“松到掉下來” Fed實難受尊敬

　　陳序

　　最具爭議和最受尊敬並不矛盾，有時還集于一身，不論個人、企業或者央行。現在大家比較肯定Fed（美國聯邦儲備委員會）是很難獲得最受尊敬稱號了。因為它準備幹結怨于眾的事，因為全球通貨膨脹風險可能會因為美國及其他發達經濟體繼續採取寬鬆貨幣政策而加大。

　　市場認定Fed美國東部時間週三將宣佈新的國債購買計劃。也難怪，摩根大通經濟學家預計，亞洲（除日本外）今年經濟年增長速度將達8.8%，澳大利亞經濟受亞洲需求支持，年增長速度將達到3.2%。相反，美國連續六個月經濟增速都在2%左右，低於平均水平。Fed要救國于水火，只能求助於非常手段。大家不要以為“量化寬鬆”是適度寬鬆，其實是極度寬鬆。因為美國基準貸款利率已經接近於零，無法再降。而計算顯示，Fed每購買5000億美元債券，其刺激效應約等於短期利率削減半個百分點。

　　與Fed形成鮮明對比的是澳大利亞央行，已經有人把“具爭議性的全球央行”送給它。週二，該央行斷然將短期利率提升0.25個百分點至4.75%，六個月來首次上調利率。這一招完全出乎投資者意料，因為上周澳大利亞剛剛公佈了低於預期的第三季度CPI數字。顯然，澳大利亞央行決定在通貨膨脹真正變成麻煩之前，先下手。

　　澳大利亞也動了手，其他受明顯通貨膨脹壓力的國家更坐不住。同一天，印度央行也通過加息收緊了貨幣政策。其將基準短期利率升高0.25個百分點至6.25%的行動是受了該國食品價格上漲的刺激。為對付資産泡沫，印度央行也對居民家庭貸款實施了緊縮。加拿大皇家銀行預計，印度央行將在2011年將短期貸款利率再上調0.75個百分點。

　　與以上三家走不同的路，中國央行傾向於三思而後行。在北京時間週二，中國央行發佈第三季度中國貨幣政策執行報告，稱由於價格走勢不確定性較大，將繼續引導貨幣政策由金融危機時的寬鬆狀態逐步回歸常態水平。該行承認三年來首次小幅加息確是希望管理通貨膨脹預期，並鞏固房地産調控政策的成果。

　　此番對通貨膨脹的正式錶態，説明中國央行對總體通貨膨脹態勢的發展非常在意，而且強調了對房地産等資産價格的關注。這裡分明可以看到中國央行貨幣政策委員會委員李稻葵等顧問人士的觀點反映。李于同日表示，由於流動性規模巨大，中國經濟有形成資産泡沫的風險，他認為央行可考慮通過收緊貨幣政策來抵禦這種風險。9月末，中國廣義貨幣供應量M2較上年同期增長19.0%，是2009年GDP（國內生産總值）的兩倍多。

　　我們已經看到了非常寬鬆如Fed，嚴厲急切如澳大利亞央行，走一步看一步如中國央行，誰的決定正確，有待將來驗證。但無疑，下周G20（20國集團）領導人會議時，各國央行政策將再受批評。Fed的寬鬆貨幣政策可能首當其衝。中國央行已經暗示，主要經濟體採取的貨幣寬鬆政策將可能導致大量資金流向高速增長的新興經濟體。

　　在全球通貨膨脹預期這麼強的環境中，繼續加強流動性和廉價資金，危險。Fed印製的數千億美鈔將熱氣騰騰地倒進整個世界經濟中。結果，雖然流動性的源頭在美國，逐利而行的錢很大一部分最後都會跑進中國這樣的高增長經濟體。如果北京在G20會議上依然遭到人民幣匯率政策“過緊”的批評，自當對之以“松到掉下來”的Fed的“量化寬鬆”。

　　（作者係資深媒體人，電郵：chenxuchenxu@msn.cn，本專欄每週一至週五刊出。）