貨幣政策轉向 緊縮態勢確立

　　東方證券:上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5 個百分點至17.5%,這是年內央行第四次對所有金融機構的全面準備金率上調。存款準備金率調至27 年來最高水平,未來數量化緊縮工具調控空間已相當有限。貨幣政策轉向緊縮態勢確立,“防通脹”替代“保增長”成為政府首要目標。年內再度加息仍存較高概率,維持“本輪加息週期一年定存利率終點至少在3.5%至4%以上”的判斷。較大幅度削減2011 年信貸額度將會成為下一步的緊縮手段。貨幣政策轉向緊縮之後,財政政策也將面臨緊縮回歸。財政、貨幣政策雙緊縮將會降低資産升值預期,這有助於阻止“熱錢”進一步流入。我們依舊對A 股市場中期投資前景維持極其謹慎的看法。

　　本次上調存款準備金率將會對金融、地産行業造成最為直接的負面影響。我們認為:“十一”之後的上漲行情本質上屬於流動性推動的估值修復,目前的經濟環境並不支持其中期上漲趨勢。財政、貨幣政策雙雙緊縮態勢的不斷強化將會逐漸改變市場的流動性預期。目前,推動A 股市場中期趨勢性上漲的關鍵驅動因素依然缺失。