應對通脹之患 政策或將持續收緊

　　■ 《紅週刊》記者/侯斐

　　本週四，國家統計局公佈了10月份的宏觀數據。除了重點關注與民生休戚相關的CPI以外，我們還能從這些數據中看到哪些經濟發展的端倪以及未來政策的變動方向？

　　貨幣政策拐點或已出現

　　超乎市場預期，CPI在10月份創下了25個月以來的新高，達到4.4%。其中，食品價格上漲10.1%，與百姓密切相關的菜價更是上漲了31%。全年CPI控制在3%的目標顯得更加困難，用統計局發言人盛來運的話説，就是“必須要付出更大努力”。除了關注CPI以外，PPI的數據其實也需要引起大家的關注。10月份的PPI為5%，並且已經連續3個月環比加速上升。安信證券的高善文認為，這一局面在後續一段時間可能仍會維持甚至惡化，PPI環比加速上升的勢頭尤其值得警惕。

　　造成CPI指數大幅攀升的原因，國家統計局的解釋主要包括自然災害、輸入性通脹壓力、美元貶值、國內流動性較為寬鬆以及炒作等因素。但追究到底，通貨膨脹其實就是一種貨幣現象，無論是出於什麼目的，造成通貨膨脹的根本因素就是流動性過剩，或者更通俗地説就是“錢太多”了。這一點從新增貸款數額上可見一斑，10月的新增貸款達到5877億元，同比多增3347億元，全年7.5萬億的信貸目標也面臨被突破的尷尬境地。

　　因此可以推測，要想實現全年3%的通貨膨脹目標，除非統計局自行編造數據，不然，惟一的辦法就是控制流動性。事實上，央行在近期的行動已經説明一切問題了。距10月19日央行宣佈加息不到一個月，央行又于11月10日宣佈將上調存款準備金率0.5個百分點。一個月內，央行兩調存準、一次加息，調控通貨膨脹的決心非常大。

　　至於未來的貨幣政策如何，專家們英雄所見略同，都認為央行的貨幣政策可能已經發生轉向，從偏松的貨幣政策轉向穩健。多家券商分析師認為年內仍將再次加息及上調存款準備金率，興業證券的魯政委更是明確表示“一年內可能加息5~6次”，申銀萬國證券的李慧勇分析説，“只有不斷加息，形成加息週期，才有可能抵禦高通脹”，所以，“在今年年底前很有可能繼續加息或上調存款準備金率。”

　　數據好壞參半，但尚無大患

　　從國家統計局公佈的10月份經濟數據來看，可謂喜憂參半。

　　好的方面，消費、進出口、房地産數據都比較樂觀，顯示經濟復蘇穩定。

　　10月份社會消費品零售總額同比增長18.6%，雖然內部略有變化，但整體仍然呈現穩步增長的勢頭，顯示出消費能力的不斷增強。與此同時，進出口保持較平穩的增長，10月份進口總額和出口總額分別同比增長22.9%和25.3%，按貿易量計，剔除季節因素後，出口月環比增長5.5%，為5個月來的首個正增長，同時進口也月環比增長7.3%。另外，經

　　過前期的政策風暴後，房地産的各項指標均在10月份有所起色，銷售面積和銷售價格雙雙走高，施工和新開工面積也略有抬頭（見圖1）。

　　但從發電量以及房地産以外的行業投資等領域來看，經濟形勢又好像並不樂觀。

　　從圖2可以看出，發電量自2010年起，就一直呈現下滑的走勢，10月份更是有加速下滑的趨勢。除了房地産投資增速止跌以外，與設備投資密切相關的通用設備製造業、電氣機械及器材製造業的增速分別下降1.4個百分點和1.9 個百分點；與基建投資密切相關的黑色金屬冶煉與壓延業、非金屬礦物製品業的工業增速也持續下降。

　　尤其值得注意的是粗鋼的消費量，自6月份以來，其同比增速持續保持負值，而上一次這一指標出現負值是2008年下半年。這一點與房地産新開工面積的抬頭，以及汽車産量的增加形成了明顯的背離。對此，國信證券的宏觀分析師林松立對《紅週刊》表示，這主要是因為粗鋼的出口減少造成的，並不能説明國內的投資需求出現銳減。

　　防通脹成為眼前大事

　　經濟復蘇無大礙，政府關注的重心也由保增長開始轉向調結構,“十二五規劃”也明確了這一點，而目前通脹預期的加大也成為不可否認的事實，CPI已連續25個月上漲，漲價成為今年老百姓談論最多的話題，民生問題迫切需要政府必須在對抗通貨膨脹上有所作為。瑞銀證券認為，“在‘雙引擎’——出口和房地産建設強勁運轉的情況下，政府必須把更多注意力放在控制通脹上，預計12月前後會再加息一次。”而這也恰恰與前文所述的諸位經濟學家觀點不謀而合。