曹中銘：創業板限售股吹解禁集結號 咱跟著撤嗎？

　　創業板成立一週年之際，來自監管部門的表態可謂“形勢”一片大好。深交所日前發佈的一份關於創業板的全景式報告表明，創業板體現出業績持續增長、主業突出、毛利率高、市場運行平穩等特點。10月28日，證監會主席尚福林更是表示，我國設立創業板的目的是有意識地通過這個板塊促進高科技企業發展，一年來的實踐表明，這個目的基本達到。

　　儘管如此，創業板新股的 “三高”發行、PE腐敗、成長性差等突出問題，卻是市場永遠無法抹去的記憶。事實上，隨著創業板成立一週年的到來，投資者關注的焦點，已經轉向首批27家公司首發限售股的解禁會對創業板造成怎樣的影響上。而創業板限售股解禁潮來襲，涉身其中的二級市場投資者，是繼續選擇堅守，還是應該拋股走人呢？

　　筆者以為，鋻於創業板目前的現實，投資者走為上策。理由如下：首先，11月1日，首批27家創業板公司的首發原股東限售股11.99億股將解禁，解禁市值為336.89億元，而其流通市值僅為324.77億元，相當於首批27家公司的流通股本增加了一倍，也意味著市場供給的大量增加，會對現有股價形成一定的壓力。而且，隨著創業板今後更多解禁股的上市流通，創業板新股的稀缺性將不存在。

　　其次，統計數據顯示，在28家首批公司中，有私募股權基金或風險投資資金進駐的達20家。儘管創業板公司破發的不在少數，但這些上市公司都沒有跌破發行價，VC/PE的賬面盈利非常豐厚。如深圳市創新投資共有2000萬元人民幣分兩筆投資于網宿科技，僅按發行價計算，回報就高達5.54倍；達晨創投兩筆資金投資于億緯鋰能和愛爾眼科，分別獲得超過7倍和10倍的回報。VC/PE由於不是上市公司的控股股東，其性質決定了盈利是其唯一的目的。高回報的套現機會來臨，將紙上富貴變成實實在在的利益，是其最好的選擇。套現資金又可以投資其他的企業，從而上演雞生蛋、蛋孵雞、雞再生蛋的財富故事。顯然，VC/PE的套現壓力不容忽視。更何況，為數不少的創業板公司高管紛紛尋找各種理由辭職，其目的不就是為了套現嗎？

　　其三，從創業板的成長性看，今年中報表明創業板新股的成長性不僅低於中小板，也被滬深主板遠遠地拋在後面。沒有高成長，高估值又靠什麼支撐？截至10月29日，創業板平均市盈率高達71.83倍，而深市主板為37.05倍，中小板為55.39倍，滬市主板只有22.61倍。毫無疑問，按照創業板中報所表現出的業績與成長性，目前的高估值無法長久維持，其實這也是為什麼10月份以來滬深股市股指大幅上漲，而創業板表現不盡如人意的原因之一。

　　另外，深交所理事長陳東征10月29日表示，最新的創業板退市制度相關方案，已經於今年9月底上報到證監會。雖然創業板退市制度“年內很難推出，目前沒有具體的時間表”，但其離出臺之日越來越近卻是不爭的事實。一旦創業板退市制度頒布，必將加劇創業板某些上市公司股價的震蕩，實際上也加劇了其投資風險。