利空不敵通脹預期 A股反彈進入新階段

　　本週四,在國內宏觀經濟數據公佈、準備金率上調以及一年期央票利率上行的利空兌現之後,滬指盤中創下本輪反彈的新高。但隨著午後“石化雙雄”一度衝擊漲停,市場投資者頓時迷失了方向。深成指、中小板出現走弱跡象。 就目前來看,國內通脹預期的強化以及所引發的貨幣政策收緊,市場已有一定的心理預期。強勢市場中,利空往往被提前消化,而在沒有實質性的超預期調控之前,市場運行的趨勢難以根本性改變。筆者認為,在流動性的推動下,下一階段A股市場仍有望迎來新一輪反彈,投資者可繼續關注受益於通脹的個股。

　　通脹預期得到強化

　　從10月經濟數據來看,國內CPI同比增速上漲4.4%,增速有所擴大。雖然10月份CPI繼續上漲是在預期之內的,但增幅一下子擴大了0.8個百分點,明顯超出市場的一致預期。另一方面,PPI同比增速達5%,出現調頭向上的跡象,下一階段有望逐漸向CPI傳遞。考慮到勞動力成本上升、輸入性通脹壓力以及國內資源價格改革,未來一段時間國內CPI仍將處於高位。

　　在通脹預期的強化之下,國內貨幣政策取向有必要進行一些適當的調整,即貨幣政策應該逐步回歸常態,也就是從“適度寬鬆”向“穩健”轉變。而從經濟增長與通脹的前景來看,當前貨幣政策回歸穩健的條件已經成熟。不過,在全球量化寬鬆政策接踵而至、人民幣升值壓力加大的背景下,貨幣政策收縮的過程應是漸進式的,收縮的力度也不會對國內經濟造成較大的衝擊。

　　流動性依然無憂

　　此外,10月新增人民幣貸款5877億元,同樣也超出市場預期,並導致M1和M2同比出現明顯的反彈,M2餘額69.98萬億元,同比增長19.3%,增幅比上月高0.3個百分點;M1餘額25.33萬億元,同比增長22.1%,增幅比上月高1.2個百分點。值得一提的是,2010年以來M1和M2同比數據一路向下,但在10月份卻同時反彈,這從資金面上可以解釋近期股市的持續上漲。

　　更值得一提的是,10月人民幣存款增加1769億元,同比少增1128億元。其中,住戶存款減少7003億元,非金融企業存款增加4168億元,財政存款增加2992億元。從居民儲蓄的角度來看,在負利率與通脹預期之下,居民存款的意願明顯降低。而在國內樓市嚴厲調控、其他投資渠道受限的情況下,居民儲蓄有重新“搬家”的勢頭。

　　繼續關注通脹主線

　　短期來看,隨著緊縮政策的提前出臺,市場也已有所消化,短期有些利空出盡的意味。從資金面的角度來看,“儲蓄搬家”的跡象開始顯現、新基金申購極為踴躍,A股市場流動性仍然充裕。筆者認為,在國內基本面企穩向好、政策面利空已有預期、資金面壓力不大的背景下,A股市場仍有望維持震蕩向上走勢。

　　從投資主線來看,自2009年開始,國內經濟歷經復蘇、繁榮、放緩三階段,A股市場投資主要是沿著經濟週期主線,相關行業在不同階段輪番表現。但在進入2010年三季度之後,通脹主線開始取代經濟週期主線,備受各類投資資金青睞。從未來一段時間的通脹壓力來看,通脹主線應會繼續一段時間,建議投資者沿著價格變化的線索,關注受益於通脹的板塊。