兩桶油“燒”得市場人心惶惶

　　隨著昨日午後中國石油（601857）與中國石化（600028）的突然漲停，上證指數一舉越過前期高點，並創下3186．72點的新高。而對於石化雙雄罕見的同時漲停，業內人士的盤後觀點出現明顯分歧。

　　盤面顯示，因公佈10月份CPI等宏觀數據影響，昨日早間大盤走勢沉悶。下午近2時許，中國石油與中國石化雙雙放量拉升，並於收盤前20分鐘左右雙雙漲停，此後在大單拋壓下打開漲停。截至收盤，石化板塊全線上漲。中國石油收盤漲7．69%，且成交量放大超過一倍。中國石化、中海油服（601808）漲幅也超5%；泰山石油（000554）、準油股份（002207）、廣聚能源（000096）等漲幅超過3%。此外，與海洋石油開採相關的海油工程（600583）盤中也一度逼近漲停。煤炭板塊昨日也整體上漲。

　　相比之下，昨日H股石化板塊的表現相對平靜。中國石油H股（0857．HK）上漲3．35%，報收12．74港元。中國石化H股（0386．HK）上漲2．85%，報收7．94港元。儘管如此，兩家公司A股價格相對於H股仍有接近40%的溢價。

　　事實上，伴隨著美國二次量化寬鬆政策出臺，美元指數近期創下75．63的新低，而原油價格迭創新高。NYMEX輕質原油昨日盤中創下88．55美元的本輪新高，本月已累計上漲超過8%。值得注意的是，北京時間本週二，國際能源署在最新一期《世界能源展望》中作出預測，國際油價將從目前的每桶87美元左右升至2015年的110美元左右。2035年全球原油價格還將上漲一倍，達每桶204美元左右。而原油價格上漲被認為推升石油板塊業績的一個重要因素。

　　那麼，究竟推動昨日石化“雙雄”暴漲的原因是什麼？又將如何影響後市的格局呢？

　　石化“雙雄”

　　歷次漲停

　　●2006年5月12日，中國石化一度漲停，5月15日繼續小幅上漲2．84%後陷入近5個月調整。

　　●2007年1月9日，中國石化漲停，隨後其進入3個月的調整。

　　●2007年5月31日，中國石化漲停，隨後經歷了1個多月的調整。

　　●2007年10月11日，中國石化漲停。10月15日漲停。上證指數見頂6124點並開始下跌。

　　●2008年4月24日，中國石油、中國石化雙雙漲停，但未阻止其下跌趨勢。

　　●2008年9月19日與9月22日，中國石油、中國石化雙雙連續漲停，次年大盤反彈開始。

　　猜想1

　　估值説

　　“兩油”估值低於埃克森

　　“中國石油和中國石化，去年由於新成品油定價機制的實施，煉油業務轉虧為盈，使得全年收益不降反升。”東北證券（000686）行業研究員王偉綱表示，中國石化和中國石油在煉化業務上的高速擴能，使得兩家公司的營收規模與埃克森快速接近，中國石化甚至在乙烯産能上已經超過了埃克森。

　　不僅如此，中國石化A股的估值水平已經低於埃克森，與英國石油BP相倣。而綜合成長性和目前的估值水平，王偉綱認為，中國石油與埃克森基本處於同一水平線上。

　　王偉綱分析，埃克森等國際石油巨頭的復蘇，主要依賴於原油價格的上升和煉油毛利的回升，而産品産量仍然處於停滯甚至微跌的狀態，西方國家的石油消耗增長停滯的局面可能還要經歷相當的時期，這對於埃克森等公司的估值提升將産生一定負面影響。

　　然而，隨著中國現代化水平提高，中國石油市場仍將保持較高的增速，兩家公司的成長性還是可以看好。同時由於中國股市估值的結構性調整，兩公司的估值水平還有較大的上升空間。因此與國際同行相比，中國石油與中國石化保持一定的估值溢價有其基本面的支撐。

　　猜想2

　　油價説

　　油價上漲提升盈利

　　兩個不容忽視的事實是，國際原油價格自10月底以來大幅上漲，而國內成品油價也創出新高。而中國石油為代表的石油行業上市公司的盈利狀況也持續改善。

　　中國石油已公佈的三季報顯示，前三季度原油平均實現價格為每桶71．76美元，較去年同期上升46．3%。公司前三個季度成品油累計銷售9092萬噸，比去年同期上升24．3%，在成品油量價齊升的情況下，公司煉油板塊業績增長明顯。而中國石化四季度盈利也預期環比增長8%，尤其石油勘探與生産分部將受益於從10月開始的石油價格上漲。

　　對此，王偉綱表示，原油價格上升，煉油保持盈利，化工景氣良好，天然氣較快增長，四大因素同時發力促成了中國石油前三季度業績快速增長。而從四季度看，原油價格繼續高位運行，中國石油煉油毛利基本穩定，化工增速仍較快，盈利有望轉好，天然氣業務保持較快增長。

　　猜想3

　　解禁説

　　天量解禁利空出盡

　　11月8日，中國石油1575．22億股解禁，解禁市值超過1．8萬億元。本次解禁後，中國石油成為A股市場流通市值最大的個股。

　　事實上，中國石油在回歸A股市場之初一度開出48．6元的天價，之後便開始連綿下跌，甚至“破發”。有觀點認為，中國石油回歸A股成為2007年A股市場牛熊轉換的“分水嶺”。

　　平安證券等不少機構在中國石油公佈三季報後點評稱，從較長週期看，中國石油穩定的盈利能力並未發生改變，對應2010至2012年的動態市盈率分別為15、13和11倍。

　　更有機構在報告中指出，由於中國石油此次解禁的部分為大股東中國石油集團持有，回顧股改以來，尚未出現央企大股東解禁後拋股的先例。且近年來中國石油A股流通股的持股趨向集中，加上國際原油期價持續走高以及通脹預期等基本面因素支撐，中國石油在天量解禁後利空出盡，不排除中國石油“收復發行價”的可能。

　　後市 影響

　　市場人士觀點

　　出現明顯分歧

　　儘管中國石油昨日力挺大盤創出新高，但尾盤中小盤的快速跳水讓投資者猝不及防。

　　長江證券（000783）策略研究員劉開忠明確表示，中國石油等暴漲是引發個股尾盤跳水的元兇，並且對市場形成干擾。劉開忠認為，“兩桶油”的暴漲引發了市場“拉指數出貨”的風險意識，表明市場確實存在內在的調整壓力，這需要引起投資者的重視。此外，由於中國石油等指標股的干擾，建議投資者近期更多地關注深證成指。

　　儘管如此，不少本地私募人士在採訪中表示，石化板塊昨日突然走強的背後存在以下幾種可能性。一是從歷史經驗看，漲幅最小的權重股板塊啟動，或許宣告本輪行情的終結。另一種可能是，從昨日盤面看，不排除部分資金刻意拉抬，有掩護題材股出貨之嫌，如果屬於此類情況則後市堪憂。而相對樂觀的看法則是，中國石油和中國石化的暴漲是市場未來向“二八”格局發展的信號。

　　也有持中性態度的人士表示，“兩桶油”暴漲只是國際油價創新高背景下的一次板塊輪動，投資者不必過於擔憂。