農業股後市有補漲要求看好“棉花糖”

　　“棉花”“糖”稱雄 農業股或補漲

　　僅僅經歷了1個交易日的短暫回調，10月28日國際期貨市場上棉花及糖的主力合約便重拾升勢，目前這兩個期貨品種均已逼近歷史高點。然而，二級市場上，棉花及糖類股票最近兩個交易日卻整體出現下跌，本週四也僅實現溫和上漲。分析人士指出，造成期貨市場與股票市場走勢出現差異的主要原因，應該還是目前資金的觀望態度，預計11月初聯儲公佈的量化寬鬆結果才會令資金做出明確的方向性選擇。

　　農業股與農産品期貨走勢脫節

　　10月28日，期貨市場跌多漲少，此前一個交易日普遍回調的棉花及糖等軟商品再度稱雄。NYBOT11號糖主力合約漲幅超過3%，NYBOT2號棉花主力合約也實現上漲，且這兩個品種價格再度逼近歷史高點。不過，A股市場上，農業板塊卻跟隨大市微跌，貴糖股份等糖類股也僅逆市微漲1%左右，新農開發及新賽股份等棉花類個股全日漲幅也僅分別為1.37%及3.87%。總體而言，目前期貨市場的軟商品的走勢猶如烈焰，而二級市場相關股票表現則可用“溫火”來形容。

　　回顧此輪二次量化寬鬆預期催生的流動性行情，資産價格在此階段得到報復性上漲，並傳導至二級市場的有色及煤炭等資源板塊。儘管農産品也具備一定的商品屬性，但二級市場上該板塊表現則平平。據統計，此輪領漲龍頭品種申萬有色金屬指數自9月30日以來的漲幅高達31.42%，而同期農林牧漁指數漲幅僅為9.28%，滬綜指的漲幅高達14.63%。

　　具體到糖及棉花相關個股來看，南寧糖業、貴糖股份及中糧屯河這三隻糖類股期間累計漲幅分別為34.50%、31.94%及10.14%，新農開發及新賽股份這兩隻棉花股期間累計漲幅則分別為9.58%及23.83%。由此可見，除上述部分股票受資金青睞有所表現外，與這兩大品種相關的股票都跑輸大市。

　　農業股後市有補漲要求

　　儘管在此輪流動性推升的行情中，農業股並不如稀土概念股那麼炙手可熱，且與期貨品種表現也曾出現一定程度的背離。但在流動性依然充裕的背景下，農産品強烈的漲價預期未來可能會吸引資金的持續關注。

　　國泰君安分析師認為，目前農産品牛市的情形與2006-2007年的情形不太一樣，2006-2007年催生農産品牛市的核心因素是由生物能源所引發的糧食需求路徑的變化，而顯著流動性成為主導因素，基本面反而淪為了觸發因素。整個農産品市場似乎是一個乾燥的草場，短缺的信息或預期就像星星之火，扔到任何一個地方都可能形成燎原之火。

　　在大宗商品漲價預期強烈的背景下，加上農業股即將進入傳統上的行情旺季，分析師預期這樣的趨勢可能還將持續1-2個月。據此，分析師提示投資者關注在寬裕流動性催生的普漲行情中有補漲需求的品種。

　　值得關注的是，11月初聯儲的議息結果對此輪階段性行情將起到關鍵性作用。預期在二次量化寬鬆結果出臺後資金的態度將趨於明朗。屆時如果量化寬鬆規模超預期，則資金或又將推升起一輪波瀾壯闊的行情。（中國證券報）

　　國泰君安：農産品價格及行業策略(薦股)

　　中金公司：四季度佈局糖業上市公司

　　華泰聯合：農業股將長期走強(薦股)

　　華泰聯合：農林牧漁股投資排序

　　中金公司：農産品價格走勢與投資啟示(薦股)

　　渤海證券：農業板塊仍存在較多交易性機會(薦股)

　　東方證券：建議關注三類農業股投資機會(薦股)

　　東方證券：糧食價格還有上漲空間(薦股)

　　國泰君安：對未來棉價保持樂觀

　　方正證券：棉價上漲將導致棉花企業業績上升(薦股)

　　申銀萬國：番茄醬價格還將上漲(薦股)

　　興業證券：番茄醬價格回升將超市場普遍預期(薦股)

　　平安證券：高價農産品時代繼續驅動棉花主題投資(薦股)

　　廣發證券：USDA下調産量預測助推農産品價格上漲(薦股)

　　德邦證券：通脹預期和政策支持催生農林牧漁機會(薦股)

　　方正證券：食用油迎來年內首次漲價潮(薦股)

　　申銀萬國：2010下半年農業板塊投資策略(薦股)

　　海通證券：農林牧漁板塊下半年投資策略(薦股)

　　廣發證券：農業板塊四季度投資策略(薦股)

　　國泰君安：農産品價格及行業策略(薦股)

　　行業策略：資産泡沫+漲價受益。

　　（1）資産泡沫：東方海洋、好當家、北大荒；

　　（2）漲價受益：種子行業，敦煌種業/登海種業；養殖飼料相關，正邦科技/海大集團/聖農發展；大宗農産品加工，金德發展/東淩糧油。

　　重點推薦組合：正邦科技、海大集團、敦煌種業。（國泰君安證券）

　　中金公司：四季度佈局糖業上市公司

　　四季度應佈局糖業上市公司，以分享明年業績大幅增長和糖價進一步攀升。中糧屯河的看點在於番茄醬和甜菜糖業務盈利將於2011年比翼齊飛，而不像08年和09年番茄醬景氣而糖業虧損；南寧糖業的看點在於明年市盈率不到15倍。新榨季國內供應不會明顯改善。1）預計全國增産90-150萬噸。廣西將增産0-50萬噸，其他省份增産90-100萬噸，全國合計增産90-150萬噸。2）榨季期期初，國儲糖同比減少130萬噸。09/10榨季初有約210萬噸國儲，期間進口了40萬噸古巴原糖；假設10月和11月不再拋儲，那麼10/11榨季初將僅剩約80萬噸儲備，期初儲備同比下滑130萬噸。（中金公司研究部）

　　華泰聯合：農業股將長期走強(薦股)

　　受美國農業部下調美國及全球農産品供給量預估影響，上週五CBOT 農産品期貨全部漲停。

　　我們觀察到，近兩年農産品的金融屬性不斷增強，同時，原本脆弱的農産品供需狀況，加之今年以來災害天氣對産量的影響，使農産品價格的波動更為劇烈。從國內的農業發展狀況看，政策支持下的農産品價格上漲，疊加行業集中度提高的趨勢，農業股將長期走強。

　　我們推薦的農業五條主線及各自的投資排序分別為：種子（敦煌種業、隆平高科、豐樂種業、登海種業）、畜禽（聖農發展、雛鷹農牧、正邦科技）、飼料（海大集團、新希望、大北農）、油脂（金德發展、東淩糧油）、水産（獐子島、國聯水産）。（華泰聯合證券研究所）

　　華泰聯合：農林牧漁股投資排序

　　月初國際小麥價格在歐洲旱災減産刺激下創出近2 年來的新高，雖然有所回落，但隨後玉米、大豆等農産品的價格出現了跟隨上漲的走勢。本月國內農産品的價格也保持了強勢，糧食、豬肉、食用油等均出現不同程度上漲，在此背景下農業股集體走強，8 月農林牧漁指數跑贏滬深300 指數11.6 個百分點。目前行業相對估值是大盤的4 倍，處於歷史高位。但是我們認為下半年農産品價格有望繼續維持強勢，農業股依然有持續的表現機會。8 月我們對農業個股的投資排序為：金德發展、海大集團和國聯水産。金德發展：重組為玉米油公司，享受行業快速增長；公司正快速推進産品自有品牌化，上半年銷量維持買入評級。海大集團：行業負增長25%情況下實現19%銷量增長和27%利潤增長，公司戰略明確、成長確定性高，有長期投資價值。國聯水産：對蝦主業成長性明確、蝦苗、內銷、羅非魚都構成新的增長點，前期受湛江地區對蝦養殖災情影響業績及估值均受到低估，隨著市場對公司的再認識，股價具備上漲空間。（華泰聯合證券研究所）

　　中金公司：農産品價格走勢與投資啟示(薦股)

　　四季度應超配農業，是基於1）上周俄羅斯延長穀物出口禁令至明年收割完成後，這將推高國際大宗原糧價格（小麥、大麥、玉米和大豆）和國際農資價格（特別是鉀肥），以及2）國內食品支出中頭兩大權重項（生豬和食用油。肉禽佔CPI權重7.5%，食用油佔4.5%，糧食佔3.1%）的價格都將同比、環比上漲，而且3）8月26日發改委主任表態將繼續穩步提高糧食最低收購價格，從而使得今年四季度食品類CPI還將繼續上揚。 A股：中糧屯河、好當家、正邦科技、大北農、海大集團，並建議持續關注豐原生化，此外，還提示雛鷹農牧、東淩糧油、南寧糖業、金德發展的交易性機會。（中金公司研究部）

　　渤海證券：農業板塊仍存在較多交易性機會(薦股)

　　農産品價格上漲預期一直是農業板塊投資的重要主題。USDA10月份利多的農産品供求報告及全球流動性氾濫進一步提升了市場通脹預期。農産品漲價的“全球化”仍將持續對農業板塊有支撐作用，農業板塊仍存在較多交易性機會。

　　建議投資者近期關注：東淩糧油（000893）、金德發展（000639）、新農開發（600359）、新賽股份（600540）、農産品（000061）。（渤海證券研究所）

　　東方證券：建議關注三類農業股投資機會(薦股)

　　農業投資機會。我們建議關注三類投資機會：1）關注受益農産品基本面偏緊，農産品價格上漲，農業資源重估的農業上遊行業種業和種植業，重點關注：登海種業(買入)和敦煌種業（買入）；2）關注四季度水産和豬肉的消費旺季，海參價格和豬肉價格的上漲帶來的投資機會，關注正邦科技（買入）；3）具有良好運作模式，有潛力成為大農牧企業的上市公司，關注海大集團（買入）。（東方證券研究所）

　　東方證券：糧食價格還有上漲空間(薦股)

　　糧價上漲，驗證我們此前的研究結論。新的高度，給出我們新的判斷。

　　九月初，我們強調了對糧食價格上漲的良好預期，並預測最為強勢的芝加哥玉米期貨價格將突破500 美分。兩周後，市場驗證了我們此前的判斷，玉米期價站上500 美分。在這個高度上應該如何判斷糧食價格進一步的走勢？我們通過回顧1996 年和2008 年糧食價格大幅上漲的兩個年度，結合今年的糧食形勢，對今年的糧食價格未來走勢做出最新判斷。

　　判斷一：糧價上漲趨勢尚未結束。

　　（1） 研究發現，國際市場糧食價格走勢緊緊跟隨美國農業部的供求預測報告，在庫存水平持續下調的預期下，糧食價格將持續上行。目前來看，三大品種（小麥、玉米、大豆）庫存下調的預期依然存在，因此在市場認為農業部將持續下調庫存水平的前提下，價格將持續堅挺。

　　（2） 我們認為大宗農産品的“金融屬性”日益增強，其前提是基金持倉量的增加。在這樣的市場中，判斷價格走勢不僅要密切跟蹤美國農業部的供求報告，更應該密切關注基金的持倉情況。目前來看，基金持倉水平距離2008 年的峰值還有相當的距離，因此，可以排除這方面的隱患，甚至認為基本面的趨緊預期會促使基金進一步增加農産品多頭。

　　判斷二：糧食價格不會高於 2007/08 年的峰值水平

　　全球糧食庫存水平與 1996 年和2008 年市場大幅上漲時期相比，整體處於高位。儘管玉米庫存較為緊張，已經接近1996 年和2008 年的歷史低位，但是從可以預見的基本面形勢來看，儘管小麥和大豆的庫存水平存在進一步下調的較大可能，但是基本可以排除接近和達到歷史低位的可能性。因此，小麥和大豆較高的庫存水平將制約玉米價格上漲幅度。沒有三者基本面同時趨緊的共振作用，玉米價格很難推升至2008 年的歷史高點。

　　基於以上判斷，我們預計糧食價格在現有水平上將進一步上漲。尤其是玉米1105 期貨合約價格將在庫存逐漸下調的強烈預期下進一步上漲至550 美分的新高點。因此，我們繼續看好國內玉米種業相關上市公司，推薦敦煌種業（買入）。（東方證券研究所）

　　國泰君安：對未來棉價保持樂觀

　　現貨市場：國內327 級棉花價格為21,255 萬元/噸，一週來上漲13%，年初至今平均價格為16,881 萬元/噸。國際Cotlook 棉花指數繼續維持在高位。

　　期貨市場：鄭棉和紐約棉花都走出一波強勁的上升態勢。紐約棉花連續合約期貨106 美分/磅，一週來上漲8.52%，鄭棉連續合約期貨價格為23,405 元/噸，周漲幅達到18.83%。

　　國際棉價上漲主要受減産預期和農産品普漲影響。USDA 最新數據顯示2010/11 年全球棉花庫存下降為989 萬噸，同比下降13.87%，庫存消費比37.69%，為近年來最低值。國際大宗農産品普遍上漲，有減産預期的棉花也創出10 年新高。

　　多重因素推動內棉價格上漲。1、棉價低迷導致種植意願下降，異常天氣導致棉花減産，國內供應面緊張，對進口依賴度增強；2、人工成本、生産資料成本雙雙上漲抬升棉花成本底部；3、國內需求穩定，出口增速連續反彈拉動棉花需求;4、超寬鬆流動性背景下，其他産業的資本涌入農産品流通領域，期貨、現貨市場皆走強。

　　對未來棉價保持樂觀。（國泰君安證券）

　　方正證券：棉價上漲將導致棉花企業業績上升(薦股)

　　事件：9月中旬，國際市場棉價比7月下旬上漲了30％，國內市場棉價上漲了12％，均已接近歷史高位。國家發改委副主任張曉強在9月27日舉行的全國棉花工作電視電話會議上指出，預計2010年度我國棉花産量略有減少，棉花需求緩慢增長，儘管國內棉花産需缺口略大於上年度。據農業部總經濟師、辦公廳主任陳萌山介紹，農業部預計今年全國棉花播種面積7400多萬畝，與上年基本持平。張曉強在此基礎上指出，今年上半年棉花主産區普遍出現低溫天氣，棉花發育遲緩，總體長勢差于常年，且近期部分地區出現的災害性天氣對棉花生長也有一定影響。受氣候影響，2010年度新棉大量上市要到10月中旬，比常年推遲10-20天，如果後期氣候正常，預計總産量比上年略減。為做好保障棉花市場供應工作，會議決定，2010年度將做好儲備吞吐調控預案，協調好新疆棉運銷，適時發放2011年棉花進口配額，充分發揮大型流通骨幹企業在國家指導下調節和穩定市場的作用。會議要求切實抓好新棉購銷和防控風險工作，加大宣傳力度，穩定市場預期，引導棉農積極交售棉花，棉花企業理性入市收購；各級農業發展銀行要繼續支持棉花收購，督促貸款企業加快銷售，保障資金安全；地方有關部門要加強市場巡查，嚴厲查處惡意囤積、哄抬價格等行為。

　　點評：

　　點評：由於今年氣候原因，棉花減産在我們預料之中，歷史上國內、國際棉花價格波幅較其它農産品要大。目前的棉花價格已經接近歷史高點，從棉花需求與國內供給來看，拋開氣候因素，棉花價格在長期也將呈現緩慢上漲態勢。棉價上漲將導致棉花生産企業業績上升，請投資關注新農開發、新賽股份。（方正證券研究中心）

　　申銀萬國：番茄醬價格還將上漲(薦股)

　　最新變化：番茄醬最新報價已經環比上月漲20%，達850 美元/噸。自2010年8 月5 日進入2010/2011 年榨季以來，中國番茄醬價格一路上揚，從二季度的600 美元/噸上漲到8 月初的700 美元/噸，至9 月中旬，最新報價已經達到850 美元/噸。中國番茄醬行業已度過了2010 年二季度最低谷時期，價格上漲趨勢已經明確，符合我們7 月行業報告的看漲預期。

　　超預期因素：中國番茄醬減産幅度可能超過40%，超出我們之前30%預期（也是市場最悲觀預期），因此價格上漲也將超預期。據行業協會最新預計，2010/2011 年度新疆番茄醬産量約50 萬噸，內蒙20 余萬噸，全國總量約80 萬噸，同比減産40%以上。基於此，我們預計本榨季中國番茄醬價格將超過900 美元/噸，將超出我們（更超過市場）的預期。減産超預期的原因在於：

　　1.惡劣天氣導致固形物含量下降22%。

　　2.惡劣天氣導致畝産下降約25-30%。

　　3.番茄加工期可能縮短10-20 天。

　　投資標的：中糧屯河，新中基。投資亮點在於：存貨惜售迎來“出頭之日”。在我們7 月報告中已指出，目前中國約有40 萬噸存醬，由中糧屯河和新中基控制，其他小廠基本無存貨。具體來看，(1)中糧屯河庫存約25 萬噸，因9 月醬價上漲較快，目前已經停止存醬報價，繼續持醬待漲。這批醬成本約700 美元/噸（按2009 年360 元/噸原料價格估算）。如果按850 美元/噸計算，將盈利150256.78=2.54 億元，增厚EPS 0.25元。(2)新中基持有約15 萬噸醬，假設50%用於直接銷售，盈利增加約1507.56.78=0.76 億元，增厚EPS 0.16 元。預計2010 年中糧屯河EPS 為0.31 元，新中基為0.10 元。（申銀萬國證券研究所）

　　興業證券：番茄醬價格回升將超市場普遍預期(薦股)

　　近期我們走訪新疆地區部分番茄醬生産企業，從當前的數據來看，番茄醬減産幅度和番茄醬價格回升幅度將超過市場普遍預期！

　　減産超預期：WPTC 9 月再次下調10/11 榨季我國及全球加工用番茄産量預測數據至715、3763 萬噸，減産幅度分別為17%、11%；根據我們調研，由於種植面積減少和同期有效積溫降低，我國10/11 榨季番茄醬生産存在進一步下降的可能。

　　價格回升超預期：部分生産企業有延緩乃至短期停止報價的趨勢，我國番茄醬價格回升幅度將超過市場普遍預期，預計10/11-11/12 榨季36/38 醬價格將回升至900、1100 美元/噸。

　　番茄醬價格向上趨勢確立，上漲幅度將超市場預期，目前正處於價格回升預期帶來的第一輪機會中，我們堅定推薦番茄醬行業，堅定推薦中糧屯河（10-12EPS 0.22、0.41、0.56 元）、新中基(10-12EPS 0.06、0.15、0.38 元)。（興業證券研發中心）

　　平安證券：高價農産品時代繼續驅動棉花主題投資(薦股)

　　事項：

　　今年下半年以來，棉花價格出現前所未有的上漲。10月8日，中國棉花價格指數較前一日再度上漲0.11%後，達到22710元/噸，與上月同期的18110元/噸相比，環比大漲25.4%，而同比漲幅則超過71.6%。

　　主要觀點和投資邏輯：

　　1. 棉花相關板塊主題投資機會猶存：短期看，本輪棉花漲價的驅動因素並不會發生明顯改變，棉花價栺依然有向上的驅動力；而從中長期看，在收入倍增拉升必需品價栺和人均農業資源稀缺的大背景下，中國必將逐步進入高價農産品時代，這也會驅動棉花相關板塊的主題投資機會。

　　2. 關注棉價上漲的正面影響，規避負面衝擊：負面衝擊角度：棉花價栺快速上漲將會增加下游紡織服裝生産企業的成本壓力，如果下游企業不能將成本有效轉移，紡織服裝製造企業將存在業績受損的可能。從投資角度看，建議重點關注兩條主線和兩個板塊：第一，國內從事棉花生産、育種和相關業務的上市公司將直接受益於棉花價栺上漲；第二，棉花（棉紗）價栺上漲期間，下游生産企業由於成本因素而採用更多的粘膠短纖作為對棉紗的替代，將會增加對上述化工産品的需求，從而對粘膠、短纖和漿粕生産化工子行業也存在利好因素，上述板塊我們認為短期內值得關注。

　　3. 棉花主題投資股票池：綜合前面分析，在棉花主題投資的兩條主線和兩個板塊下，我們提供的股票池包括：新農開發、新賽股份、敦煌種業、荃銀高科、山東海龍、澳陽科技、南京化纖、福建南紡。（平安證券研究所）

　　廣發證券：USDA下調産量預測助推農産品價格上漲(薦股)

　　事件：10月8日，美國農業部USDA在最新的預測報告中，大幅下調小麥、玉米及大豆的單産和期末庫存量。USDA預計10/11年度全球小麥期末庫存消費比下調至26.03%，環比降0.5%；玉米期末庫存消費比連續3年下降，為15.84%，環比降0.5%；大豆期末庫存消費比降至24.3%。超越市場預期的作物減産幅度，引爆CBOT相關農産品期貨上漲行情，10月8日CBOT玉米、大豆和小麥期貨均觸及日內漲停板。受穀物上漲提振，ICE棉花、白糖期貨主力合約分別上漲3.30%、4.61%。

　　我們的觀點：

　　USDA10月公佈的農業供需報告顯示未來一年，小麥、玉米、大豆等農産品供需結構由松轉緊，特別是玉米，因減産幅度嚴重超越市場預期，加上生物能源概念，後市或有加速上漲的可能。

　　鋻於我國稻米、小麥等糧食作物國家儲備較為充足，因此雖然國際商品上漲會對相應品種産生提振作用，但不會引起大幅上漲行情

　　我國白糖、棉花等農産品受國際市場影響較大，加上自身基本面的強勁支撐，後市或有加速上漲的可能。

　　災害天氣多發、資金充裕引發通脹預期、弱勢美元等因素將成為農産品價格上漲的催化因素。

　　投資建議：

　　鋻於農産品後市價格在供應偏緊、通貨膨脹、天氣變化等因素影響下將長期上漲，特別是玉米、白糖、棉花等品種價格在各自基本面強勁支撐下或有加速上漲行情出現，這將對農業資源佔有型及生産型公司産生強大提振作用。在此類上市公司中，建議關注金德發展與隆平高科。此外，南寧糖業、中糧屯河、新農開發也將受益於各自産品價格上漲，亦可逢低關注。（廣發證券研究中心）

　　德邦證券：通脹預期和政策支持催生農林牧漁機會(薦股)

　　近期隨著有色、地産、金融股的全面上漲，大盤成功實現“二八”轉化，農業股暫時進入低潮期並出現回調。但我們認為，農業股的回調時間不會太長，四季度仍有投資機會。以下三大投資邏輯值得關注：一是通脹預期帶來階段性機會，二是政策性機會，三是消費升級和季節性需求概念。

　　目前農林牧漁行業整體估值依然過高，板塊PE為94.4倍，同期滬深300指數市場PE值為20.66倍，農業PE比全部A股PE值為4.57，較前期略有回落，但仍在歷史高位。板塊PB為6.5倍，同期滬深300指數市場PB值為2.9倍，農業PB比全部A股PB值為2.24倍。從歷年農業板塊走勢來看，第四季度農業板塊相對大盤一般都比較強，我們依然看好四季度農林牧漁板塊的走勢。

　　從子行業估值來看，種子、水産養殖、糧油加工估值較高，子行業PE分別為134.67倍、119.22倍和131.75倍。我們認為，這些子行業的估值之所以如此高，主要是行業發展潛力造成的市場溢價。我們長期看好的農林牧漁子行業，尤其是種子生産和水産養殖。種子生産決定農業種植的未來，水産品養殖是我國未來消費升級的必然。海洋捕撈是行業中估值最低板塊，在目前市場中，有被邊緣化跡象，但安全邊際比較高，可適當參與。

　　種植業

　　價格上漲和通脹概念仍然會是四季度農林牧漁行業主要投資線索之一，但漲價預期正逐步兌現，回調風險加大。目前全國的秋糧收穫進度已接近70%，全國秋糧增産基本已成定局。

　　我們判斷，農産品價格波動進一步的影響因素主要來自國外市場。就通脹概念受益的品種而言，受國際市場價格波動影響較大的農産品品種還會有一定機會，例如大豆、油料、糖和棉花。我們推薦以下上市公司：東淩糧油、金德發展、南寧糖業、貴糖股份和新賽股份。

　　飼料及養殖業

　　經國務院批准決定，從明年新糧上市起提高主産區2011年小麥最低收購價，每100斤白小麥最低收購價格分別提高到95元，同比提高5元，漲幅為5.56%，仍低於目前市場價格0.99元/斤。今年我國玉米種植面積擴大2.2%至3140萬公頃，預計産量將由去年的1.55億噸增産至1.66億噸，增産幅度或達7%，我國玉米的庫存消費比將由去年的34%上升至38%。小麥的庫存消費比也將由54%上升至60%。這些很可能意味著與畜禽養殖業及飼料成本主要相關的玉米、小麥等總體供應充足，價格上漲空間有限。

　　同時，能繁衍母豬數量繼續下跌，根據生豬養殖的養殖週期，我們判斷未來9個月內豬肉價格會保持在高位運行。豬肉價格的高位運行，可能會促使豬肉的消費替代品——雞肉價格上調，且這種跡象正在顯露。

　　就對國際農産品價格波動不是很敏感的農産品而言，我們認為投資機會將體現在農林牧漁的中游——飼料及養殖上。

　　我們認為，四季度飼料業個股會有較大表現機會，推薦海大集團、新希望、雛鷹農牧、民和股份，建議關注順鑫農業、聖農發展、通威股份等飼料和養殖股。

　　種子生産

　　我國是種子需求大國，每年有125億公斤的種子需求量，但國內種業公司僅僅能滿足45億公斤的需求，每年約80億公斤種子需要從國外進口。我國種業市場的規模已由2000年的250億元增加到目前的550億元左右，未來隨著種子商品化率的提高潛在市場總額將達到900億元。其中，玉米、水稻、轉基因棉花、蔬菜是我國種子市場主要組成部分，約佔市場總量的80%。

　　我國玉米種植面積近年穩步增長，目前達到4億畝以上，用種量在10-11億千克左右。主要的玉米播種植帶是北方春播玉米區和黃淮海夏播玉米區，未來進一步擴大比較有限。隨著良種補貼的深入，高價種的比例將不斷提高，農産品價格的上漲也將推動作為生産資料的種子價格上行。

　　我國水稻的播種面積穩定在4.4億畝，其中雜交水稻的種植面積約為2.5億畝左右。目前雜交水稻種子的需求量約為2.5億公斤，而供給量則在2.5億公斤左右波動。2006年前雜交水稻種子行業過度擴張之後，2007年-2009這3年進入了調整收縮期，制種量大幅下降，以消化前幾年過剩的存量種子為主。今年雜交水稻種子行業重新進入擴張期。雜交水稻價格在2009年顯著上漲，預計今年還將上漲10%-15%左右。

　　今年四季度，種子政策、生物産業規劃、中央農村工作會議和1號文件將相繼出臺。政策對種子行業的影響將是很大的。自2002年實行良種補貼政策以來，我國的良種補貼金額已經從1億元提高到目前的170億元以上，幾乎做到水稻、小麥、玉米、棉花全國範圍全覆蓋。大豆、油菜、青稞和馬鈴薯在優勢産區全覆蓋，且開始試點花生良種補貼。我們認為，政策密集出臺，將對我國種子行業産生較大影響，推薦登海種業和敦煌種業。

　　水産養殖

　　消費升級概念是我們長期關注的農林牧漁行業的投資線索。隨著人們收入水平提高，消費會由基本消費向奢侈消費轉變，這會使得高級農産品種植、養殖業在長期內受益。我們長期看好高級水産品養殖業。

　　就四季度而言，冬令進補是我國傳統飲食文化重要組成部分，四季度是高級水産品的傳統需求旺季。基於以上原因，我們看好海參養殖企業，推薦順序依次為獐子島、東方海洋和好當家。（德邦證券農林牧漁研究小組）

　　方正證券：食用油迎來年內首次漲價潮(薦股)

　　事件：近期國內食用油市場迎來年內首次漲價潮。北京日前食用油普遍漲幅達20%，杭州、廣州漲幅在10%-20%幅度不一、調價時間也有先後，導致後調價的超市食用油供不應求，以至於出現限購令。此次食用油普遍上漲，包括調和油、菜籽油、大豆油、葵花調和油、花生調和油和深海魚油調和油。但這次主力品種為調和油、大豆油。

　　點評：

　　我國大豆進口價連續上漲3各月，以大連港大豆分銷價為例，7月27日價格3400元/噸，到10月25號漲到了4050元/噸，漲幅19%。由於進口大豆佔國內消費主體，而豆油在食用油中的重要地位，油價上漲在預料之中。另外目前國際市場因美國實行量化再寬鬆貨幣政策，全球流動性過剩，導致大宗商品價格普漲，國內則因豬肉價格在三季度恢復，飼用豆粕增加，大豆行情看漲，增加了大豆消費需求。今年國際大豆價格有可能繼續上漲，這樣年內就可能出現第二食用油漲價潮，但幅度相比應會在10%以內。請投資者重點關注東陵糧油、金健米業。（方正證券研究中心）

　　申銀萬國：2010下半年農業板塊投資策略(薦股)

　　2010 年下半年主要農産品價格穩中有升或止跌回升，但總體升幅有限。①預計糧食價格“穩中有升”。2010年中國糧食作物種植面積16.46 億畝（10973 萬公頃），較上年增加1100 萬畝。其中，春播糧食作物9 億畝，增加800 多萬畝。預計夏糧産量接近上年水平（1.23 億噸），加之連續6 年豐收，糧食供應並無問題；但國家持續提高糧食最低收購保護價，原糧價格走高在自然災害頻發之際逐步向成品糧轉移，成品糧價格升幅高於原糧，平均升幅約10-15%，部分受災品種階段性波動幅度會更大些。②生豬價格預計四季度逐步回升，並可持續到生豬養殖業回升。豬糧比已連續4 個多月低於盈虧平衡點（5.5），生豬養殖虧損導致生豬養殖規模持續減少，5 月份能繁母豬、生豬存欄量分別為4700 萬頭和4.33 億頭，同比分別下降3.69%和4.31%，預計生豬養殖規模持續下降，三季度為豬肉消費淡季，四季度在消費需求增加、存欄規模繼續減少情境下生豬價格將會明顯回升。③糖價預計在國際、國內10/11 制糖期糖産量增加預期下逐步盤落，除非發生新的自然災害。④果汁出口價格止跌回升，但難以大幅上漲。儘管10 年番茄醬産量有所減少，但09 年大幅增産結轉的庫存抑制價格大幅上漲；預計中國10 年蘋果汁産量依然難以增産，蘋果汁出口價格會緩步回升。

　　下半年我們看好的農業子行業依然是種子、海洋養殖、動物疫苗、發酵（酵母）等子行業，謹慎看好畜禽養殖及屠宰業。中國種業進入了市場化、産業化新時期，行業競爭逐步由價格演變為“品種+品牌”，政府扶持政策的出臺有利於中國本土種子企業的發展，但制種成本會逐步上升。海産品消費持續增加，海參價格在捕撈季節居高不下便是佐證之一，底播扇貝因浮筏養殖受損市場銷售持續良好。動物疫苗雖然總需求因動物養殖規模下滑難以增加，但産品結構有所變化，口蹄疫合成肽疫苗、豬藍耳病弱毒活疫苗等疫苗銷售量上升，相關企業受益。此外，發酵行業中的酵母子行業景氣依然良好，出口持續增長，龍頭企業成本上升壓力並不明顯（10 年上半年糖蜜價格大幅上漲）。

　　投資建議：看好業績持續增長預期明晰者。隨著部分農業上市公司09 年報業績增長超預期表現，投資者對農業上市公司的投資理念正在發生變化：逐步由主題投資演變為價值投資，個股機會大於行業機會。基於行業和公司基本面預期，我們看好：①10 年業績持續增長預期者：獐子島（002069）、中牧股份（600195）、登海種業（002041）、安琪酵母（600298）、海大集團（002311）。②基於豬價回升和海參價格居高難下預期，我們看好聖農發展（002299）、好當家（600467） 、東方海洋（002086）、得利斯（002330）。③同時，我們建議關注業績明顯改善的敦煌種業（600354）和主營面臨轉變的五洲明珠（600873）。風險因素：三季度通常是農業上市公司業績低點。（申銀萬國證券研究所）

　　海通證券：農林牧漁板塊下半年投資策略(薦股)

　　農業行業上半年在扶持政策和通脹概念的指引下，明顯跑贏大盤。2010 年至今，農業板塊明顯跑贏大盤，在上證綜合指數下跌21.9%的狀態下，農業板塊僅下跌11.2%，跑贏大盤10.7 個百分點。從全市場板塊漲跌幅的對比看，農業行業位列第三位，僅次於生物醫藥和電子元器件行業。

　　農業股是熊市中的英雄。我們統計了三年以來農業股相對整體A 股的走勢，得到的結論是農業股在熊市中往往能夠跑贏大盤，在牛市中與大盤表現基本一致。今年上半年的行情與2008 年驚人相似。我們認為有以下相同因素導致：1）熊市環境；2）通脹預期；3）一季度行業整體盈利增幅較大。

　　維持農業行業“中性”的投資評級。政策發佈頻率降低、盈利增速放緩和農業股整體估值水平高企是我們認為農業板塊整體投資機會下降的主要原因。1）歷史數據表明農産品價格的上漲會推升農業股整體的估值水平，但我們並不認為當前農産品價格會創下歷史新高進而帶動估值水平的提升。2）惠農政策的出臺往往集中在一、四季度，未來一季度出臺的頻率會大幅下降；3）根據WIND 的統計，農業板塊當前整體PE09 達到63x，是全市場平均水平的3.07 倍，達到歷史高點。我們重點關注的農業上市公司的PE09 為55x，PE10 為37x，是滬深300 的3.26 和2.70 倍。4）下半年行業盈利增速放緩。由於基數較低，2010 年1 季度農業行業整體利潤增長達到102%。但隨著基數的逐步走高，預計下半年行業增速將放緩。

　　下半年投資機會。我們建議投資者在三季度對農業股謹慎，四季度開始重新佈局。以下選股思路供投資者參考： 1）可能出現業績拐點型，比如綠大地，通威股份；2）業績持續增長的公司。以從下至上的投資角度出發，關注業績持續增長的公司，如登海種業，獐子島等。3）緊密關注産品價格，把握趨勢性機會，投資與投機兼具。比如濃縮蘋果汁、雞苗的價格回升等等。

　　主要不確定性。我們對行業整體投資機會下降的判斷，最大的不確定的因素仍來自於天氣異常。如果國家從穩糧增收的角度出發，出臺一些超出市場預期的政策（如大幅提高收購價格等），可能會改變市場對於通脹的預期。由此，農業股可能再次成為市場追逐的對象。（海通證券研究所）

　　廣發證券：農業板塊四季度投資策略(薦股)

　　大消費+政策提振，7-9月農業行業表現優於大盤

　　7-9月，農林牧漁行業板塊個股因天氣因素、農産品價格上漲及國家各項利農惠農政策提振，整體表現喜人。但目前行業個股估值已偏高，雖然農業行業估值歷來較高，但因市場受加息預期、緊縮流動性、人民幣升值等負面因素影響，做多意願不濃；且農業股經過連番炒作後已積累不少獲利籌碼，因此過高的估值意味著較大風險，四季度投資者謹防農業類個股因資金獲利出逃而造成的回調風險。

　　消費旺季及通脹雙因共振，農産品價格四季度易漲難跌

　　今年普發的氣候災害使主要農作物生長受到影響，加上通脹提振，各主要糧食作物已步入長勢之中；豬肉、羊肉、牛肉及海鮮等又因年底消費旺季的到來而需求增加從，而提振價格中期趨長。綜合看來，四季度我國農産品價格將保持漲勢。

　　政策主題下的投資熱點

　　在國家的“興農”産業政策方面，我們在6月底發表的《2010年下半年農業行業投資策略》中做了詳細闡述，且7月份以來的股市行情對以上政策都先後作出了不同程度的反應。在今年剩下的幾個月裏，我們預計1. 國家在資本市場上加強對農業的扶植力度；2. 建材下鄉在今年剩下的時間裏有可能得到落實；3. 對2011年一號文件的預期這3點將對今後的農業行業産生積極影響。

　　2010年4季度農業行業投資策略

　　在《2010年下半年投資策略》中，我們對農業板塊給予“買入”評級，並明確提出兩條投資主線：（一）以通貨膨脹預期為主題，尋找具有資源優勢的公司；（二）以“興農”政策和體制改革為主題，尋找從中顯著受益的品種。並重點推薦了好當家（600467）、農産品（000061）、中福實業（000592）、綠大地（002200）等公司。到目前為止，我們的判斷得到了市場的驗證，農業板塊中抗通貨膨脹類公司和政策利好類公司都遠遠跑贏大盤，我們重點推薦的上述公司更是遠遠跑贏大盤。但是，行情發展到今天，我們認為農業板塊的估值不論是縱向或是橫向比較都已經出現高估，所以我們下調行業投資評級為“持有”，建議投資者注意風險控制。在保持風險意識的前提下，我們建議投資者對金德發展（000639）和益生股份（002458）予以關注，逢低買入。（廣發證券研究中心）