美國量化寬鬆讓全世界埋單

　　也許美聯儲推出第二輪量化寬鬆貨幣政策(QE2)的最初意圖是對內的，是落實國會授予的權力，針對美國國內的經濟萎靡和物價疲軟來下一劑猛藥，避免美國經濟陷入第二次衰退。但在實際效果上，該政策卻在全世界範圍製造動蕩，侵蝕資産，輸出危機。

　　QE2的推出基於美聯儲QE1以及零利率政策未見成效的基礎上。短期聯邦基金目標利率為零的政策已執行有兩年，沒有再下調的餘地。QE1從2008年開始，主要是向銀行注資，換取銀行持有的不良資産債券，減輕它們平衡表的負擔，借此推動它們的投資和貸款。但現在，美國銀行業坐擁1萬億美元的儲備卻不積極投資貸款，理由是沒有需求及政策經濟監管前景不明。消費是美國經濟的引擎，佔GDP70%之強，但據近來紐約聯儲公佈的一項調研，美國老百姓的消費儲蓄行為發生質變：負債下降，儲蓄升高，關閉信用卡賬戶。言下之意，消費者“一朝被蛇咬，十年怕井繩”，現在開始省吃儉用，量入為出，急於清賬還債去杠桿。所以，只要這些實質性的有效需求不足的根源一時半載不改變，美國經濟低通脹高失業房價下降的低迷景象就還將持續。

　　QE2也並非妙手回春，並沒有改變實質性的問題。它的目標是靠印製6000億美元來購買中期2-10年的國債，以期降低該時間段的實際利率，刺激消費和投資。但“換湯不換藥”，QE2沿襲了前幾輪貨幣政策的特色，並不直接作用於經濟實體，而需要通過金融仲介來對經濟實體産生影響。在美國現在投資消費環境並不樂觀的情況下，“美聯儲製造”的大量的資金遊蕩在金融市場上，不僅沒有在美國著陸，反而在尋利的驅使下，在全世界各地流竄，看好經濟發展勢頭不錯的新興市場，蜂擁而入，哄抬物價。美聯儲的貨幣政策雖然對美國本身實體經濟成效式微，卻讓全世界為美國埋單。

　　全世界為量化寬鬆埋單的根源在於美元氾濫所導致的物價上漲，資産稀釋和貨幣貶值。

　　首先，過多的美元氾濫，造成全球性股市上漲，油價上漲，黃金、農副産品等商品價格上漲；對新興經濟體來説還有房地産價格上漲。

　　通貨膨脹對債權人是噩兆，原先擁有的名義資産儲蓄遭遇實際貶值縮水，物非所值，相當於財富被變相蠶食侵吞了。而對債務人則是福音，可以隱性銷賬，擺脫負債，神不知鬼不覺地“金蟬脫殼”。美元是世界上獨佔鰲頭的國際儲備貨幣，全世界60%的儲備貨幣是美元，美國國債的1/3是由外國政府和機構擁有。所以，一旦物價上漲，美元貶值，這些美元資産便今非昔比，損失慘重。換言之，美聯儲用不費吹灰之力製造出來的美元來登出自己的負債，侵吞債權人的資産，堪比強盜掠奪行為。

　　其次，房地産和股市等資産價格的大幅增長有泡沫形成之嫌。投資者並不著眼于這些資産的內含價值，而只是瞄準短期價格繼續上升的趨勢，等待價格上漲便抽身而出。泡沫的危害性已是眾所週知。美國經濟金融危機的始作俑者——房地産市場泡沫也是信貸寬鬆的結果。現在美聯儲的量化寬鬆政策更是有過之而無不及，而且是全世界範圍運作。一旦資産泡沫破裂，將對全世界的金融經濟體系形成災難性的打擊。

　　另外，濫發鈔票就等於變相操縱匯率。量化寬鬆造成美元貶值匯率下跌，給美國帶來單方面的出口競爭力，卻給其它國家造成出口的壓力和困難。在全世界有效需求不足的情況下，出口變得彌足珍貴，是各國競相爭奪的領地。那些本幣同美元匯率緊密挂鉤的經濟體面臨兩難的境地：如果依然固定匯率，不接受美元已經貶值的事實，那就給美元廉價購買本土資産提供可乘之機；如果本土貨幣升值的話，則有降低産品國際市場競爭力，減少出口之虞。量化寬鬆造成的美元貶值不愧為一重磅金融炸彈，引得全世界“競折腰”。

　　二十世紀70年代的美國政府曾有句名言：“美元是我們的貨幣，但是你們的問題”。這也是現時量化寬鬆美元危機的真實寫照。