醫療，超市百貨，食品飲料，建議繼續關注移動互聯網，三網融合相關公司。

    李雨霏：從券商的觀點來看，大家還是相對來説還是比較樂觀的，覺得還是有機會的，行情沒有結束，我不知道曹衛東你是不是也是這種觀點，如果説行情還有的話，是不是我們現在投資的邏輯跟之前這撥10月份行情以來相比的話要發生一些變化了。

    曹衛東（聯訊證券首席策略分析師）：我覺得剛才大家也都提了，我覺得也是，比較重要的大家還是關注政策面的變化，主要是央行的貨幣政策，那我覺得它已經進入加息週期了，我只是説它節奏不好判斷，那麼在這種狀態之下，我覺得一般投資者，也都知道，一輪比較強勢的過程當中，一旦央行進入加息週期，大概前兩三次，市場反映還不是特別激烈，就是説還能維持原有的趨勢，但是之後如果要是繼續加息的話，肯定就是説這個市場已經發生了徹底的變化，那麼現在來看，我覺得大家更多的關注還是年內行情的走勢，近期的一些熱點，那麼首先我認為呢，就是説近期的，這周的下跌，就是前一段的下跌，基本上可以説10月以來的這輪上漲告一段落，指數化的上漲告一段落，還有個股的機會，第二就是説這輪上漲過程形成資金的推動和進入市場的資金不會短期內就消失，所以我覺得積累更多的就是非指數化的行情，比如説今天看到的醫藥，食品，抗通脹這是一個主題，再一個我剛才強調，大家要佈局就是年報，為什麼剛才咱們看到基金業看好這個行情當中的一部分，一些其他的資金也看重市場當中一部分，就是説大家也都知道，再平一天，五千億資金往上推，這是沒有了，不會出現了，所以接下來大家鑽到個股當中去，深包個股，以年報作為一個階段點，這樣來講，對來講，中小板和創業板當中機會更大。