A股將面臨較大調整

　　週四上午，上海與深圳市場A股震蕩反彈走高，但透過市場軌跡與現象來看，我們研究認為A股始於2319點的反彈已是強弩之末，隨時面臨較大的市場調整風險，其主要依據為：

　　一是，市場隨著中國石油（601857）的解禁，大銀行配股進入後期，實際上中國A股市場已進入到全流通時代，而對比國際全流通市場，其總體PE長期在10-20倍PE運行概率為高，而此次的上漲是資金推動市的特徵明顯，特別是央行貨幣超發所引發的後期效應，而非是上市公司真實業績的增長，也難以構成真正意義的牛市，市場推動市進入後期階段。

　　二是，通脹風險正在加大，10月份居民消費價格（CPI）同比上漲4.4%（注：10月CPI漲幅創25個月來新高），漲幅比上月擴大了0.8個百分點，環比上漲0.7%；工業品出廠價格（PPI）同比增長5.0 %，漲幅比上月擴大0.7個百分點，環比上漲0.7%。這説明經濟領域中的通脹風險已經較大，特別是近年地王頻現過程中，房價走高，但計入CPI不足，因此實際上的CPI或比此更重，因此通脹風險下，A股無牛市可言。

　　三是，目前反彈浪的C5浪高點近期可能産生，預計中旬就會出現大階段性高點，如果後續A股基本面出現加息、收緊流動性，加之年終兌現因素的影響，A股有可能完成自2319點以來的反彈走勢，重新進入較大級別的調整之中。

　　總體來看，從目前市場估值來看，在全流通市場中其總體PE超過45倍的情況下，我們認為A股向上的空間較小，但部分業績類股票或仍有表現，對比中小板、創業板指數創新高來看，我們更大的認為其是由交易制度、不斷上市新股當日計入指數的效應産生，由於新股利益構成和鎖定期的減小，其發行PE走高，當日炒高特徵明顯，這也是中小板、創業板指數能夠創新高的主要因素，但對比同類世界主要創業板市場，目前極高的PE如果遇到流通性緊縮，加之股東不斷解禁拋售，其目前的股價即使有大比例分紅也是風險極大，向下的空間要大於向上。因此綜上所述，筆者研究認為，A股目前已進入強駑之末的時期，投資者需防範可能出現的年終調整風險，而非跨年度行情，同時對於未來中國A股市場進入全流通市場時代狀況下，其總體PE圍繞10-20倍波動將是未來主要調整方向，因此防範風險、適量運作個股應是投資主要的安全策略。不為所謂的規劃、題材所誘惑。

　　機構來源：九鼎德盛