“新量化寬鬆”強化全球通脹預期

    整個世界高度關注美聯儲在11月2－3日的議息，因為市場預期美聯儲此次會議將重啟量化寬鬆（QE2），量化寬鬆的額度目前尚不清楚，據説將在5000億-1500億美元之間。

    跟第一次量化寬鬆不同的是，QE2飽受詬病，美聯儲內部有人反對，堪薩斯聯儲主席Thomas Hoenig認為這是“非常危險的賭博”，華爾街的債券投資者也表示抗議，“債券之王”比爾格羅斯説，“美聯儲重啟量化寬鬆，可能標誌著國債市場30年的牛市即將結束，新的龐氏騙局産生”。 德國經濟部長布魯德雷也抨擊新量化寬鬆的舉措，説是“一個錯誤的策略”。

    但是伯南克不會放棄他的印鈔策略。美國經濟即使不在衰退，也在不斷下調其增長率。房地産市場有回暖，但跌幅依然巨大，通縮是威脅，失業率還在10%左右徘徊，美聯儲希望製造通脹能夠讓僱主雇傭更多的人、讓生産商擴大其生産規模。

    美國財政部10月26日發行的負利率債券，已經釋放了其它更“直白”的革新手段將要出爐的信號。因為該債券（ＴＩＰＳ）現在跟CPI相比依然是負的，但是，未來會隨著CPI進行調整，相當於通脹保值。

    美國市場對負利率債券的購買熱情，還多少透露出一個共識，就是在未來某個時點上，美國國內和美元經濟區（那些堅持捆綁式聯絡匯率、沒有自主貨幣政策的經濟區），將爆發嚴重通脹。負利率債券品種的最大優惠，在於其附帶的通脹補償設置。如果美聯儲的政策成功啟動美國通脹，那麼負利率債券的投資者將獲得投資補償，保有投資安全。由於在經濟學界、政界和企業界內，普遍對全球能夠就匯率調整來解決經濟失衡達成一致意見持悲觀態度，所以可以説，人們幾乎一致性預期認為伯南克新定量寬鬆計劃將會導致通脹，美聯儲的資産負債表以及全球的美元貨幣供應，將達到史無前例的規模。

    新量化寬鬆計劃將對全球經濟、美元價值、中國的外匯儲備以及全世界的投資組合的重構等等有著巨大的衝擊。首先，量化寬鬆是否可以讓美國經濟真的起來，而不是陷入“日本式陷阱”，這是一個未知數。伯南克一直認為，日本量化寬鬆不成功在於他們的膽量不夠大，不足以讓市場震驚，接受通脹將會到來。其次，美國經濟不行的主要原因是其生産效率提升很慢，既然如此，就需要在全球競爭中表現出來，用貨幣貶值來“彌補”生産效率問題，也就是説，美元資本應當相對其他要素的真實價值嚴重下滑，這包括相對其他貨幣，比如人民幣計價的生産要素的價值下滑。美聯儲計劃要做的事情，只是讓這種價值下滑表現出來。對於美國來説，這是唯一的路徑。

    最重要的是，美國單方面是否能解決全球經濟失衡問題？美國需要世界其他紙幣升值來共同解決失衡問題。但是其他一些國家雖然面臨過高通脹，但他們的紙幣體系也是可以調控的，他們的貨幣可以通過對貶值美元的再次貶值來化解。所以説，我們對量化寬鬆政策所産生的“通脹震懾”是有信心的，但對寬鬆政策是否將導致“弱美元”從而糾正世界經濟失衡是沒有信心的。