投行預測中國將收緊流動性 加速人民幣升值

　　本報訊　週五大跌之後，很多市場人士開始尋找暴跌的導火索。有報道稱某國際著名投行週五曾向客戶發出報告提示賣出所有獲利的中國股票。正是這份報告引起了A股的暴跌。業內人士普遍認為一份報告不可能産生如此巨大的殺傷力，但記者了解到多家國際投行最近的確都預測央行會持續使用多種貨幣政策工具來收緊中國的流動性。而流動性充沛與否一向被視為股市漲跌的推動器。

　　瑞銀證券發佈報告表示，快速上漲的全球大宗商品價格和急劇膨脹的國內流動性將産生越來越大的影響。CPI不斷上升，與此同時，外匯流入帶來的流動性增加卻得不到充分對衝（包括上調存款準備金率在內），這些可能會加大通脹預期。現在看來，如果貨幣政策不充分收緊，CPI可能會面臨更多上行壓力。雖然未來12個月內再進行幾次加息將可以幫助穩定通脹預期，但利率無法控制貸款的擴張，限制銀行放貸對於抑制通脹也很重要。

　　瑞銀認為政府很可能會採取以下一些措施：加速人民幣升值步伐；通過提高存款準備金率及增發央票的手段加大對衝力度；進一步升息（未來12個月累計75個基點）；在2011年繼續控制信貸投放（信貸額度設在7萬億）。不過在瑞銀看來，在流動性增加和通脹預期的背景下，貨幣政策還應該收得更緊一些——加息幅度應該更大，信貸額度應該設得更低——才可以有效控制通脹。

　　摩根大通在央行上調存款準備金率後發表報告指出，在上個月剛剛加息後，這次又上調了存款準備金率，這是央行為收回過剩流動性以管理總體貨幣狀況所採取的進一步舉措。因為中國近期的增長憂慮消退，決策者把關注重點轉向了通脹方面。中國的決策者還擔心美聯儲的第二輪量化寬鬆政策（QE2）對全球流動性的影響，特別是通過資本流入對中國産生的影響。報告預計央行將在未來幾個月通過密集的資金凍結和進一步的信貸控制繼續實施流動性的管控，未來幾個月存款準備金率至少將再上調兩次，每次0.5個百分點。同時2011年將會進行三次0.25個百分點的加息。預測人民幣兌美元的匯率今年年底將保持在6.6，2011年年底將保持在6.3。如果輸入通脹壓力進一步加大的話，人民幣升值步伐可能略有加速。

　　野村證券對緊縮政策的預測更加激進。野村證券報告認為，央行此次提高存款準備金率的舉措降低了今年餘下時間內再度加息的可能性。報告指出，鉅額貿易順差和凈資本流入促使當局採取外匯干預，從而導致國內流動性過剩。此外，由於投資者被中國強勁的經濟表現以及人民幣兌美元匯率升值所吸引，美國第二輪量化寬鬆政策也加大了中國的資金流入壓力。報告認為下半年中國的國際收支順差壓力可能會較上半年遠遠更快加大。而CPI 通脹的上揚已經鼓勵當局進一步收緊貨幣政策。

　　由於預期未來兩年GDP，繼續強勁增長（更多由消費推動），並且CPI 通脹壓力加大，野村證券保持2011 年四次加息（每次加息25個基點）和2012 年三次加息的預期。由於國際收支順差壓力持續存在，也預期中國央行將在2011 年三次提高存款準備金率（每次50個基點）來吸收過剩流動性。