美聯儲開始第二輪“印鈔” 定量寬鬆衝擊全球

　　為加快“緩慢得讓人失望”的經濟復蘇，美聯儲北京時間4日淩晨推出了第二輪“定量寬鬆”(QE2)貨幣政策，同時把基準利率維持在零至0.25%的區間不變。美聯儲發表聲明説，將延續使用資産負債表中到期的債券本金再投資、購買國債的政策。另外，“在2011年第二季度前購買6000億美元美國長期國債，大約每月購進750億美元”。美聯儲還表示，已準備好在經濟持續疲軟並導致通貨膨脹過低、失業率過高的情況下進一步買進國債。

　　據介紹，除了本次的6000億美元國債外，美聯儲還將根據8月份做出的決定，每月購買大約350億美元國債以取代將陸續到期的抵押貸款債券。因此，美聯儲預計將在2011年第二季度結束前購買8500億至9500億美元的國債。專家指出，這是美聯儲首次把定量寬鬆作為貨幣政策的常規工具，而這種工具如果“常態化”，則給各國政府提出了一個長期的新課題。

　　猜測：定量寬鬆政策或將“常態化”

　　美聯儲在聲明中解釋制定新一輪定量寬鬆政策的原因，包括“生産和就業復蘇緩慢、失業率居高不下、工資增長緩慢、住房市場低迷”等因素。市場分析師認為，美聯儲希望進一步壓低美國長期利率，提升通脹預期，鼓勵企業借貸擴大生産，促進就業和消費，以免重蹈日本覆轍。

　　“儘管此前美聯儲已經向市場投放了大規模流動性，但這些政策的效果也開始逐步降低並消失，美國經濟復蘇也出現了一定的疲態，出於避免再次陷入衰退的考量，美聯儲只能再度實施定量寬鬆政策。”澳新銀行4日發佈的中國研究報告稱。

　　不過，對美聯儲這一新策略的效果持懷疑態度的人士並不在少數，就連美聯儲公開市場委員會內部也存在很大分歧。美聯儲聲明説，聯邦公開市場委員會並非全票通過這項貨幣政策，委員托馬斯M赫尼希投票反對。“赫尼希先生相信，額外購買債券，風險大於收益，”聲明説，“他還擔心，繼續實施高強度貨幣調節存在引發財政不平衡、增加長期通脹預期的風險”。

　　《華盛頓郵報》的報道説，美聯儲的這一最新策略不能解決美國經濟的所有問題。其最終能對美國經濟産生多大積極影響，取決於消費者和企業能否對長期利率下降做出回應。如果他們繼續手握現金不動，那麼美聯儲此舉的積極影響就微乎其微了。

　　“以前美聯儲運用的是利率調整工具，但是這只能改變短期利率。當面臨金融危機或經濟波動比較大的時候，發達國家央行沒有能力改變長期利率，而定量寬鬆政策的目標是降低長期利率。未來，存在這一工具成為常態工具的可能性。因為，這意味著央行發揮作用的能力提高了：不光能影響短期利率，也能影響長期利率。”花旗集團中國區投資研究與分析部主管及董事總經理沈明高在接受《經濟參考報》記者專訪時表示。

　　伯南克為自己辯護説，儘管資産購買措施是一種不常見的貨幣政策，但有些對於該舉措的擔憂被誇大了。他還表示，美聯儲已做好充分準備，並相信其擁有在適當時間解除貨幣刺激政策的工具。沈明高指出，“這是很重要的承諾，但確有兩個問題需要考慮：一是如果通脹開始上升，但經濟還沒有完全復蘇，也就是若出現一種類似滯漲的情形，美聯儲會不會兌現它的承諾？二是撤回流動性會不會出現時間上不匹配的問題？換一種説法，當美聯儲看到通脹水平上升時，再撤回流動性可能已經晚了。”

　　嚴峻：美元持續貶值或引發全球性通脹

　　美聯儲6000億美元的國債購入計劃，基本上符合市場預期。由於近一個月來資本市場和外匯市場已有充分預期，因此對市場短期衝擊不大，黃金期貨價格甚至還一度下挫。但截至記者發稿時，美元指數還是最低下探至75.74，跌破前期低點，並創下11個月以來的新低。

　　分析人士指出，從較為長期的時間來看，美聯儲再度寬鬆意味著美聯儲“弱勢美元”政策的延續，以美元計價的商品市場整體將獲得提振，全球經濟也將因此面臨較為嚴峻的通脹風險。

　　據美銀-美林證券的估計，在雷曼兄弟倒閉後所引發的全球主要央行採取的首輪量化寬鬆貨幣政策中，包括原油、銅以及貴金屬等商品價格上漲了約15%。此次美聯儲重啟定量寬鬆政策後，其他經濟體央行尚未表示將“跟風”，但也已使得市場對可能爆發的匯率戰擔憂有所上升，外匯市場的波動也可能推動資金進入商品市場。

　　有分析師指出，美聯儲此舉意味著市場資金供應增加，導致美元走弱，這將對所有的商品有利，任何基本面良好的商品將受此推動上揚，尤其是糖、咖啡和棉花等供應面趨緊的品種。長期來看，美聯儲新一輪的寬鬆貨幣政策對黃金市場也將帶來支撐。而美聯儲的債券購買計劃推出後，原油期貨在2008年後首次突破每桶90美元的可能性也隨之增加。

　　不過，也有分析師認為，第二輪定量寬鬆貨幣政策實施後，未來美元再度走強的可能性依舊存在。中信證券債券銷售交易部執行總經理楊輝指出，製造通脹和貨幣貶值往往是美國緩解經濟失衡的重要手段，在通過貨幣貶值實現促出口、防通縮的目標後，美元也可能再度走強。

　　影響：新興經濟體面臨難解新課題

　　美國《華爾街日報》的文章認為，美聯儲新的國債收購計劃，其目的在於壓低長期利率，從而加快美國經濟的增長速度。它意味著美聯儲將新印製的數千億美元注入到整個世界經濟當中。

　　“定量寬鬆是一個新的工具，它通過流動性的轉移，會對其他國家産生比較大的衝擊。美國現在採取這麼大規模的定量寬鬆，未來也存在其他國家跟進的可能性。如何應對這個衝擊，對中國和其他新興市場國家來説，都是一個新課題。”沈明高指出。

　　澳新銀行中國研究報告稱，對於經濟表現較好的亞洲經濟體和大洋洲經濟體來説，通脹不斷上升可能帶來較為嚴峻的問題，這也將迫使這些經濟體在未來一兩年內不斷收緊貨幣政策。最近幾週，中國、印度、澳大利亞和其他一些國家已經宣佈提高利率，以壓低通脹。巴西和泰國當局分別對流入資本進行徵稅，以防出現資産泡沫。日本當局干預匯市，防範日元兌美元升值過多。

　　“目前看來，全球投機資本仍然青睞亞洲和大洋洲的經濟體，資本大規模流入不僅可能帶來本幣的升值，也將帶來當地資産價格的上升，甚至出現資産泡沫。對於這些經濟體的貨幣當局來説，合理且有序的貨幣政策收緊，以及有效的金融監管，是未來一段時間的必修課。”澳新銀行中國研究報告指出。

　　以中國為例，“美國第二輪定量寬鬆貨幣政策與當前中國進一步向常態回歸的貨幣政策是矛盾的。”中國現代國際關係研究院世界經濟研究所所長陳鳳英錶示，該政策或將抵消中國的加息效應，導致中國宏觀經濟政策的預期效果無法充分發揮。

　　有分析人士建議，面臨大規模資本流入風險，中國應築起多道防線，加強資本管制。但沈明高表示，資本管制對中國長期來説，只是一個權宜之計。“中國明年的政策會逐步偏緊，中國政府需要在經濟增長和通貨膨脹中尋求一個平衡點。”他指出，美聯儲的定量寬鬆改變了全球市場的預期，明年上半年中國再次加息的可能性很大。