[公司調查]創業板“甜酸苦辣”一年間（四）：辣 (2010-10-28)

主持人：計渝

計渝：創業板“酸甜苦辣”一年間，今天我們要説一説“酸甜苦辣”最後一種味道“辣”，大家都知道，辣這種味道，對人們的感官刺激是非常強烈的，在創業板推出一年的時間裏，究竟有哪些現象對投資者的感官刺激最強烈呢？來看下面的報道。

解説：北京的杜先生在股市裏沉浮已經很多年了，他對高送轉題材情有獨鍾，前兩年，杜先生在一隻中小板個股上就有炒作高送轉的成功經歷。

杜先生（北京投資者）：賣了原來買過，東方雨虹是兩輪高送轉，我都經歷過了，但是後來給賣了。

辣炒高送轉

    解説：自從去年10月底創業板首批上市公司掛牌之後，杜先生又開始熱衷於炒作創業板中具有高送轉題材的股票。

    杜先生：就是高送轉可能就是創業板的股票，吸引這些大眾投資者的一個籌碼，一個手段，而且它也有這些高所轉的基礎，因為業績比較好，股本比較小，盈利能力比較強，所以它會有這些高送轉。

    解説：創業板的高送轉風潮使于同花順，2010年1月26號，同花順公佈了10轉10派3元的分配方案，當天開盤同花順既封住漲停，而正是在高送轉的光環映襯之下，同花順隨後出現一輪上漲行情，股價一度摸高到100元以上。

    桂浩明（申銀萬國證券研究所市場研部總監）：由於發行價比較高，資本公積金也比較豐厚，也具備高送轉能力，而與此同時，有些企業覺得自己未來能夠快速發展，所以也試圖通過高送轉來迅速的擴大。

    解説：創業板的高送轉始於同花順，神州泰嶽則堪稱創業板，乃至整個A股市場的高送轉第一股，今年3月18號，神州泰嶽寄出10轉15派3元的分配方案，這也成了此後神州泰嶽一輪上漲行情的開始，從3月18號的收盤價158元起，在不到一個月的時間內，神州泰嶽的股價一路攀爬至最高237.99元，這一數字遠超貴州茅臺，位列A股股價之冠。

    黃松浪（北京神州泰嶽軟體股份有限公司董秘）：希望能夠把股價攤到一個比較低的水平上，讓更多的投資者能夠參與到我們企業的這個投資當中來，所以這樣一個高送轉，也是基於這樣一個目的。

    解説：業內人士指出，包括同花順和神州泰嶽在內，許多創業板公司手中都握有大量的超募資金，再加上高股價，使得不少公司想通過公積金轉贈股本的方式，拆細股份，從而對股價進行適當調整，以神州泰嶽為例，該公司上市時超募資金超過13億元，而其中很大一部分計入資本公積，從而使得它的每股資本公積金大幅提升，由2008年的0.18元大幅提高至13.81元，而這也正是該公司10轉15的底氣所在。

    黃松浪：從另外一個角度來講，資本公積轉股本，我們一直覺得是一個會計科目調整的問題，把資本公積金，把股本變大，把股價攤薄，給公司市值沒有任何的變化和影響。

    解説：據統計，今年有多達18家創業板公司推出了10轉10以上的高送轉方案，作為創業板的明星企業華誼兄弟也位列其中，公司董事長王中軍認為，高送轉只要有基本面和業績的支持，就是無可厚非的事情。

    王中軍（華誼兄弟傳媒股份有限公司董事長）：我覺得分紅首先是對股東的一個回報，還有一個就是證明自己現金流是可以轉得動的，假如我今年賺了那麼錢，我願意拿出一定的比例分給股東，如果沒錢也分不了，你這個公司自己現金都轉不動，你會拿幾千萬分紅嗎？我覺得這是一個企業自己的健康行為吧。

    解説：創業板開閘以來，市場對創業板新股的熱烈追捧，造就了創業板公司的高股價，也的確在一定程度上限制了股份的流動性，不過，市場人士指出，真正有價值的高送轉是業績增速跟的上股本擴張的速度，而不僅僅是解決股票流動性的問題。

    陳曉升（申銀萬國證券研究所總經理）：高送轉它的真正目的是什麼？它是不是為了就是説，迎合部分非專業的投資者的需要，還説它真正是為了它企業的一個資本結構的考慮，去做一個真正的擴張，這只不過是，如果説單純從投資的角度來説，只是一個財務的遊戲，但是從企業或者是投資者角度，應該更多是關注企業績效的提升。

    解説：至少從整體業績表現來看，創業板公司的高送轉，並沒有得到高速增長的業績作為支撐，根據萬德資訊提供的數據，105家擁有可比數據的創業板公司，今年上半年平均凈利潤增幅為30.2%，遠低於中小板的57.7%，也低於主板的37.5%的增速，與此同時，還有22家公司上半年業績呈現負增長，佔了全部可比創業板公司的兩成，業內人士指出，投資者選擇創業板公司，還是應該更多的依據公司所處行業的前景，企業的成長和生命週期等重要因素，來評判公司的投資價值。畢竟，股票投資需要理性，而不是沉迷于高送轉帶來的感官刺激。

    計渝：高送轉確實是市場人士非常關注的一個熱點的話題，它是不是給市場人士僅僅帶來一種虛幻的，一種市場感覺，一種感官刺激呢？我們這裡就來和今天在上海演播室我們邀請的嘉賓，唐川，他是中信證券中小企業研究的首席分析師，來討論一下這個話題，唐川你好。

    唐川：你好。

    計渝：剛才我們在片中中間提到，我們記者採訪中間也遇到一些話題，就是創業板高送轉的話題，高送轉一方面因為這些上市公司，上市之後募集的資金比較多，導致資本公積金是很高的，所以可以用來轉贈股本，但是我們仔細再來想一想，有些市場人士就説，這不是羊毛出在羊身上嗎？因為本身資本公積金就屬於全體股東，你拿著送轉，這個概念是什麼樣的東西？你的觀點是怎麼樣的？

    唐川：的確，這確實是羊毛出在羊身上，對於高送轉我們要有一個清醒的認識，高送轉本身是一種數字遊戲，在同一張資産報表中，以不同會計科目之間數字的轉移，它在降低股價的同時，也會攤薄每股收益，所以它本身不會為股東創造價值的，對我們判斷股票的投資價值也是沒有影響的。

    計渝：唐川，你剛才也提到，它僅僅是一個數字遊戲，在會計報表上一個科目調整的問題，我們在採訪中和一些上市公司高管人員交流的時候，他們説，我通過高送轉，可以適當降低股價，可以使得股份在市場流動性提高，對上市公司來説不是也有很實質的意義嗎？你的觀點呢？

    唐川：確實，高送轉對於提高股票的流動性還是很有幫助的，我們都知道，買賣股票，最少是要一手，就是100股，對於一個百元股票來説，一手就要一萬元，對於一個10元的股票來説，一手是要1000元，這樣的一個門檻的高低，其實對於廣大，對於中小投資者來説還是有一個比較明顯的差別，這就是為什麼低價股成交量會比高價股活躍很多，而且就是説在A股，雖然我們剛提到高送轉，不會為股東創造機制，但是在A股市場上面，很多投資人會憧憬高送轉之後會有填權的行情，當做利好處理，所以很多對股價有訴求的上市公司，就會採用這樣的手段作為一個提高股價的方法，這也是一個A股特有現象。

    計渝：唐川，從你分析的市場現象，也是很多市場人士關注的焦點的話題，就是一方面，要推出高送轉的方案的時候，我們看到，上市公司的股價在市場中爆炒，一路走高，但是真的到除權之後你觀察，它的股價反而大跌之後反應平平，這點助漲市場投資者投機心理？

    唐川：其實，投資股票是投資未來的一個預期，我們剛也提到，高送轉是對未來填權行情的預期，所以在方案出來之後肯定是會有一波行情，至於行情到底能不能兌現，還要根據上市公司基本面，它的業績發展情況來定的。

    計渝：另一方面，我們在對一些創業板公司的高管人員採訪的時候也發現，他們提出，有些人士説，我有現金，這點反應我這個企業是能賺錢的，至少我裏有現金，我可以進行高送轉，這點反應我企業的財務情況是健康的，是不是我們一方面要分析一下，高送轉所帶來數字化的浮華現象，但是是不是對一些上市公司它的經營情況，它的成長性來説是不是也有某種積極的作用呢？唐川，你的觀點。

    唐川：就是説，我們剛有説過，高送轉本身帶來的市盈率是會變化的，不會為股東創造價值，高送轉跟上市公司的成長性，其實也是沒有明顯的關聯，就是説如果上市公司他們需要通過配股或者增發這樣的再融資手段，來增加股本，這樣才需要它的業績相應提升，來支撐它股本的擴張。

    計渝：好，從唐川你的分析和觀點來看，高送轉實際上對於上市公司的業績整體的成長性而言，其實並沒有直接的推動關係，好了，就市場人士的觀點而言，總之，對於高送轉，一方面我們看到它是一個市場的數字遊戲，一個現象，另一方面，我們一定要提醒投資者要注意，在市場中間，對一些高送轉方案推出來的上市公司而言，一定要切記不要盲目追捧，對於主板也好，中小板也好，還是對於創業板公司也好都是如此，稍候我們要關注的是創業板公司，頻頻出現高管辭職的現象，一會再見。