美國要放水 中國要土掩

    文/李振華

    如果你是伯南克，你會如何作聯邦公開市場委員會(FOMC)的聲明？11月3-4日，美聯儲召開會議進行議息，決定第二輪量化寬鬆政策的規模和時間，全球對此極為關注。

    有智慧的中國投行家們都這麼回答，“幹嘛公佈具體規模，讓市場猜去吧！”

    這真是一個好的回答，充滿了中國哲學的智慧，嗯，不準確，應該是充滿了中國政府決策的智慧。

    我們經常使用模糊的方法，使政策保持了“令人愉悅”的靈活性。比如適度寬鬆貨幣政策，去年側重在“寬鬆”，今年側重在“適度”，明年側重在“適度寬鬆”。

    伯南克一根筋，這次居然不含糊，11月3日聯儲聲明在2011年第二季度前再購買6000億美元長期國債，每個月購買750億。

    有一個細節很有意思。美聯儲公佈了決議投票結果為10:1，反對者為堪薩斯聯儲主席霍恩(Thomas Hoenig)。美聯儲在聲明最後一段説：“Mr.Hoenig believed the risks of additional securities purchase outweighed the benefits. Mr. Hoenig also was concerned that this continued high level of monetary accommodation increased the risks of future financial imbalances and, over time, would cause an increase in long-term inflation expectations that could destabilize the economy。”

    美聯儲申明簡明扼要，還浪費如此筆墨給老霍，決策咋這麼費勁！

    老實説，老霍真是深謀遠慮，長期大規模搞量化寬鬆貨幣政策，短期可能會刺激需求，長期必然會增加公眾的通貨膨脹預期，格林斯潘以往的做法已經證明了這點。

    美聯儲在危機時已經放水1.7萬億美元，如今再放水6000億，不怕通貨膨脹猛如虎？

    如果觀察伯南克就會發現，這位仁兄在普林斯頓大學做教授時，曾經深入研究日本經濟模式及其長期通縮問題。1999年還專門撰文，指責日本經濟困局是日本政府“一手造成”，並呼籲日本要繼續維持低利率外，還要用購買國債等手法放寬銀根，刺激經濟增長。

    也就是説，伯南克是寧要通脹不要通縮的主，骨子裏始終相信通貨緊縮比通貨膨脹更可怕。而伯南克本人內心極為強大，又有驚人的影響他人的能力，美聯儲量化寬鬆政策當然不會超出伯南克的設計，也不會超出之前市場預期了。

    雖説，美聯儲將聯邦基準利率維持在0-0.25%水平，但是經濟不好，市場就不願以這麼低的利率借錢。“量化寬鬆”就是大量進行貨幣放水，保證實際利率降到零的水平，刺激工商業發展。

    至於是否會造成通貨膨脹，美國經濟不佳之際，大家都不肯花錢，貨幣再寬鬆，也很難一下子把需求刺激起來，通貨膨脹還遠得很。

    不過，對於巴西、中國來説，情況可就不一樣了。美國第一輪量化寬鬆時，跟著搞了一輪，並且比美國還狠。

    就中國來説，經濟增速達到10%左右，美國最好也不過2%，速度差異如此之大，資金回報當然不可同日而語，未來幣值變動趨勢市場看透，資金自然會大批流向中國這些國家。

    而國內兩年的主動信貸投放本身已經遠遠超出正常年份，貨幣本就十分寬裕。如今，美國再搞第二輪量化寬鬆貨幣政策，對美國來説，政策對頭，可對於中國、巴西等國，這真是要人命了。

    經濟上聯絡內地，匯率制度聯絡美元，香港這地方熱鬧了。大把熱錢蜂擁而至，全球的對衝基金經理們都在想搞多少錢到香港呢。上周索羅斯帶了90億美元去香港了，大手筆。昨天恒生指數跨越了24000點大關，創下兩年來新高。不過，這都是小意思，很多人都想著啥時候超過2007年的32000點呢。香港樓價距離1997年高點就更近了，基金經理們説，超越那是分分秒秒的事兒。

    香港金管局辦法不多，就等著泡沫繼續吹，沒有最大只有更大。中國內地，資本還是管制的，還有辦法。

    多數人不能理解央行的上次加息，不過，這卻是本年度央行做的最靠譜的一件事。國內需求旺盛，食品、居住等物價上漲迅速，與美國消費不振，經濟信心不足完全不同。美國反通縮，中國恰恰應該反通脹。

    因此，旗幟鮮明地回歸貨幣政策常態化，並適度進行貨幣緊縮，而不是“適度寬鬆”，應該成為貨幣政策基調。

    據説，央行有意將明年貨幣供應量目標M2增長率鎖定為不超過15%，這要是真的，幸甚！

    自從貨幣變成紙後，大多央行都有通貨膨脹傾向。有人説，要把通脹忍受度提高到4%-5%，這事兒怎麼看都天真得可以。你要考慮中國現實，通脹對中國財富分配的逆向效應會令問題雪上加霜的。